第5章 證券投資基金與衍生工具

　　第一節(jié) 證券投資基金

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　　一、證券投資基金的定義和特征

　　(一)證券投資基金的定義

　　證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金匯集起來，形成獨立財產，委托基金管理人進行投資管理，基金托管人進行財產托管，由基金投資人共享投資收益，共擔投資風險的集合投資方式。

　　(二)證券投資基金的特征

　　(1)集合理財、專業(yè)管理;

　　(2)組合投資、分散風險;

　　(3)利益共享、風險共擔;

　　(4)嚴格監(jiān)管、信息透明;

　　(5)獨立托管、保障安全。

　　二、基金與股票、債券的區(qū)別

　　(1)反映的經濟關系不同�；�金反映的是一種信托關系，是一種受益憑證，投資者購買基金份額就成為基金的受益人;股票反映的是一種所有權關系，是一種所有權憑證，投資者購買股票后就成為公司的股東;債券反映的是債權債務關系，是一種債權憑證，投資者購買債券后就成為公司的債權人。

　　(2)資金投向不同�；�金是間接投資工具，所籌集的資金主要投向有價證券等金融工具或產品;股票和債券是直接投資工具，籌集的資金主要投向實業(yè)領域。

　　(3)收益和風險大小不同�；�金的風險相對適中、收益相對穩(wěn)健;股票屬于高風險、高收益產品;債券屬于低風險、低收益產品。

　　三、契約型基金與公司型基金定義與區(qū)別

　　(一)契約型基金與公司型基金的定義

　　證券投資基金依據法律形式的不同，基金可分為契約型基金與公司型基金。目前，我國的證券投資基金均為契約型基金，公司型基金則以美國的投資公司為代表。

　　契約型基金是依據基金合同而設立的一類基金�；�金合同是規(guī)定基金當事人之間權利義務的基本法律文件。在我國，契約型基金依據基金管理人、基金托管人之間所簽署的基金合同設立;基金投資者自取得基金份額后即成為基金份額持有人和基金合同的當事人，依法享受權利并承擔義務。

　　公司型基金在法律上是具有獨立法人地位的股份投資公司。公司型基金依據基金公司章程設立，基金投資者是基金公司的股東，享有股東權，按所持有的股份承擔有限責任，分享投資收益。公司型基金公司設有董事會，代表投資者的利益行使職權。

　　公司型基金不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作為專業(yè)的財務顧問來經營與管理基金資產。公司型基金則以美國的投資公司為代表。

　　(二)契約型基金與公司型基金的區(qū)別

　　契約型基金和公司型基金之間的區(qū)別主要表現在法律形式的不同，并無優(yōu)劣之分。

　　(1)資金的性質不同。契約型基金通過發(fā)行基金份額籌集起來的信托財產;公司型基金通過發(fā)行普通股股票籌集的公司法人的資本。

　　(2)投資者的地位不同。投資者購買基金份額后成為基金契約的當事人之一，投資者既是基金的委托人，又是基金的受益人;投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，投資者對基金運作的影響比契約型基金的投資者大。

　　(3)基金運營依據。契約型基金通過基金合同運營;公司型基金通過基金公司章程運行。

　　四、封閉式基金與開放式基金的定義與區(qū)別

　　(一)封閉式基金與開放式基金的定義

　　依據運作方式的不同，可以將基金分為封閉式基金與開放式基金。

　　封閉式基金是指基金份額在基金合同期限內固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的一種基金運作方式。

　　開放式基金是指基金份額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所進行申購或者贖回的一種基金運作方式。

　　(二)封閉式基金與開放式基金的區(qū)別

　　(1)期限不同。封閉式基金有固定的存續(xù)期，通常在5年以上，一般為10年或15年，經受益人大會通過并經監(jiān)管機構同意可以適當延長期限;開放式基金無固定期限，投資者可隨時向基金管理人贖回基金份額，若大量贖回甚至會導致基金清盤。

　　(2)份額限制不同。封閉式基金基金份額是固定的，在封閉期限內未經法定程序認可不能增減;開放式基金基金規(guī)模不固定，投資者可隨時提出申購或贖回申請，基金份額會隨之增加或減少。

　　(3)交易場所不同。封閉式基金在封閉期限內不能贖回，持有人只能在證券交易所出售給第三者;投資者可以按照開放式基金基金管理人確定的時間和地點向基金管理人或其銷售代理人提出申購、贖回申請，絕大多數開放式基金不上市交易，交易在投資者與基金管理人之間完成。

