知識點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　資本資產(chǎn)：股票資產(chǎn)

　　定價(jià)：解釋資本市場如何決定股票收益率，即確定股票的必要收益率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(β系數(shù))之間的關(guān)系，進(jìn)而決定股票價(jià)格。

　　(一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量——β系數(shù)

　　某資產(chǎn)(或資產(chǎn)組合)的β系數(shù)表明該資產(chǎn)(或資產(chǎn)組合)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于市場組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)。

　　1.市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合，代表整個(gè)市場。

　　(1)市場組合收益率(Rm)是指市場平均收益率，實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值來代替;

　　(2)市場組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——由于包含了所有資產(chǎn)，市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除。

　　2.市場組合的β=1：市場組合的風(fēng)險(xiǎn)代表市場平均風(fēng)險(xiǎn)水平或平均系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　【提示】

　　(1)絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)為正數(shù)，表明這些資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向一致，只是變化幅度不同導(dǎo)致β系數(shù)的絕對值不同;極個(gè)別資產(chǎn)的β系數(shù)為負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反;無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(如國債)的β系數(shù)等于0。

　　(2) β系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差都是衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。二者區(qū)別在于：標(biāo)準(zhǔn)差用于衡量整體風(fēng)險(xiǎn)(既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))，β系數(shù)僅用于衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　1.基本表達(dá)式

　　必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+(系統(tǒng))風(fēng)險(xiǎn)收益率

　　=Rf+β×(Rm-Rf)

　　2.市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬(Rm-Rf)

　　(1)承擔(dān)市場平均風(fēng)險(xiǎn)(β=1)時(shí)的必要收益率Rm超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf的額外收益，即承擔(dān)市場平均風(fēng)險(xiǎn)(β=1)時(shí)要求獲得的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，或者說是市場組合(或股票市場)的風(fēng)險(xiǎn)收益率。

　　(2)反映市場作為整體對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的平均“容忍”程度，對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬越大。

　　【例題·多項(xiàng)選擇題】

　　關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型，下列說法正確的有(　)。

　　A.該模型反映資產(chǎn)的必要收益率而不是實(shí)際收益率

　　B.該模型中的資本資產(chǎn)主要指的是債券資產(chǎn)

　　C.該模型解釋了風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法

　　D.該模型反映了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對資產(chǎn)必要收益率的影響

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率，因此選項(xiàng)A的說法正確;資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的資產(chǎn)主要指的是股票資產(chǎn)，所以選項(xiàng)B的說法不正確;資本資產(chǎn)定價(jià)模型，風(fēng)險(xiǎn)收益率=貝塔系數(shù)×市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬，其中，貝塔系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此選項(xiàng)C、D的說法正確。

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