自考《國(guó)際財(cái)務(wù)管理》章節(jié)試題：第12章

　　【題12—1】一美國(guó)公司計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)新的投資，可能的投資地點(diǎn)為美國(guó)或英國(guó)，一旦此投資計(jì)劃完成，則公司將投入30%的資金。假設(shè)公司剩余的70%的資金全部投資在國(guó)內(nèi)，而此新投資計(jì)劃在往后五年內(nèi)所產(chǎn)生的平均報(bào)酬率及風(fēng)險(xiǎn)如下表所示：

　　假設(shè)公司欲根據(jù)五年的預(yù)期報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)來(lái)評(píng)估投資計(jì)劃的可行性，且此公司主要營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目每年的預(yù)期稅后報(bào)酬率是20%，報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.1，要求：

　　分別計(jì)算該公司在國(guó)內(nèi)外進(jìn)行這項(xiàng)投資計(jì)劃的整體績(jī)效。

　　【題12—1】答案

　　若新的投資計(jì)劃在國(guó)內(nèi)進(jìn)行，則公司整體的預(yù)期稅后報(bào)酬率Rp為：

　　Rp=(70%×20%)+(30%×25%=21.5%

　　此報(bào)酬率系以每個(gè)投資所投入的資金比題作權(quán)數(shù)所計(jì)算出的報(bào)酬率。若新投資計(jì)劃的地點(diǎn)在英國(guó)，則由于新投資計(jì)劃在英國(guó)的報(bào)酬率與在美國(guó)相同，故所算出的預(yù)期報(bào)酬率亦為21.5%。因此就報(bào)酬率而言，沒(méi)有一個(gè)新投資計(jì)劃具有優(yōu)勢(shì)。

　　【題12—2】仍以題12—1為例，考慮投資計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)，分別計(jì)算該公司在國(guó)內(nèi)外進(jìn)行這項(xiàng)投資計(jì)劃的組合報(bào)酬率的變異數(shù)，并作評(píng)價(jià)。

　　【題12—2】答案

　　若考慮投資計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)，則由例12—1表可以看出將新投資計(jì)劃投資在國(guó)內(nèi)的報(bào)酬率的變異程度較小，由于公司一般都比較偏好穩(wěn)定的報(bào)酬率，因此投資在國(guó)內(nèi)似乎是較佳的選擇。然而，只針對(duì)單一投資計(jì)劃來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有考慮到公司整體的風(fēng)險(xiǎn)是錯(cuò)誤的，我們必須考慮新投資方案與公司主要營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目之間的報(bào)酬率的相關(guān)程度以及整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　若公司將新投資計(jì)劃投資在英國(guó)，則投資組合報(bào)酬率的變異數(shù)為：

　　σp2=(0.7)2(0.1)2+(0.3)2(0.09)2+2(0.7)(0.3)(0.1)(0.09)(0.8)=0.008653

　　若公司將新投資方案投資在美國(guó)，則投資組合報(bào)酬率的變異數(shù)為：

　　σp2=(0.7)2(0.1)2+(0.3)2(0.11)2+2(0.7)(0.3)(0.1)(0.11)(0.02)=0.0060814

　　由以上的結(jié)果可知，此公司將新計(jì)劃投資在英國(guó)可獲得較為穩(wěn)定的報(bào)酬率，其投資英國(guó)的報(bào)酬率的變異數(shù)比投資國(guó)內(nèi)的報(bào)酬率的變異數(shù)大約低29.7%。

　　企業(yè)從事國(guó)外投資可以降低投資報(bào)酬率變異程度的理由在于國(guó)外投資計(jì)劃的預(yù)期報(bào)酬率與公司主要營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率之間的相關(guān)程度低。當(dāng)公司將新計(jì)劃投資在國(guó)內(nèi)時(shí)，新計(jì)劃的報(bào)酬率與公司的報(bào)酬率會(huì)有高度的正相關(guān)，故分散風(fēng)險(xiǎn)的效果較差。故當(dāng)兩個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的相關(guān)程度不高時(shí)，公司可以借由分散投資而非集中投資于單一國(guó)家以降低風(fēng)險(xiǎn)。