三、資金結(jié)構(gòu)分析

　　(一)資本金與債務(wù)資金比例

　　項目的資本金比例越高，權(quán)益投資人承擔(dān)的風(fēng)險越高，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險就越低，利率也越低，反之貸款利率越高。

　　追求以較低的資本金投資爭取較多的債務(wù)融資，爭取盡可能低的對股東的追索。

　　合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個參與方的利益平衡來決定。

　　(二)資本金結(jié)構(gòu)

　　1.投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)

　　2.資本金比例結(jié)構(gòu)：不同的權(quán)益比例決定著各投資人在項目及公司中的作用、承擔(dān)的責(zé)任義務(wù)、收益分配。

　　(三)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)(13年單/10年多)

　　債務(wù)期限配比：適當(dāng)安排一些短期融資可以降低總的融資成本。

　　境內(nèi)外借貸比例：若貸款條件一樣沒有區(qū)別;外匯收入。

　　外匯幣種選擇：借款幣種與還款幣種有時是不同的;通�？紤]的是還款幣種，一般選擇軟幣種，但幣值軟弱的外匯貸款利率通常較高;需要權(quán)衡匯率變化與利率差異。

　　償債順序安排：應(yīng)先償還利率較高的債務(wù)，先償還硬貨幣的債務(wù);應(yīng)盡可能使所有的債權(quán)人對受償優(yōu)先順序均可以接受，一種可行的辦法是安排以相同的受償順序受償;受償優(yōu)先順序通常受借款人項目財產(chǎn)的抵押及公司賬戶的監(jiān)管安排所限定。

　　(四)融資結(jié)構(gòu)方案比選方法

　　最佳融資結(jié)構(gòu)是指在適度的財務(wù)風(fēng)險條件下，預(yù)期的加權(quán)平均資金成本率最低，同時收益及項目價值最大的資金結(jié)構(gòu)。

　　1.比較資金成本法：測算可供選擇的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成本率。

　　(1)初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策：通過加權(quán)平均融資成本率的測算和比較來做出選擇。

　　(2)追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策：

　　直接測算各備選追加融資方案的邊際資金成本率。

　　將各備選追加融資方案與原有的最佳資金結(jié)構(gòu)匯總，測算比較各個追加融資方案下匯總資金結(jié)構(gòu)的加權(quán)資金成本率。

　　2.息稅前利潤–每股利潤分析法(12年計算單)

　　利用每股利潤無差別點來進行決策

　　每股利潤無差別點：不同方案普通股每股利潤相等時

　　的息稅前利潤點

　　EBIT—息稅前利潤平衡點;

　　I1，I2—兩種增資方式下的長期債務(wù)年利息;

　　DP1，DP2—兩種增資方式下的優(yōu)先股年股利;

　　N1，N2—兩種增資方式下的普通股股數(shù)。

　　應(yīng)用：

　　當(dāng)息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，增加長期債務(wù)的方案要比增發(fā)普通股的方案有利;而息稅前利潤小于每股利潤無差別點時，增加長期債務(wù)則不利。

　　實質(zhì)：找出對股東最為有利的資金結(jié)構(gòu)。

　　既適用于既有法人項目融資決策，也適用于新設(shè)法人項目融資決策。

　　參見例題【P254例7-16】

　　【2012年】某企業(yè)現(xiàn)有普通股17000萬股，沒有優(yōu)先股，現(xiàn)擬通過發(fā)行1000萬股優(yōu)先股和借款方式追加融資8000萬元，預(yù)計方案實施后的債務(wù)年利息支出為800萬元，優(yōu)先股股利支出200萬元，如果企業(yè)適用所得稅稅率為25%，企業(yè)追加融資后的息稅前利潤為6500萬元，則企業(yè)融資后的每股利潤為(　)元。(每股面值為1元)

　　A.0.2426　　　 B.0.2397

　　C.0.2309　　　 D.0.2279

　　【答案】B

　　【解析】參見教材P251。

　　[(6500-800)×(1-25%)-200]/17000=0.2397元

　　四、融資風(fēng)險分析(五種，09年多)

　　資金運用風(fēng)險：運用所籌資金投資失敗帶來的風(fēng)險。

　　項目控制風(fēng)險：籌資人可能失去對項目的某些控制權(quán)。未來投資風(fēng)險大，則運用股權(quán)融資等方式;若投資風(fēng)險小，則運用不涉及項目控制權(quán)的融資方式。

　　資金供應(yīng)風(fēng)險：應(yīng)當(dāng)選擇實力強、信用好、風(fēng)險承受力大、所在國政治及經(jīng)濟穩(wěn)定的出資人。

　　資金追加風(fēng)險：考慮備用融資方案。

　　利率及匯率風(fēng)險：采用何種利率應(yīng)從更有利于降低總體風(fēng)險和降低融資成本兩方面考慮。

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