　　(4)價格形成方式不同。封閉式基金的交易價格主要受二級市場供求關系的影響;開放式基金買賣價格以基金份額凈值為基礎，不受市場供求關系的影響。

　　(5)凈值公布的時間不同。封閉式基金每周或更長時間公布一次;開放式基金每個交易日連續(xù)公布。

　　(6)交易費用不同不同。封閉式基金需要交納手續(xù)費;開放式基金在申購、贖回時需要交納申購費和贖回費。

　　(7)激勵約束機制不同。封閉式基金基金份額固定，基金表現好其擴展能力也受到較大的限制。如果表現較差，由于投資者無法贖回投資，基金經理也不會在經營與流動性管理上面臨直接的壓力;開放式基金的基金業(yè)績表現好，會吸引到新的投資，基金管理人的管理費收入也會隨之增加;如果基金表現差，則面臨來自投資者要求贖回投資的壓力。因此，一般開放式基金向基金管理人提供了更好的激勵約束機制。

　　(8)投資策略不同。封閉式基金基金在封閉期內基金規(guī)模不會減少，因此可進行長期投資，基金資產的投資組合能有效地在預定計劃內進行;開放式基金因基金份額可隨時贖回，所以必須保留一定的現金資產，并高度重視基金資產的流動性。對于開放式基金來說，為了應對日常贖回，法規(guī)要求保持不低于基金資產凈值5%的現金或者到期日在1年以內的政府債券。

　　五、貨幣市場基金管理內容

　　與其他類型基金相比，貨幣市場基金具有風險低、流動性好的特點。貨幣市場基金是厭惡風險、對資產流動性和安全性要求較高的投資者進行短期投資的理想工具，或暫時存放現金的理想場所。通常將投資組合平均剩余期現、融資比例、浮動利率債券投資情況等指標用于反映貨幣市場基金風險。

　　按照《貨幣市場基金管理辦法》以及其他有關規(guī)定，目前我國貨幣市場基金能夠進行投資的金融工具主要包括：

　�、佻F金;

　　②期限在1年以內(含1年)的銀行存款、債券回購、中央銀行票據、同業(yè)存單;

　　③剩余期限在397天以內(含397天)的債券、非金融企業(yè)債務融資工具、資產支持證券;

　�、苤袊�證監(jiān)會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。

　　貨幣市場基金不得投資于以下金融工具：

　　①股票;

　�、诳赊D換債券、可交換債券;

　�、垡远ㄆ诖婵罾�率為基準利率的浮動利率債券，已進入最后一個利率調整期的除外;

　�、苄庞玫燃壴贏A+以下的債券與非金融企業(yè)債務融資工具;

　�、葜袊�證監(jiān)會、中國人民銀行禁止投資的其他金融工具。

　　六、交易所交易的開放式基金的概念、特點

　　(一)ETF

　　ETF是英文“Exchange Traded Funds”的簡稱，常被譯為“交易所交易基金”，上海證券交易所則將其定名為“交易型開放式指數基金”。根據ETF跟蹤某一標的市場指數的不同，可以將ETF分為股票性ETF、債券型ETF等。而在股票型ETF與債券型ETF中，又可以根據ETF跟蹤的具體指數的不同對股票型ETF與債券型ETF進行進一步細分。如股票型ETF可以進一步分為全球指數ETF、綜合指數ETF、行業(yè)指數ETF、風格指數ETF(如成長型、價值型)等。

　　ETF具有3大特點，即被動操作的指數基金，獨特的實物申購、贖回機制，實行一級市場與二級市場并存的交易制度。

　　(二)LOF

　　上市開放式基金是一種既可以同時在場外市場進行基金份額申購、贖回，又可以在交易所進行基金份額交易和基金份額申購或贖回，并通過份額轉托管機制將場外市場與場內市場有機地聯系在一起的一種開放式基金。2004年10月14日，南方基金管理公司募集設立了南方積極配置證券投資基金(LOF)，并于2004年12月20日在深圳交易所上市交易。

　　七、基金管理人的概念、資格、職責、更換條件、業(yè)務范圍

　　(一)基金管理人的概念

　　基金管理人是負責基金發(fā)起設立與經營管理的專業(yè)性機構，不僅負責基金的投資管理，而且承擔著產品設計、基金營銷、基金注冊登記、基金估值、會計核算和客戶服務等多方面的職責。

　　我國《證券投資基金法》規(guī)定，基金管理人由依法設立的基金管理公司擔任。基金管理公司通常由證券公司、信托投資公司或其他機構等發(fā)起成立，具有獨立法人地位。基金管理人作為受托人，必須履行“誠信義務”�；�金管理人的目標函數是受益人利益的最大化，因而，不得出于自身利益的考慮損害基金持有人的利益。

　　(二)基金管理人的資格

　　我國對基金管理公司實行市場準入管理，《證券投資基金法》規(guī)定：設立基金管理公司，應當具備下列條件，并經國務院證券監(jiān)督管理機構批準：

　　(1)有符合本法和《人民共和國公司法》規(guī)定的章程;

