2016年中級(jí)會(huì)計(jì)師考試教材《財(cái)務(wù)管理》答疑一

　　1．教材第42頁(yè)倒數(shù)第三行，“根據(jù)上述β系數(shù)的定義可知，當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時(shí).....小于1時(shí).....大于1時(shí)....”，給出了三條結(jié)論。因?yàn)楣�式中有相關(guān)系數(shù)，相關(guān)系數(shù)是大于負(fù)1小于1，即使按相關(guān)系數(shù)為大于0小于1，也無(wú)法理解第1、2條結(jié)論。請(qǐng)問(wèn)如何得出第1、2條結(jié)論的？

　　解答：關(guān)于教材的三條結(jié)論，結(jié)合資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)理解相對(duì)更容易一些。如：

　　某股票的必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋該股票的β系數(shù)×（市場(chǎng)組合收益率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）

　　根據(jù)這個(gè)表達(dá)式可知，當(dāng)市場(chǎng)組合收益率增加1％時(shí)，某股票的必要收益率增加的百分?jǐn)?shù)＝該股票的β系數(shù)×1％

　　所以：

　　當(dāng)某股票的β系數(shù)＝1時(shí)，如果市場(chǎng)組合收益率增加1％時(shí)，則該股票的必要收益率增加的百分?jǐn)?shù)＝1×1％＝1％。

　　當(dāng)某股票的β系數(shù)＜1時(shí)，如果市場(chǎng)組合收益率增加1％時(shí)，則該股票的必要收益率增加的百分?jǐn)?shù)＜1％。

　　當(dāng)某股票的β系數(shù)＞1時(shí)，如果市場(chǎng)組合收益率增加1％時(shí)，則該股票的必要收益率增加的百分?jǐn)?shù)＞1％。

　　2．教材第107頁(yè)，“8.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款”的第3行“如果股價(jià)長(zhǎng)期低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，又未設(shè)計(jì)贖回條款，投資者不會(huì)轉(zhuǎn)股�！�，請(qǐng)問(wèn)股價(jià)長(zhǎng)期低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，是否應(yīng)該要設(shè)計(jì)回售條款？

　　解答：教材中本段的意思是，從保護(hù)發(fā)行公司的角度出發(fā)，設(shè)計(jì)贖回條款、強(qiáng)制轉(zhuǎn)換條款可以增加發(fā)行公司的主動(dòng)權(quán)。

　　（1）如果股價(jià)長(zhǎng)期低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，投資者可能不會(huì)轉(zhuǎn)股，而是選擇持有至到期再兌付；或者，如果設(shè)計(jì)了“回售”條款，那就可能提前兌付。結(jié)果都可能導(dǎo)致公司無(wú)法支付到期債務(wù)甚至破產(chǎn)。此時(shí)，發(fā)行公司可以考慮設(shè)計(jì)“贖回條款”和“強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款”增加主動(dòng)權(quán)、避免提前兌付導(dǎo)致現(xiàn)金流出甚至擠兌和破產(chǎn)。作為補(bǔ)償，公司需要增加公司發(fā)行證券的成本（也就是支付給投資者的報(bào)酬）。

　�。�2）在“股價(jià)長(zhǎng)期低于轉(zhuǎn)股價(jià)格”的情況下，設(shè)計(jì)“回售條款”以增加可轉(zhuǎn)債投資者主動(dòng)權(quán)、增加可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者的吸引力，降低債券發(fā)行的難度。也就是說(shuō)，投資者有可能在到期前某一時(shí)刻將債券回售給發(fā)行公司，從而使可轉(zhuǎn)債投資順利變現(xiàn)。但這樣一來(lái)，由于證券相對(duì)容易出售，公司可以降低證券發(fā)行的成本（即支付給投資者的報(bào)酬）。

　�。�3）公司究竟采用何種策略，需視公司實(shí)際情況而定。

　　3．教材第132頁(yè)，【例5-19】倒數(shù)第17行，企業(yè)預(yù)期追加籌資后銷(xiāo)售額1200萬(wàn)元，預(yù)期獲利280萬(wàn)元，及甲方案ESP=0.274元和乙方案EPS=0.256元，請(qǐng)問(wèn)是如何計(jì)算的？

　　解答：

　　1200×（1－60％）－200＝280（萬(wàn)元）

　�。�280－40）×（1－20％）/（600＋100）＝0.274（元）

　�。�280－40－48）×（1－20％）/600＝0.256（元）