考點(diǎn)六：股利政策

　　(一)理論依據(jù)

　　(二)股利計算

　　(三)優(yōu)缺點(diǎn)的比較

　　(四)適用范圍

　　理論依據(jù)

　　【例題•單選題】下列股利政策中是基于股利無關(guān)論的政策的是(　　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定或穩(wěn)定增長的股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加額外股利政策

　　【答案】A

　　【解析】各種股利政策中，只有剩余股利政策是基于股利無關(guān)論的，而其他股利政策都是基于股利相關(guān)論的。因此選項(xiàng)A正確。

　　股利計算

　　【例題•單選題】甲公司2017年實(shí)現(xiàn)稅后利潤1000萬元，2017年年初未分配利潤為200萬元。公司按10%提取法定盈余公積金。預(yù)計2018年需要新增投資資本500萬元。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(債務(wù)/權(quán)益)為4/6。公司執(zhí)行剩余股利分配政策，2017年可分配現(xiàn)金股利(　　)萬元。

　　A.700

　　B.800

　　C.900

　　D.600

　　【答案】A

　　【解析】2017年利潤留存=500×60%=300(萬元)，股利分配=1000-300=700(萬元)。

　　優(yōu)缺點(diǎn)的比較

　　【例題•多選題】下列各項(xiàng)中，屬于剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)有(　　)。

　　A.保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

　　B.降低再投資資本成本

　　C.使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合

　　D.實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化

　　【答案】ABD

　　【解析】剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。剩余股利政策的缺陷是：若完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會每年隨著投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動。在盈利水平不變的前提下，股利發(fā)放額與投資機(jī)會的多寡呈反方向變動;而在投資機(jī)會維持不變的情況下，股利發(fā)放額將與公司盈利呈同方向波動。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段。

　　【例題•單選題】公司采用固定股利政策發(fā)放股利的好處主要表現(xiàn)為(　　)。

　　A.降低資金成本

　　B.維持股價穩(wěn)定

　　C.提高支付能力

　　D.實(shí)現(xiàn)資本保全

　　【答案】B

　　【解析】穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。

　　【例題•單選題】下列各項(xiàng)中，屬于固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)是(　　)。

　　A.股利與公司盈余緊密配合

　　B.有利于樹立公司的良好形象

　　C.股利分配有較大靈活性

　　D.有利于穩(wěn)定公司的股價

　　【答案】A

　　【解析】固定股利支付率的優(yōu)點(diǎn)之一是股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則。

　　【例題•多選題】下列各項(xiàng)股利政策中，股利水平與當(dāng)期盈利直接關(guān)聯(lián)的有(　　)。(2017年)

　　A.固定股利政策

　　B.穩(wěn)定增長股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加額外股利政策

　　【答案】CD

　　【解析】固定或穩(wěn)定增長股利政策的缺點(diǎn)之一是股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)。低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。

　　【例題•單選題】相對于其他股利政策而言，既可以維持股利的穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的股利政策是(　　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加額外股利政策

　　【答案】D

　　【解析】低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)包括：(1)賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價值的最大化;(2)使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

　　【例題•單選題】下列股利政策中，具有較大財務(wù)彈性，且可使股東得到相對穩(wěn)定股利收入的是(　　)。(2017年)

　　A.剩余股利政策

　　B.固定或穩(wěn)定增長的股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加額外股利政策

　　【答案】D

　　【解析】低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)：(1)賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價值的最大化;(2)使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。故選項(xiàng)D正確。

　　適用范圍

　　【例題•多選題】處于初創(chuàng)階段的公司，一般不宜采用的股利分配政策有(　　)。

　　A.固定股利政策

　　B.剩余股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.穩(wěn)定增長股利政策

　　【答案】ACD

　　【解析】此題主要考核知識點(diǎn)是各種股利政策的適用范圍。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段;固定或穩(wěn)定增長的股利政策通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，但很難被長期采用;固定股利支付率政策只是比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展并且財務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司。因此本題的正確答案是選項(xiàng)A、C、D。

　　【例題•單選題】最適用于盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動較大的公司的股利政策是(　　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定或穩(wěn)定增長股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加額外股利政策

　　【答案】D

　　【解析】對那些盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時，低正常股利加額外股利政策也是一種不錯的選擇。

　　【例題•判斷題】當(dāng)公司處于經(jīng)營穩(wěn)定或成長期，對未來的盈利和支付能力可作出準(zhǔn)確判斷并具有足夠把握時，可以考慮采用穩(wěn)定增長的股利政策，增強(qiáng)投資者信心。(　　)(2015年)

　　【答案】√

　　【解析】采用固定或穩(wěn)定增長的股利政策，要求公司對未來的盈利和支付能力作出準(zhǔn)確的判斷。固定或穩(wěn)定增長的股利政策通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)。

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