某投資者擬于年初投資5000萬元在河流上游植樹造林，計(jì)劃第6年進(jìn)行初伐后無償移交地方政府。該大型林業(yè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益為林木出售獲得的收入。

　　扣除運(yùn)營費(fèi)用后，其凈收入估算為6000萬元。設(shè)定計(jì)算期從建設(shè)到初伐結(jié)束，共6年。

　　由于流域水土得以保持，氣候環(huán)境得以改善，可使該地區(qū)農(nóng)田增產(chǎn)，農(nóng)民由此受益。假設(shè)從第二年起農(nóng)民每年可增加凈收入540萬元。

　　為簡化起見，假定財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，不必進(jìn)行調(diào)整;無需繳納稅收：不考慮余值回收。

　　財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為6%，社會(huì)折現(xiàn)率為8%。

　　【問題】

　　(1)在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，該投資者靠初伐凈收入能否獲得期望的投資效益?

　　(2)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析，考察項(xiàng)目是否具有經(jīng)濟(jì)合理性?

　　參考答案：(1)按折現(xiàn)率6%計(jì)算的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為：

　　FNPV(6%)=-5000+6000×(1+6%)-6=-770.24(萬元)

　　財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為負(fù)，說明該投資者靠初伐凈收入不能獲得期望的投資效益。

　　(2)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析，應(yīng)將氣候改善導(dǎo)致農(nóng)作物增產(chǎn)的效益作為效益流量納入經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益流量表，見表9-8。

　　計(jì)算指標(biāo)：

　　ENPV(is=8%)=-5000+540×(1+8%)-2+540×(1+8%)-3+540×(1+8%)-4+540×(1+8%)-5+6540×(1+8%)-6=777.37(萬元)

　　ENPV(is=12%)=-5000+540×(1+12%)-2+540×(1+12%)-3+540×(1+12%)-4+540×(1+12%)-5+6540×(1+12%)-6=-222.20(萬元)

　　ENPV(is=11%)=-5000+540×(1+11%)-2+540×(1+11%)-3+540×(1+11%)-4+540×(1+11%)-5+6540×(1+11%)-6=5.85(萬元)

　　則IRR=11.02%

　　經(jīng)計(jì)算，項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值(is=8%)為777.37萬元，大于零，項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率11.02%，大于社會(huì)折現(xiàn)率8%，說明該項(xiàng)目具有經(jīng)濟(jì)合理性。