【考點講解】資本成本的含義和計算方法

　　資本成本是公司籌集和使用資本付出的代價，包括籌資費用和用資費用。

　　1、債務(wù)資本成本

　　公式：

　　一般模式：年資金占用費/(籌資總額-籌資費用)

　　【提示】銀行借款公司債券都可適用一般模式。

　　貼現(xiàn)模式：籌資凈額現(xiàn)值=未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值

　　具體應(yīng)用：(1)公司債券:發(fā)行價格×(1-發(fā)行費用率)=債券面值×票面利率×(P/A i n)+債券面值×(P/F i n )

　　(2)融資租賃：①當(dāng)租賃期滿殘值歸租賃公司時：每年租金×(P/A i n)=設(shè)備價值-殘值×(P/F i n);②當(dāng)殘值歸承租人時：每年租金×(P/A i n)=設(shè)備價值。

　　【提示】融資租賃資本成本的計算只能按貼現(xiàn)模式。

　　2、股權(quán)資本成本

　　公式：

　　資本資產(chǎn)定價模型：

　　KS=Rf+β×(Rm- Rf)

　　其中：Rf-無風(fēng)險利率;Rm-市場平均收益率;β-系統(tǒng)風(fēng)險。

　　股利增長模型：

　　KS=[D1/P0(1-f)]+g

　　其中;D1-預(yù)期股利;P0-當(dāng)前股票市場價格;f-發(fā)行費用;g-股利增長率。

　　【提示】留存收益的資本成本計算也適用資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型，只是不需要考慮籌資費用。

　　3、平均資本成本

　　公式：

　　KW-平均資本成本;KJ-個別資本成本率;WJ-個別資本成本的比重。

　　其中：權(quán)數(shù)的確定方法分三種：(1)賬面價值權(quán)數(shù)：優(yōu)點：資料容易取得，且計算結(jié)果比較穩(wěn)定。缺點：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。(2)市場價值權(quán)數(shù)：優(yōu)點：能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平。缺點：現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得;而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。(3)目標(biāo)價值權(quán)數(shù)：優(yōu)點：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。缺點：很難客觀合理地確定目標(biāo)價值。

　　【考點練習(xí)：單選題】 為反映現(xiàn)時資本成本水平，計算平均資本成本最適宜采用的價值權(quán)數(shù)是( )。

　　A.賬面價值權(quán)數(shù)

　　B.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)

　　C.市場價值權(quán)數(shù)

　　D.歷史價值權(quán)數(shù)

　　【參考答案】C

　　【答案解析】本題考核平均資本成本的計算。市場價值權(quán)數(shù)以各項個別資本的現(xiàn)行實現(xiàn)價值為基礎(chǔ)計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進行資本結(jié)構(gòu)決策。