四、計(jì)算分析題：

　　某年5月12日，美國6個(gè)月存款利率為4%，英國6個(gè)月的存款利率為4%：假定當(dāng)日即期匯率為：GBP/USD=1.6134/44，6個(gè)月的貼水為95/72，美國套利者擁有的套利資本為200萬美元，如果他預(yù)測6個(gè)月后英磅兌美元的匯率可能大幅度下跌，因此在進(jìn)行套利交易的同時(shí)，與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯買賣合同，做拋補(bǔ)套利。問題：

　　(1)該拋補(bǔ)套利的收益是多少?

　　(2)假定在當(dāng)年11月12日的即期匯率為：GBP/USD=1.5211/21，試 分析：做拋補(bǔ)套利與不做拋補(bǔ)套利，哪一種對(duì)套利者更有利?

　　解：(1)6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：

　　GBP/USD=(1.6134—0.0095)/(1.6144—0.0072)=1.6039/72

　　(2)6個(gè)月的美元存款本息之和：

　　2000000×(1+4%×6/12)=2040000美元

　　6個(gè)月的英磅存款本息之和：

　　(2000000/1.6144)+(2000000/1.6144×6%×6/12)=1276015.86英磅

　　(3)所以，做非拋補(bǔ)套利的收益為：

　　1276015.86×1.5211-204000=-99052.28美元

　　做拋補(bǔ)套利的收益為：

　　1276015.86×1.6039-204000=6601.84美元

　　從本例可以看出，做拋補(bǔ)套利對(duì)投資者更有利。

　　五、簡答題

　　1、簡述套匯交易的過程及對(duì)匯率的影響。

　　套匯交易包括時(shí)間套匯和地點(diǎn)套匯。時(shí)間套匯是指套匯者利用不同交割期限所造成的匯率差異，在買入或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買入遠(yuǎn)期外匯;或者在買入或賣出遠(yuǎn)期外匯的同時(shí)，賣出或買入期限不同的遠(yuǎn)期外匯，借此獲取時(shí)間收益，以獲得盈利的套匯方式。它常被稱為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值手段。地點(diǎn)套匯是指套匯者利用不同外匯市場之間的匯率差異，同時(shí)在不同的地點(diǎn)進(jìn)行外匯買賣，低買高賣，以賺取匯率差額的一種套匯方式。套匯者就利用這個(gè)短暫的外匯差異，在匯率較低的市場上買進(jìn)一種貨幣，然后在匯率較高的市場上賣出該種貨幣，從中獲取差價(jià)利益，套匯就由此產(chǎn)生了。這種套匯交易的結(jié)果，會(huì)造成匯率低的貨幣求大于供，原本較賤的貨幣匯率上漲;而匯率高的貨幣供大于求，原本較貴的貨幣匯率下跌，從而使不同外匯市場的匯率差異很快趨于消失，套匯不再有利。

　　2、試述利率評(píng)價(jià)說在套利交易中的具體運(yùn)用。

　　套利交易(Interest Arbitrage Transaction)亦稱利息套利，是指套利者利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從利率較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移至利率較高的國家或地區(qū)，從中獲取利息差額收益的一種外匯交易。套利的先決條件是兩地利差大于年貼水率或小于年升水率。

　　由于存在兩地利差，套利者總是要買進(jìn)即期高利率貨幣，賣出即期低利率貨幣，同時(shí)為了避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)必須做掉期交易，賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣，買進(jìn)遠(yuǎn)期低利率貨幣。這樣必然導(dǎo)致高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水，并且升(貼)水不斷增大，當(dāng)升(貼)水率或掉期率增大到等于兩地利差時(shí)，套利即自行停止。因此最終遠(yuǎn)期外匯的升(貼)水率等于兩地利差。這就是利率平價(jià)理論的具體運(yùn)用。

　　3、現(xiàn)有美國貨幣市場的年利率為12%，英國貨幣市場的年利率為8%，美元對(duì)英鎊的即期匯率為GBP1=USD2.0010，一投資者用8萬英鎊進(jìn)行套利交易，試求美元三個(gè)月貼水20點(diǎn)與升水20點(diǎn)時(shí)，該投資者的損益情況。

　　8萬英鎊存入銀行可獲得本息共計(jì)80000×(1+8%×3/12)=81 600英鎊

　　本期賣出80000英鎊買入160080美元，三個(gè)月本息合計(jì)160080×(1+12%×3/12)=164 882.4美元;

　　若美元貼水20點(diǎn)則三個(gè)月后匯率GBP1=USD2.0030，賣出164882.4美元，得到82317.72英鎊，則該投資者盈利717.72英鎊;

　　若美元升水20點(diǎn)則三個(gè)月后匯率GBP1=USD1.9990，賣出164882.4美元，得到82482.44英鎊，則該投資者盈利882.44英鎊。