【例題·綜合題】己公司是一家飲料生產(chǎn)商，公司相關(guān)資料如下：

　　資料一，己公司2015年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表1所示，假設(shè)己公司成本性態(tài)不變，現(xiàn)有債務(wù)利息水平不變。

　　表1　　　　　　己公司2015年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)　　　　　　單位：萬(wàn)元

　　資料二，己公司計(jì)劃2016年推出一款新型飲料，年初需要購(gòu)置一條新生產(chǎn)線，并立即投入使用，該生產(chǎn)線置購(gòu)價(jià)格為50000萬(wàn)元，可使用8年，預(yù)計(jì)凈殘值為2000萬(wàn)元，采用直線法計(jì)提折舊，該生產(chǎn)線投入使用時(shí)需要墊支營(yíng)運(yùn)資金5500萬(wàn)元，在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)收回，該生產(chǎn)線投產(chǎn)后己公司每年可增加營(yíng)業(yè)收入22000萬(wàn)元，增加付現(xiàn)成本10000萬(wàn)元，會(huì)計(jì)上對(duì)于新生產(chǎn)線折舊年限、折舊方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致，假設(shè)己公司要求的最低報(bào)酬率為10%。

　　資料三，為了滿足購(gòu)置新生產(chǎn)線的資金需求，己公司設(shè)計(jì)了兩個(gè)籌資方案，第一個(gè)方案是以借貸方式籌集資金50000萬(wàn)元，年利率為8%;第二個(gè)方案是發(fā)行普通股10000萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)5元，己公司2016年年初普通股股數(shù)為30000萬(wàn)股。

　　資料四，假設(shè)己公司不存在其他事項(xiàng)，己公司適用的所得稅稅率為25%，相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表如表2所示：

　　表2　　　　　　貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，計(jì)算己公司的下列指標(biāo)：①營(yíng)運(yùn)資金;②產(chǎn)權(quán)比率;③邊際貢獻(xiàn)率;④保本銷售額。

　　(2)計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

　　(3)根據(jù)資料二和資料四，計(jì)算新生產(chǎn)線項(xiàng)目的下列指標(biāo)：①原始投資額;②NCF1-7;③NCF8;④NPV。

　　(4)根據(jù)要求(3)的計(jì)算結(jié)果，判斷是否應(yīng)該購(gòu)置該生產(chǎn)線，并說(shuō)明理由。

　　(5)根據(jù)資料三，計(jì)算兩個(gè)籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)。

　　(6)假設(shè)己公司采用第一個(gè)方案進(jìn)行籌資，根據(jù)資料一，資料二和資料三，計(jì)算生產(chǎn)線投產(chǎn)后己公司的息稅前利潤(rùn)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

　　(2016年)

　　【答案】

　　(1)

　�、贍I(yíng)運(yùn)資金=40000-30000=10000(萬(wàn)元)

　�、诋a(chǎn)權(quán)比率=(30000+30000)/40000=1.5

　　③邊際貢獻(xiàn)率=(80000-30000)/80000=62.5%

　�、鼙１句N售額=25000/62.5%=40000(萬(wàn)元)

　　(2)DOL=(80000-30000)/(80000-30000-25000)=2

　　(3)原始投資額=50000+5500=55500(萬(wàn)元)

　　每年折舊額=(50000-2000)/8=6000(萬(wàn)元)

　　NCF1-7=22000×(1-25%)-10000×(1-25%)+6000×25%=10500(萬(wàn)元)

　　NCF8=10500+5500+2000=18000(萬(wàn)元)

　　凈現(xiàn)值=-55500+10500×(P/A，10%，7)+18000×(P/F，10%，8)=4015.2(萬(wàn)元)

　　(4)己公司應(yīng)該購(gòu)置該生產(chǎn)線，因?yàn)樵擁?xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，方案可行。

　　(5)(EBIT-2000-50000×8%)×(1-25%)/30000=(EBIT-2000)×(1-25%)/(30000+10000)

　　解得：EBIT=18000(萬(wàn)元)

　　(6)息稅前利潤(rùn)=80000-30000-25000+22000-10000-6000=31000(萬(wàn)元)

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=31000/(31000-2000-50000×8%)=1.24