2018年造價工程師考試《造價管理》章節(jié)講義：第五章第一節(jié)_第2頁

　　二、項目資金籌措的渠道與方式

　　項目資金籌措應遵循以下基本原則：

　　(1)規(guī)模適宜原則。

　　(2)時機適宜原則。

　　(3)經(jīng)濟效益原則。

　　(4)結構合理原則。

　　從總體上看，項目的資金來源可分為投入資金和借入資金，前者形成項目的資本金，后者形成項目的負債。

　　(一)資本金籌措的渠道與方式

　　根據(jù)項目資本金籌措的主體不同，可分為既有法人項目資本金籌措和新設法人項目資本金籌措。

　　1.既有法人項目資本金籌措

　　既有法人作為項目法人進行項目資本金籌措，不組建新的獨立法人，籌資方案應與既有法人公司(包括企業(yè)、事業(yè)單位等)的總體財務安排相協(xié)調(diào)。既有法人可用于項目資本金的資金來源分為內(nèi)、外兩個方面。

　　(1)內(nèi)部資金來源。主要包括以下幾個方面：

　　1)企業(yè)的現(xiàn)金。

　　2)未來生產(chǎn)經(jīng)營中獲得的可用于項目的資金。實踐中常采用經(jīng)營收益間接估算企業(yè)未來的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。其計算公式如下：

　　經(jīng)營凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營凈收益-流動資金占用的增加(5.1.1)

　　經(jīng)營凈收益=凈利潤+折舊+無形及其他資產(chǎn)攤銷+財務費用(5.1.2)

　　經(jīng)營凈現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊+無形及其他資產(chǎn)攤銷+財務費用-流動資金占用的增加(5.1.3)

　　企業(yè)未來經(jīng)營凈現(xiàn)金流量中，財務費用及流動資金占用的增加部分將不能用于固定資產(chǎn)投資，折舊、無形及其他資產(chǎn)攤銷通常認為可用于再投資或償還債務，凈利潤中有一部分可能需要用于分紅或用作盈余公積金和公益金留存，其余部分可用于再投資或償還債務。因此，可用于再投資及償還債務的企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金可按下式估算：

　　可以用于再投資及償還債務的企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金=凈利潤+折舊+無形及其他資產(chǎn)攤銷-流動資金占用的增加-利潤分紅-利潤中需要留作企業(yè)盈余公積金和公益金的部分

　　(5.1.4)

　　3)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)。企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)通常包括：短期投資、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的變現(xiàn)。

　　4)企業(yè)產(chǎn)權轉讓。企業(yè)可將原擁有的產(chǎn)權部分或全部轉讓給他人，換取資金用作新項目的資本金。

　　(2)外部資金來源。

　　1)企業(yè)增資擴股。企業(yè)可以通過原有股東增資擴股以及吸收新股東增資擴股，包括國家股、企業(yè)法人股、個人股和外資股的增資擴股。

　　2)優(yōu)先股。優(yōu)先股是指與普通股股東相比具有一定的優(yōu)先權，主要指優(yōu)先分得股利和剩余財產(chǎn)。①優(yōu)先股股息固定，與債券特征相似，但優(yōu)先股沒有還本期限，這又與普通股相同。②相對于其他借款融資，優(yōu)先股通常處于較后的受償順序，對于項目公司的其他債權人來說，可以視為項目的資本金。③而對于普通股股東來說，優(yōu)先股通常要優(yōu)先受償，是一種負債。④因此，優(yōu)先股是一種介于股本資金與負債之間的融資方式。⑤優(yōu)先股股東不參與公司的經(jīng)營管理，沒有公司的控制權，不會分散普通股東的控股權。⑥發(fā)行優(yōu)先股通常不需要還本，只需支付固定股息，可減少公司的償債風險和壓力。⑦由于優(yōu)先股股息固定，當公司發(fā)行優(yōu)先股而獲得豐厚的利潤時，普通股股東會享受到更多的利益，產(chǎn)生財務杠桿的效應。⑧但優(yōu)先股融資成本較高，且股利不能像債權利息一樣在稅前扣除。

　　3)國家預算內(nèi)投資。國家預算內(nèi)投資是指以國家預算資金為來源并列入國家計劃的固定資產(chǎn)投資。

　　例題：

　　1.企業(yè)未來經(jīng)營凈現(xiàn)金流量中，可用于項目資本金的資金是()。

　　A.財務費用B.盈余公積金C.折舊D.流動資金占用的增加

　　【答案】C

　　【解析】企業(yè)未來經(jīng)營凈現(xiàn)金流量中，財務費用及流動資金占用的增加部分將不能用于固定資產(chǎn)投資，折舊、無形及其他資產(chǎn)攤銷通常認為可用于再投資或償還債務，凈利潤中有一部分可能需要用于分紅或用作盈余公積金和公益金留存，其余部分可用于再投資或償還債務。

　　2.既有法人可用于項目資本金的內(nèi)部資金來源包括()。

　　A.企業(yè)增資擴股

　　B.企業(yè)產(chǎn)權轉讓

　　C.國家預算內(nèi)投資

　　D.企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)

