第一章 金融市場(chǎng)體系

　　第三節(jié)

　　美國(guó)資本市場(chǎng)體系規(guī)模最大，體系最復(fù)雜也最合理，主要包括主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)3個(gè)層次。 1790年成立了美國(guó)第一個(gè)證券交易所—費(fèi)城證券交易所。

　　日本的交易所分為主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)3個(gè)層次。 (3)英國(guó)資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。

　　英國(guó)資本市場(chǎng)體系包括主板市場(chǎng)、全國(guó)性的二板市場(chǎng)(AIM)、和全國(guó)性的三板市場(chǎng)(OFEX)3個(gè)層次。

　　場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng) 即證券交易所市場(chǎng)，證券交易所是證券買賣雙方公開(kāi)交易的場(chǎng)所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。證券交易所本身并不買賣證券，也不決定證券價(jià)格，而是為證券交易提供一定的場(chǎng)所和設(shè)施，配備必要的管理和服務(wù)人員，并對(duì)證券交易進(jìn)行周密的組織和嚴(yán)格的管理，為證券交易順利進(jìn)行提供一個(gè)穩(wěn)定、公開(kāi)、 高效的市場(chǎng)。我國(guó)《證券法》規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。

　　場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的特征 ：(1)有固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間;(2)參加交易者為具備會(huì)員資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，交易采取經(jīng)紀(jì)制，即一般投資者不能直接進(jìn)入交易所買賣證券，只能委托會(huì)員作為經(jīng)紀(jì)人間接進(jìn)行交易;(3)交易的對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券;(4)通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格;(5)集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率;(6)實(shí)行“公開(kāi)、公平、公正”原則，并對(duì)證券交易加以嚴(yán)格管理。

　　主板市場(chǎng)。

　�、僦靼迨袌�(chǎng)是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所，一般而言，各國(guó)主要的證券交易所代表著國(guó)內(nèi)主板主場(chǎng)。相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)而言，主板市場(chǎng)是資本市 場(chǎng)中最重要的組成部分，有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。上海、深圳證券交易所、中小板塊是我國(guó)證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)。上海證券交易所于1990年12月19日正 式營(yíng)業(yè);深圳證券交易所于1991年7月3日正式營(yíng)業(yè)。2004年5月，深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊市場(chǎng)，設(shè)立中小板塊的宗旨是為主業(yè)突 出、具有成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)提供直接融資平臺(tái)。

　　中小企業(yè)板塊的總體設(shè)計(jì)可以概括為：“兩個(gè)不變”和“四個(gè)獨(dú)立”

　　“兩個(gè)不變”是指中小企業(yè)板塊運(yùn)行所遵循的法律、法規(guī)和部門規(guī)章與主板市場(chǎng)相同;中小企業(yè)板塊的上市公司符合主板市場(chǎng)的發(fā)行上市條件和信息披露要求。

　　“四個(gè)獨(dú)立”是指中小企業(yè)板塊是主板市場(chǎng)的組成部分，同時(shí)實(shí)行運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立。

　　從制度安排看，中小企業(yè)板塊以運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立和指數(shù)獨(dú)立與主板市場(chǎng)相區(qū)別，同時(shí)，中小企業(yè)板塊又以其相對(duì)獨(dú)立性與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相銜接。

　　在主板和中小板申請(qǐng)上市的公司必須滿足證券交易所規(guī)定的條件方可被批準(zhǔn)掛牌上市。

　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱二板市場(chǎng)，是為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)的資本市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是不同于主板市場(chǎng)的獨(dú)特的資本市場(chǎng)，具有前瞻性、高風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管要求嚴(yán)格以及明顯的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的特點(diǎn)。

　　自然人申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易，營(yíng)業(yè)部應(yīng)當(dāng)通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)詢問(wèn)、問(wèn)卷調(diào)查等方式，收集客戶信息，包括：客戶身份、財(cái)產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好。投資目標(biāo)。

　　營(yíng)業(yè)部在T+2交易日后，為具備兩年以上交易經(jīng)驗(yàn)的自然人客戶在交易系統(tǒng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易業(yè)務(wù)(即在第T+3交易日開(kāi)通);T+5交易日后，為不具備兩年以上交易經(jīng)驗(yàn)的自然人客戶在交易系統(tǒng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易業(yè)務(wù)(即在第T+6交易日開(kāi)通)

　　全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)