　　(2)注冊資本不低于一億元人民幣，且必須為實繳貨幣資本;

　　(3)主要股東具有從事證券經營、證券投資咨詢、信托資產管理或者其他金融資產管理的較好的經營業(yè)績和良好的社會信譽，最近三年沒有違法記錄，注冊資本不低于三億元人民幣;

　　(4)取得基金從業(yè)資格的人員達到法定人數;

　　(5)有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設施和與基金管理業(yè)務有關的其他設施;

　　(6)有完善的內部稽核監(jiān)控制度和風險控制制度;

　　(7)法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經國務院批準的國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他條件。

　　(三)基金管理人的職責

　　1.基金管理人應當履行的職責

　　(1)依法募集基金，辦理或者委托經國務院證券監(jiān)督管理機構認定的其他機構代為辦理基金份額的發(fā)售、申購、贖回和登記事宜;

　　(2)辦理基金備案手續(xù);

　　(3)對所管理的不同基金財產分別管理、分別記賬，進行證券投資;

　　(4)按照基金合同的約定確定基金收益分配方案，及時向基金份額持有人分配收益;

　　(5)進行基金會計核算并編制基金財務會計報告;

　　(6)編制中期和年度基金報告;

　　(7)計算并公告基金資產凈值，確定基金份額申購、贖回價格;

　　(8)辦理與基金財產管理業(yè)務活動有關的信息披露事項;

　　(9)召集基金份額持有人大會;

　　(10)保存基金財產管理業(yè)務活動的記錄、賬冊、報表和其他相關資料。

　　2.基金管理人不得有的行為

　　(1)將其固有財產或者他人財產混同于基金財產從事證券投資;

　　(2)不公平地對待其管理的不同基金財產;利用基金財產為基金份額持有人以外的第三人牟取利益;

　　(3)向基金份額持有人違規(guī)承諾收益或者承擔損失;

　　(4)依照法律、行政法規(guī)有關規(guī)定，由國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定禁止的其他行為。

　　(四)基金管理人的更換條件

　　我國《證券投資基金法》規(guī)定：“有下列情形之一的，基金管理人職責終止：被依法取消基金管理資格;被基金份額持有人大會解任;依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產;基金合同約定的其他情形�！�

　　(五)我國基金管理公司的主要業(yè)務范圍

　　目前我國基金管理公司的業(yè)務主要包括：證券投資基金業(yè)務、受托資產管理業(yè)務和投資咨詢服務;此外，基金管理公司還可以從事社�；�金管理和企業(yè)年金管理業(yè)務、QDII業(yè)務等。

　　八、基金托管人的概念、條件、職責、更換條件

　　(一)基金托管人的概念

　　基金托管人又稱基金保管人，是根據法律法規(guī)的要求，在證券投資基金運作中承擔資產保管、交易監(jiān)督、信息披露、資金清算與會計核算等相應職責的當事人。

　　基金托管人是基金持有人權益的代表，通常由有實力的商業(yè)銀行或信托投資公司擔任�；�金托管人與基金管理人簽訂托管協議，在托管協議規(guī)定的范圍內履行自己的職責并收取一定的報酬。

　　(二)基金托管人的條件

　　基金托管人應該是完全獨立于基金管理機構、具有一定的經濟實力、實收資本達到一定規(guī)模、具有行業(yè)信譽的金融機構。

　　我國《證券投資基金法》規(guī)定，基金托管人由依法設立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔任。

　　申請取得基金托管資格，應當具備下列條件，并經國務院證券監(jiān)督管理機構和國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構核準：

　　(1)凈資產和資本充足率符合有關規(guī)定;

　　(2)設有專門的基金托管部門;

　　(3)取得基金從業(yè)資格的專職人員達到法定人數;

　　(4)有安全保管基金財產的條件;

　　(5)有安全高效的清算、交割系統(tǒng);

　　(6)有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設施和與基金托管業(yè)務有關的其他設施;

　　(7)有完善的內部稽核監(jiān)控制度和風險控制制度;

　　(8)法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經國務院批準的國務院證券監(jiān)督管理機構、國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他條件。

　　(三)基金托管人的職責

　　我國《證券投資基金法》規(guī)定，基金托管人應當履行下列職責：

　　(1)安全保管基金財產;

　　(2)按照規(guī)定開設基金財產的資金賬戶和證券賬戶;

　　(3)對所托管的不同基金財產分別設置賬戶，確�；�金財產的完整與獨立;

　　(4)保存基金托管業(yè)務活動的記錄、賬冊、報表和其他相關資料;

　　(5)按照基金合同的約定，根據基金管理人的投資指令，及時辦理清算、交割事宜;

