第二章　財務管理基礎

　　考點八：證券資產組合的風險與收益

　　(一)資產組合預期收益率

　　【例題•判斷題】即使投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，但如果組合中各項資產之間的相關系數發(fā)生改變，投資組合的期望收益率就有可能改變。(　　)

　　【答案】×

　　【解析】資產之間的相關系數會影響組合風險的大小，但不會影響組合收益率，所以只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，投資組合的期望收益率就不會發(fā)生改變。

　　【例題•多選題】構成投資組合的證券A和證券B，其標準差分別為12%和8%，其收益率分別為15%和10%，則下列表述中正確的有(　　)。

　　A.兩種資產組合的最高收益率為15%

　　B.兩種資產組合的最低收益率為10%

　　C.兩種資產組合的收益率有可能會高于15%

　　D.兩種資產組合的收益率有可能會低于10%

　　【答案】AB

　　【解析】組合收益率是加權平均收益率。當投資證券A的投資比重為100%時，可以取得最高組合收益率15%;當投資證券B的投資比重為100%時，可以取得最低組合收益率10%。

　　(二)證券資產組合的風險

　　【例題•單選題】在計算由兩項資產組成的投資組合收益率的方差時，不需要考慮的因素是(　　)。

　　A.單項資產在投資組合中所占比重

　　B.單項資產的貝塔系數

　　C.單項資產的方差

　　D.兩種資產的相關系數

　　【答案】B

　　【解析】投資組合收益率方差的計算公式：

　　式中，σp表示證券資產組合的標準差，它衡量的是組合的風險;σ1和σ2分別表示組合中兩項資產的標準差;w1和w2分別表示組合中兩項資產分別所占的價值比例;ρ1，2反映兩項資產收益率的相關程度，即兩項資產收益率之間的相對運動狀態(tài)，稱為相關系數。

　　(三)組合風險與相關系數之間的關系

　　【例題•多選題】下列有關兩項資產收益率之間的相關系數的表述正確的有(　　)。

　　A.當相關系數為1時，投資兩項資產不能抵消任何投資風險

　　B.當相關系數為-1時，投資兩項資產可以最大程度地抵消風險

　　C.當相關系數為0時，投資兩項資產的組合可以降低風險

　　D.兩項資產之間的正相關程度越低，其投資組合可分散的投資風險的效果越小

　　【答案】ABC

　　【解析】兩項資產之間的正相關程度越低，其投資組合可分散的投資風險的效果越大，選項D錯誤。考點九：風險的種類、特點

　　(一)風險分散的結論

　　【例題•單選題】關于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是(　　)。

　　A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險

　　B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大

　　C.風險最小的組合，其報酬最大

　　D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢

　　【答案】D

　　【解析】一般來講，隨著證券資產組合中資產個數的增加，證券資產組合的風險會逐漸降低，當資產的個數增加到一定程度時，證券資產組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。在證券資產組合中，能夠隨著資產種類增加而降低直至消除的風險，被稱為非系統(tǒng)性風險;不能隨著資產種類增加而分散的風險，被稱為系統(tǒng)性風險。

　　(二)風險的不同稱謂

　　【例題•單選題】根據財務管理的理論，公司特有風險通常是(　　)。

　　A.不可分散風險

　　B.非系統(tǒng)風險

　　C.基本風險

　　D.系統(tǒng)風險

　　【答案】B

　　【解析】非系統(tǒng)風險又稱公司風險或可分散風險，這種風險可以通過投資組合進行分散。

　　【例題•單選題】下列各項中，不能通過證券組合分散的風險是(　　)。

　　A.非系統(tǒng)性風險

　　B.公司特別風險

　　C.可分散風險

　　D.市場風險

　　【答案】D

　　【解析】證券投資組合的風險包括非系統(tǒng)性風險和系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性風險又叫可分散風險或公司特有風險，可以通過投資組合分散掉，當股票種類足夠多時，幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風險分散掉;系統(tǒng)性風險又稱不可分散風險或市場風險，不能通過證券組合分散掉。

　　【例題.多選題】下列關于證券投資組合的表述中，正確的有(　　)。

　　A.兩種證券的收益率完全正相關時可以消除風險

　　B.投資組合收益率為組合中各單項資產收益率的加權平均數

　　C.投資組合風險是各單項資產風險的加權平均數

　　D.投資組合能夠分散掉的是非系統(tǒng)風險

　　【答案】BD

　　【解析】當兩項資產的收益率完全正相關時，兩項資產的風險完全不能相互抵消，所以這樣的組合不能降低任何風險，選項A錯誤;證券資產組合的預期收益率就是組成證券資產組合的各種資產收益率的加權平均數，選項B正確;當相關系數小于1時，證券資產組合的風險小于組合中各項資產風險的加權平均值，選項C錯誤;在證券資產組合中，能夠隨著資產種類增加而降低直至消除的風險，被稱為非系統(tǒng)性風險;不能隨著資產種類增加而分散的風險，被稱為系統(tǒng)性風險，選項D正確。

　　考點十：系統(tǒng)風險的衡量

　　(一) 單項資產的β系數的含義與結論

　　【例題•多選題】根據資本資產定價模型，下列關于β系數的說法中，正確的有(　　)。

　　A.β值恒大于0

　　B.市場組合的β值恒等于1

　　C.β系數為零表示無系統(tǒng)風險

　　D.β系數既能衡量系統(tǒng)風險也能衡量非系統(tǒng)風險

　　【答案】BC

　　【例題•單選題】當某上市公司的β系數大于0時，下列關于該公司風險與收益表述中，正確的是(　　)。

　　A.系統(tǒng)風險高于市場組合風險

　　B.資產收益率與市場平均收益率呈同向變化

　　C.資產收益率變動幅度小于市場平均收益率變動幅度

　　D.資產收益率變動幅度大于市場平均收益率變動幅度

　　【答案】B

　　【解析】根據β系數的定義可知，當某資產的β系數大于0時，說明該資產的收益率與市場平均收益率呈同方向的變化;當某資產的β系數大于0且小于1時，說明該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險;當某資產的β系數大于1時，說明該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。

　　(二)投資組合的β系數含義與計算

　　【例題•多選題】關于股票或股票組合的β系數，下列說法中正確的有(　　)。

　　A.作為整體的市場投資組合的β系數為1

　　B.股票組合的β系數是構成組合的個別股票β系數的加權平均數

　　C.股票的β系數衡量個別股票的系統(tǒng)風險

　　D.股票的β系數衡量個別股票的非系統(tǒng)風險

　　【答案】ABC

　　【解析】股票的β系數只能衡量個別股票的系統(tǒng)風險，而不能衡量股票的非系統(tǒng)風險。

　　更多中級會計師備考資料、講義課程、考前試卷等，加入中級會計職稱考試群：928029464，更有專業(yè)老師協(xié)助報名。