　　全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)又稱三板市場(chǎng)，是指經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)，具有代辦系統(tǒng)主辦券商業(yè)務(wù)資格的證券公司采用電子交易方式，為非上市股份有限公司提供規(guī)范股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。 目前，在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司大致可分為兩類：①原STAQ(全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))、NET(全國(guó)證券交易系統(tǒng))掛牌公司和滬、深證券交易所退市公司;②非上市股份有限公司的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，目前主要是中關(guān)村科技園區(qū)高科技公司。

　　目前，中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司的轉(zhuǎn)讓類型包括協(xié)議和做市兩種。

　　我國(guó)三板市場(chǎng)體系的建立應(yīng)采用“條塊結(jié)合”的模式，既有集中統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)，又有區(qū)域性的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。

　　中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)：1、發(fā)展多層次股票市場(chǎng);2、規(guī)范發(fā)展證券市場(chǎng);3、培育私募市場(chǎng);4、推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè);5、提高證券期貨服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力;6、擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放;7、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn);8、營(yíng)造資本市場(chǎng)良好發(fā)展環(huán)境。

　　區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。

　　區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)(下稱“區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)”，俗稱四板)是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場(chǎng)，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)中必不可少的重要組成部分。它對(duì)促進(jìn)企業(yè)特別是中小微企業(yè)股權(quán)交易和融資，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新和激活民間資本，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，具有積極作用。

　　區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)目前是省級(jí)政府批準(zhǔn)設(shè)立的非公開(kāi)市場(chǎng)，原則上不允許進(jìn)行跨區(qū)經(jīng)營(yíng)，不得接受跨地區(qū)公司掛牌，不允許采取集中的、連續(xù)的及做市商等方式進(jìn)行交易的，符合掛牌條件的，可以申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓其股份。

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)的定義

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)是相對(duì)于交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。主要又柜臺(tái)交易市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)組成。

　　柜臺(tái)交易市場(chǎng)：是指證券公司為與特定交易對(duì)手方在集中交易場(chǎng)所之外進(jìn)行交易或者為投資者在集中交易場(chǎng)所之外進(jìn)行交易提供服務(wù)的場(chǎng)所或平臺(tái)。

　　第三市場(chǎng) 是指已上市證券的場(chǎng)外交易場(chǎng)所。第三市場(chǎng)的交易主體多為實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者。

　　第四市場(chǎng) 是指投資者繞開(kāi)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)，彼此之間利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗而形成的市場(chǎng)。

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特征

　　(1)掛牌標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，通常不對(duì)企業(yè)規(guī)模和盈利情況等作要求; (2)信息披露要求較低，監(jiān)管較為寬松; (3)交易制度通常采用做市商制度。做市商制度也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指做市商向市場(chǎng)提供雙邊報(bào)價(jià)，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商交易。

　　券商柜臺(tái)市場(chǎng)。

　　券商柜臺(tái)市場(chǎng)是指由試點(diǎn)證券公司按照《證券公司柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)規(guī)范》的相關(guān)要求，為交易私募產(chǎn)品自主建立的場(chǎng)外交易市場(chǎng)及為其提供互聯(lián)互通服務(wù)的機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)，證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)的產(chǎn)品包括經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門或其授權(quán)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)、備案或認(rèn)可的在集中交易場(chǎng)所之外發(fā)行或銷售的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品。

　　機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)(簡(jiǎn)稱報(bào)價(jià)系統(tǒng))

　　報(bào)價(jià)系統(tǒng)與區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)、券商柜臺(tái)市場(chǎng)并不是并列關(guān)系，而是為了方便私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)、發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施。

　　報(bào)價(jià)系統(tǒng)是私募市場(chǎng);報(bào)價(jià)系統(tǒng)是機(jī)構(gòu)間市場(chǎng);報(bào)價(jià)系統(tǒng)是互聯(lián)互通市場(chǎng);報(bào)價(jià)系統(tǒng)是互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。

　　開(kāi)通投資類業(yè)務(wù)權(quán)限的機(jī)構(gòu)，可以在報(bào)價(jià)系統(tǒng)認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回、受讓、轉(zhuǎn)讓已在報(bào)價(jià)系統(tǒng)注冊(cè)的私募產(chǎn)品，并且可以通過(guò)報(bào)價(jià)系統(tǒng)辦理簽約、結(jié)算、支付業(yè)務(wù)。