【例題·計(jì)算題】乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，當(dāng)年息稅前利潤(rùn)為900萬(wàn)元，預(yù)計(jì)未來(lái)年度保持不變。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假定凈利潤(rùn)全部分配，債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，確定債務(wù)資本成本時(shí)不考慮籌資費(fèi)用。證券市場(chǎng)平均收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，兩種不同的債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)如表1所示。公司價(jià)值和平均資本成本如表2所示。

　　表1　不同債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)

　　表2　公司價(jià)值和平均資本成本

　　要求：

　　(1)確定表2中英文字母代表的數(shù)值(不需列示計(jì)算過(guò)程)

　　(2)依據(jù)公司價(jià)值分析法，確定上述兩種債務(wù)水平的資本結(jié)構(gòu)哪種更優(yōu)，并說(shuō)明理由。

　　【答案及解析】

　　(1)

　　表2　公司價(jià)值和平均資本成本

　　A=6%×(1-25%)=4.5%

　　B=4%+1.25×(12%-4%)=14%

　　C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%

　　D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25

　　E=1500+3656.25=5156.25

　　(2)債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值為1000萬(wàn)元時(shí),平均資本成本最低,公司總價(jià)值最大,所以債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值為1000萬(wàn)元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)。