　　(6)辦理與基金托管業(yè)務活動有關的信息披露事項;

　　(7)對基金財務會計報告、中期和年度基金報告出具意見;

　　(8)復核、審查基金管理人計算的基金資產凈值和基金份額申購、贖回價格;

　　(9)按照規(guī)定召集基金份額持有人大會;

　　(10)按照規(guī)定監(jiān)督基金管理人的投資運作;

　　(11)國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他職責。

　　(四)基金托管人的更換條件

　　我國《證券投資基金法》規(guī)定，有下列情形之一的，基金托管人職責終止：被依法取消基金托管資格;被基金份額持有人大會解任;依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產;基金合同約定的其他情形。

　　九、基金資產凈值的含義

　　基金資產總值是指基金所擁有的各類證券的價值、銀行存款本息、基金應收的申購基金款以及其他投資所形成的價值總和。基金資產凈值是指基金資產總值減去負債后的價值�；�金份額凈值是指某一時點上某一投資基金每份基金份額實際代表的價值。

　　基金資產凈值和基金份額凈值計算公式如下：

　　十、基金的投資風險

　　證券投資基金是一種集中資金、專家管理、分散投資、降低風險的投資工具，但投資者投資于基金仍有可能面臨風險。

　　(1)市場風險。分散投資雖能在一定程度上消除來自個別公司的非系統(tǒng)性風險，但無法消除市場的系統(tǒng)性風險。因此，證券市場價格因經濟因素、政治因素等各種因素的影響而產生波動時，將導致基金收益水平和凈值發(fā)生變化，從而給基金投資者帶來風險。

　　(2)管理能力風險。基金管理人作為專業(yè)投資機構，雖然比普通投資者在風險管理方面確實有某些優(yōu)勢。但是，不同的基金管理人的基金投資管理水平、管理手段和管理技術存在差異，從而對基金收益水平產生影響。

　　(3)技術風險。當計算機、通訊系統(tǒng)、交易網絡等技術保障系統(tǒng)或信息網絡支持出現異常情況時，可能導致基金日常的申購或贖回無法按正常時限完成、注冊登記系統(tǒng)癱瘓、核算系統(tǒng)無法按正常時限顯示基金凈值、基金的投資交易指令無法及時傳輸等風險。

　　(4)巨額贖回風險。這是開放式基金所特有的風險。若因市場劇烈波動或其他原因而連續(xù)出現巨額贖回，并導致基金管理人出現現金支付困難時，基金投資者申請贖回基金份額，可能會遇到部分順延贖回或暫停贖回等風險。

　　十一、基金的投資范圍與投資限制

　　(一)證券投資基金的范圍

　　我國《證券投資基金法》規(guī)定，基金財產應當用于下列投資：

　　(1)上市交易的股票、債券;

　　(2)國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他證券品種。

　　因此，證券投資基金的投資范圍為股票、債券等金融工具。目前我國的基金主要投資于國內依法公開發(fā)行上市的股票、非公開發(fā)行股票、國債、企業(yè)債券和金融債券、公司債券、貨幣市場工具、資產支持證券、權證等。

　　(二)證券投資基金的投資限制

　　對基金投資進行限制的主要目的，一是引導基金分散投資，降低風險;二是避免基金操縱市場;三是發(fā)揮基金引導市場的積極作用。

　　1.基金財產不得用于以下投資或者活動

　　(1)承銷證券;

　　(2)向他人貸款或者提供擔保;

　　(3)從事承擔無限責任的投資;

　　(4)買賣其他基金份額，但是國務院另有規(guī)定的除外;

　　(5)向其基金管理人、基金托管人出資或者買賣其基金管理人、基金托管人發(fā)行的股票或者債券;

　　(6)買賣與其基金管理人、基金托管人有控股關系的股東或者與其基金管理人、基金托管人有其他重大利害關系的公司發(fā)行的證券或者承銷期內承銷的證券;

　　(7)從事內幕交易、操縱證券交易價格及其他不正當的證券交易活動;

　　(8)依照法律、行政法規(guī)有關規(guī)定，由國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定禁止的其他活動。

　　2.證券投資基金的投資比例

　　(1)股票基金應有60%以上的資產投資于股票;

　　(2)債券基金應有80%以上的資產投資于債券;

　　(3)貨幣市場基金僅投資于貨幣市場工具，不得投資于股票、可轉債、剩余期限超過397天的債券、信用等級在AAA級以下的企業(yè)債、國內信用等級在AAA級以下的資產支持證券、以定期存款利率為基準利率的浮動利率債券;

　　(4)基金不得投資于有鎖定期或鎖定期不明確的證券;

　　(5)貨幣市場基金、中短債基金不得投資于流通受限證券。