考點七：資本結(jié)構(gòu)理論

　　(一)最佳資本結(jié)構(gòu)的含義

　　【例題•單選題】下列關(guān)于最佳資本結(jié)構(gòu)的表述中，錯誤的是( )。

　　A.最佳資本結(jié)構(gòu)在理論上是存在的

　　B.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是提高企業(yè)價值

　　C.企業(yè)平均資本成本最低時資本結(jié)構(gòu)最佳

　　D.企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)長期固定不變

　　【答案】D

　　【解析】從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變動，動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。所以選擇選項D。

　　【例題•判斷題】最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)籌資能力最強(qiáng)、財務(wù)風(fēng)險最小的資本結(jié)構(gòu)。( )

　　【答案】×

　　【解析】資本結(jié)構(gòu)是指長期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比例。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

　　【例題•判斷題】使企業(yè)稅后利潤最大的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)。( )(2017)

　　【答案】×

　　【解析】所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

　　(二)各種資本結(jié)構(gòu)理論的觀點

　　【例題•判斷題】按照不考慮所得稅的初始MM理論的觀點負(fù)債比重越低，企業(yè)價值越大。( )

　　【答案】×

　　【解析】按照不考慮所得稅的初始MM理論的觀點負(fù)債比重不影響企業(yè)價值。

　　【例題•多選題】根據(jù)考慮所得稅的修正MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時( )。

　　A.企業(yè)價值上升

　　B.企業(yè)價值不變

　　C.加權(quán)平均資本成本不變

　　D.股權(quán)資本成本上升

　　【答案】AD

　　【解析】根據(jù)有稅的MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時，股權(quán)資本成本會上升,企業(yè)價值上升，加權(quán)資本成本下降。

　　【例題•多選題】根據(jù)權(quán)衡理論，下列各項中會影響企業(yè)價值的是( )。

　　A.債務(wù)利息抵稅

　　B.債務(wù)代理成本

　　C.股權(quán)代理成本

　　D.財務(wù)困境成本

　　【答案】AD

　　【例題•單選題】在信息不對稱和逆向選擇的情況下，根據(jù)優(yōu)序融資理論，選擇融資方式的先后順序應(yīng)該是( )。

　　A.普通股、借款、可轉(zhuǎn)換債券、公司債券

　　B.普通股、可轉(zhuǎn)換債券、留存收益、公司債券

　　C.留存收益、可轉(zhuǎn)換債券、公司債券、普通股

　　D.留存收益、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、普通股

　　【答案】D

　　【解析】企業(yè)在籌集資金的過程中，遵循著先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風(fēng)險程度的差異，優(yōu)先考慮債權(quán)融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，不足時再考慮權(quán)益融資。所以，選項D正確。

　　【例題•多選題】下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的有( )。

　　A.根據(jù)MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價值越大

　　B.根據(jù)權(quán)衡理論，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)

　　C.根據(jù)代理理論，均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的。

　　D.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)存在外部融資需求時，企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資

　　【答案】ABCD

　　(三)影響資本結(jié)構(gòu)的因素

　　【例題•多選題】下列有關(guān)資本結(jié)構(gòu)表述正確的有( )。

　　A.如果銷售具有較強(qiáng)的周期性，則企業(yè)在籌集資金時不適宜過多采取負(fù)債籌資

　　B.經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期，由于企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化、銷售下降，企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐步降低債務(wù)水平，以減少破產(chǎn)風(fēng)險

　　C.以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)負(fù)債較多

　　D.當(dāng)所得稅稅率較高時，企業(yè)充分利用權(quán)益籌資以提高企業(yè)價值

　　【答案】AB

　　【解析】以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)負(fù)債較少，C錯誤;當(dāng)所得稅稅率較高時，債務(wù)資本的抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值，D錯誤。

　　【例題•單選題】在通常情況下，適宜采用較高負(fù)債比例的企業(yè)發(fā)展階段是( )。

　　A.初創(chuàng)階段

　　B.破產(chǎn)清算階段

　　C.收縮階段

　　D.發(fā)展成熟階段

　　【答案】D

　　【解析】一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿;在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。同樣企業(yè)在破產(chǎn)清算階段和收縮階段都不宜采用較高負(fù)債比例。所以只有選項D正確。

　　【例題•單選題】公司在創(chuàng)立時首先選擇的籌資方式是( )。

　　A.融資租賃

　　B.向銀行借款

　　C.吸收直接投資

　　D.發(fā)行企業(yè)債券

　　【答案】C

　　【解析】一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本。本題中只有選項C屬于權(quán)益籌資。

　　【例題•單選題】出于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和控制風(fēng)險的考慮，比較而言，下列企業(yè)中最不適宜采用高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的是( )。

　　A.電力企業(yè)

　　B.高新技術(shù)企業(yè)

　　C.汽車制造企業(yè)

　　D.餐飲服務(wù)企業(yè)

　　【答案】B

　　【解析】不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資本比重，控制財務(wù)杠桿風(fēng)險。因此高新技術(shù)企業(yè)不適宜采用高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)。

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