三、風(fēng)險估計

　�、屣L(fēng)險估計

　　風(fēng)險估計是在風(fēng)險識別后對風(fēng)險事件發(fā)生可能性、風(fēng)險事件影響范圍、風(fēng)險事件發(fā)生的時間和風(fēng)險后果對項目嚴(yán)重程度所進(jìn)行的估計。

　　應(yīng)采取定性描述與定量分析相結(jié)合的方法。

　�、骘L(fēng)險估計的主要方法

　　⒈風(fēng)險概率估計

　　風(fēng)險概率估計，包括客觀概率估計和主觀概率估計。在項目評價中，風(fēng)險概率估計中較常用的是正態(tài)分布、三角形分布、貝塔分布等概率分布形式，由項目評價人員或?qū)＜疫M(jìn)行估計。

　�、趴陀^概率估計。

　　客觀概率只能用于完全可重復(fù)事件，因而并不適用于大部分現(xiàn)實事件。

　　最大的缺點是需要足夠的信息，但通常是不可得的。

　　⑵主觀概率估計。

　　當(dāng)有效統(tǒng)計數(shù)據(jù)不足或是不可能進(jìn)行試驗時，主觀概率是唯一選擇。

　　【例】關(guān)于風(fēng)險概率估計的說法，正確的是()。

　　A.風(fēng)險的客觀概率可以根據(jù)歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)推定

　　B.風(fēng)險的客觀概率不能用于完全可重復(fù)事件

　　C.基于專家經(jīng)驗推斷出的概率是客觀概率

　　D.主觀概率估計是在有效數(shù)據(jù)充足時采用的方法

　　【答案】A

　�、秋L(fēng)險概率分布。

　�、匐x散型概率分布。輸入變量可能值是有限個數(shù)。各種狀態(tài)的概率取值之和等于1，它適用于變量取值個數(shù)不多的輸入變量。

　�、谶B續(xù)型概率分布，輸入變量的取值充滿一個區(qū)間。它的概率分布用概率密度和分布函數(shù)表示。常用的連續(xù)型概率分布有：

　　a.正態(tài)分布。

　　其特點是密度函數(shù)以均值為中心對稱分布，是一種最常用的概率分布。均值 x，方差σ2，用N( x，σ)表示。適用于描述一般經(jīng)濟變量的概率分布，如銷售量、售價、產(chǎn)品成本等。

　　b.三角形分布。

　　其特點是密度數(shù)是由最悲觀值、最可能值和最樂觀值構(gòu)成的對稱的或不對稱的三角型。適用描述工期、投資等不對稱分布的輸入變量，也可用于描述產(chǎn)量、成本等對稱分布的輸入變量。

　　c.b分布。

　　其特點是密度函數(shù)為在最大值兩邊不對稱分布，適用于描述工期等不對稱分布的輸入變量。

　　d.經(jīng)驗分布。其密度函數(shù)并不適合于某些標(biāo)準(zhǔn)的概率函數(shù)，可根據(jù)統(tǒng)計資料及主觀經(jīng)驗估計的非標(biāo)準(zhǔn)概率分布。它適合于項目評價中的所有各種輸入變量。

　�、蕊L(fēng)險概率分析指標(biāo)。

　　描述風(fēng)險概率分布的指標(biāo)主要有期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、離散系數(shù)等。

　�、倨谕�值

　　期望值是風(fēng)險變量的加權(quán)平均值。

　�、诜讲詈蜆�(biāo)準(zhǔn)差

　　方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是描述風(fēng)險變量偏離期望值程度的絕對指標(biāo)。

　　離散系數(shù)是描述風(fēng)險變量偏離期望值的離散程度的相對指標(biāo)。

　　【例】某項目產(chǎn)品價格符合正態(tài)分布，專家調(diào)查的期望值為50，方差為6，則其標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)分別為()。

　　A.2.45、0.049

　　B.2.45、0.12

　　C.36、0.72

　　D.36、0.12

　　【答案】A

　�、哺怕蕵浞治�

　　概率分析是借助現(xiàn)代計算技術(shù)，運用概率論和數(shù)理統(tǒng)計原理進(jìn)行概率分析，求得風(fēng)險因素取值的概率分布，并計算期望值、方差或標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)，表明項目的風(fēng)險程度。

　�、鸥怕史治龅睦碚撚嬎惴�。

　　概率分析的理論計算法一般只使用于服從離散分布的輸入與輸出變量。

　　a.假定輸入變量之間是相互獨立的，可以通過對每個輸入變量各種狀態(tài)取值的不同組合計算項目的內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值等指標(biāo)。根據(jù)每個輸入變量狀態(tài)的組合計算得到的內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值的概率為每個輸入變量所處狀態(tài)的聯(lián)合概率，即各輸入變量所處狀態(tài)發(fā)生概率的乘積。

　　b.評價指標(biāo)(凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率)由小到大進(jìn)行順序排列，列出相應(yīng)的聯(lián)合概率和從小到大的累計概率，并繪制評價指標(biāo)為橫軸，累計概率為縱軸的累計概率曲線。計算評價指標(biāo)的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)。

　　c.根據(jù)評價指標(biāo)NPV=0，IRR=ic或(is)，由累計概率表計算P[NPV(ic)<0]或P(IRR率，同時也可獲得:

　　P[NPV(ic)≥0]=1-P[NPV(ic)<0]P(IRR≥ic)=1-P(IRR

　　當(dāng)輸入變量之間存在相互關(guān)聯(lián)關(guān)系時，這種方法不適用。

　　⑵概率樹分析案例

　　【例】關(guān)于概率分析的說法，正確的有()。

　　A.通常假定輸入變量之間是相關(guān)的

　　B.凈現(xiàn)值小于零的概率越接近于1，風(fēng)險越小

　　C.凈現(xiàn)值期望值為各加權(quán)凈現(xiàn)值之和

　　D.該方法不適于輸入變量存在相互關(guān)聯(lián)的情況

　　E.評價指標(biāo)通常按由大到小的順序排列計算累計概率

　　【答案】CD

　�、趁商乜�洛模擬法

　　當(dāng)項目評價中輸入的隨機變量個數(shù)較多，每個輸入變量可能出現(xiàn)多個以上甚至無限多種狀態(tài)時(如連續(xù)隨機變量)，可考慮采用蒙特卡洛模擬技術(shù)。這種方法的原理是用隨機抽樣的方法抽取一組輸入變量的數(shù)值，并根據(jù)這組輸入變量的數(shù)值計算項目評價指標(biāo)，如內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等，用這樣的辦法抽樣計算足夠多的次數(shù)可獲得評價指標(biāo)的概率分布及累計概率分布、期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差，計算項目由可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚械母怕�，從而估計項目投資所承擔(dān)的風(fēng)險。

　　⑴蒙特卡洛模擬的程序

　　a.確定風(fēng)險分析所采用的評價指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等。

　　b.確定對項目評價指標(biāo)有重要影響的輸入變量。

　　c.確定輸入變量的概率分布。

　　d.為各輸入變量獨立抽取隨機數(shù)。

　　e.由抽得的隨機數(shù)轉(zhuǎn)化為各輸入變量的抽樣值。

　　f.根據(jù)抽得的各輸入隨機變量的抽樣值組成一組項目評價基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

　　g.根據(jù)抽樣值所組成的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)計算出評價指標(biāo)值。

　　h.重復(fù)第四步到第七步，直至預(yù)定模擬次數(shù)。

　　i.整理模擬結(jié)果所得評價指標(biāo)的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和期望值的概率分布，繪制累計概率圖。

　　j.計算項目由可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚械母怕省?/P>

　　⑵應(yīng)用蒙特卡洛模擬法時應(yīng)注意的問題

　　a.應(yīng)用蒙特卡洛模擬法時，需假設(shè)輸入變量之間是相互獨立的。在風(fēng)險分析中會遇到輸入變量的分解程度問題，一般而言，變量分解得越細(xì)，輸入變量個數(shù)也就越多，模擬結(jié)果的可靠性也就越高;

　　變量分解程度低，變量個數(shù)少，模擬可靠性降低，但能較快獲得模擬結(jié)果。對一個具體項目，在確定輸入變量分解程度時，往往與輸入變量之間的相關(guān)性有關(guān)。變量分解過細(xì)往往造成變量之間有相關(guān)性。

　　如果輸入變量本來是相關(guān)的，模擬中視為獨立的進(jìn)行抽樣，就可能導(dǎo)致錯誤的結(jié)論。為避免此問題，可采用以下辦法處理：

　　(a)限制輸入變量的分解程度。

　　(b)限制不確定變量個數(shù)。模擬中只選取對評價指標(biāo)有重大影響的關(guān)鍵變量，除關(guān)鍵變量外，其他變量認(rèn)為保持在期望值上。

　　(c)進(jìn)一步搜集有關(guān)信息，確定變量之間的相關(guān)性，建立函數(shù)關(guān)系。

　　b.蒙特卡洛法的模擬次數(shù)。從理論上講，模擬次數(shù)越多，隨機數(shù)的分布就越均勻，變量組合的覆蓋面也越廣，結(jié)果的可靠性也越高。實務(wù)中應(yīng)根據(jù)不確定變量的個數(shù)和變量的分解程度確定模擬次數(shù)，不確定變量的個數(shù)越多，變量分解得越細(xì)，需要模擬的次數(shù)就越多。

　　【例】風(fēng)險估計是估計風(fēng)險發(fā)生的可能性及其對項目的影響，風(fēng)險估計的方法主要包括()。

　　A.主觀概率估計法B.決策矩陣法C.風(fēng)險分解法

　　D.概率樹分析法E.蒙特卡洛模擬法

　　【答案】ABDE