　　E.企業(yè)的現(xiàn)金

　　【答案】BDE

　　【解析】略

　　3.下列關于優(yōu)先股的說法正確的是()。

　　A.優(yōu)先股通常優(yōu)先于其他借款融資受償

　　B.優(yōu)先股股息固定

　　C.優(yōu)先股股東不參與公司的經(jīng)營管理，沒有公司的控制權

　　D.發(fā)行優(yōu)先股通常不需要還本，可減少公司的償債風險和壓力

　　E.優(yōu)先股股利可以在稅前扣除

　　【答案】BCD

　　【解析】優(yōu)先股是指與普通股股東相比具有一定的優(yōu)先權，主要指優(yōu)先分得股利和剩余財產(chǎn)。優(yōu)先股股息固定，與債券特征相似，但優(yōu)先股沒有還本期限，這又與普通股相同。相對于其他借款融資，優(yōu)先股通常處于較后的受償順序，對于項目公司的其他債權人來說，可以視為項目的資本金。而對于普通股股東來說，優(yōu)先股通常要優(yōu)先受償，是一種負債。因此，優(yōu)先股是一種介于股本資金與負債之間的融資方式。優(yōu)先股股東不參與公司的經(jīng)營管理，沒有公司的控制權，不會分散普通股東的控股權。發(fā)行優(yōu)先股通常不需要還本，只需支付固定股息，可減少公司的償債風險和壓力。由于優(yōu)先股股息固定，當公司發(fā)行優(yōu)先股而獲得豐厚的利潤時，普通股股東會享受到更多的利益，產(chǎn)生財務杠桿的效應。但優(yōu)先股融資成本較高，且股利不能像債權利息一樣在稅前扣除。

　　4.(2014)既有法人籌措新建項目資本金時，屬于其外部資金來源的有( )。

　　A.企業(yè)增資擴股

　　B.資本市場發(fā)行股票

　　C.企業(yè)現(xiàn)金

　　D.企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)

　　E.企業(yè)產(chǎn)權轉讓

　　【答案】AB

　　【解析】外部資金來源：1)企業(yè)增資擴股。2)優(yōu)先股。3)國家預算內(nèi)投資。

　　2.新設法人項目資本金籌措

　　新設法人項目資本金的形成分為兩種形式：一種是在新法人設立時由發(fā)起人和投資人按項目資本金額度要求提供足額資金;另一種是由新設法人在資本市場上進行融資來形成項目資本金。

　　新設項目法人項目資本金通常以注冊資本的方式投入。有限責任公司及股份公司的注冊資本由公司的股東按股權比例認繳，合作制公司的注冊資本由合作投資方按預先約定金額投入。如果公司注冊資本的額度要求低于項目資本金額度的要求，股東按項目資本金額度要求投入企業(yè)的資金超過注冊資本的部分，通常以資本公積的形式記賬。有些情況下，投資者還可以準資本金方式投入資金，包括優(yōu)先股、股東借款等。

　　由初期設立的項目法人進行的資本金籌措形式主要有：

　　(1)在資本市場募集股本資金。在資本市場募集股本資金可以采取兩種基本方式：私募與公開募集。

　　(2)合資合作。

　　例題：

　　1.如果公司注冊資本的額度要求低于項目資本金額度的要求，股東按項目資本金額度要求投入企業(yè)的資金超過注冊資本的部分，通常以()的形式記賬。

　　A.資本公積B.普通股C.銀行借款D.流動資金

　　【答案】A

　　【解析】如果公司注冊資本的額度要求低于項目資本金額度的要求，股東按項目資本金額度要求投入企業(yè)的資金超過注冊資本的部分，通常以資本公積的形式記賬。

　　2. 下列資金籌措渠道與方式中，新設項目法人可用來籌措項目資本金的是(　)。

　　A.發(fā)行債券

　　B.信貸融資

　　C.融資租賃

　　D.合資合作

　　【答案】D

　　【解題思路-2015】由初期設立的項目法人進行的資本金籌措形式主要有：(1)在資本市場募集股本資金。(2)合資合作。選項ABC都是負債融資方式。

　　(二)債務資金籌措的渠道與方式

　　債務資金是指項目投資中除項目資本金外，以負債方式取得的資金。債務資金是項目公司一項重要的資金來源。債務融資的優(yōu)點是速度快、成本較低，缺點是融資風險較大，有還本付息的壓力。

　　1.債務資金籌措方案研究

　　(1)債務資金籌措應考慮的主要因素。主要包括以下幾個方面：

　　1)債務期限。債務期限是區(qū)分長期債務和短期債務的一個重要因素。要實現(xiàn)債務期限結構的優(yōu)化，就要保持一個相對平衡的債務期限結構，并盡可能使項目債務與項目清償能力相適應。一方面要使債務資金償還期與投資人投資回收期相銜接，另一方面，盡量將債務的還本付息時間比較均衡地分開，最好是讓項目債務的分期還款時間表與項目的現(xiàn)金流相匹配。

　　2)債務償還。需要事先確定一個比較穩(wěn)妥的還款計劃。

　　3)債務序列。債務安排可以根據(jù)其依賴于公司(或項目)資產(chǎn)抵押的程度或者已來自于有關外部信用擔保程度而劃分為由高到低不同等級的序列。在公司出現(xiàn)違約的情況下，公司資產(chǎn)和其他抵押、擔保權益的分割將嚴格地按照債務序列進行。

　　4)債權保證。在項目融資活動過程中，借款人須將項目資產(chǎn)作為債權的擔保，并用預期的收益還本付息。為了降低風險，債權人需要獲得其他的擔保，如完工擔保，第三方的履約擔保，政治風險保險等。如果沒有這些擔保，貸款人只能依賴于消極保證條款。

　　5)違約風險。債務人違約或無力清償債務時，債權人追索債務的形式和手段及追索程度決定了債務人違約風險的大小。根據(jù)融資安排的不同，不同的債權人追索債務的程度也不一樣，如完全追索、有限追索或無追索。

　　6)利率結構。債務資金利率主要有浮動利率、固定利率以及浮動/固定利率等不同的利率機制。融資中應該采用何種利率結構，需要考慮：①項目現(xiàn)金流量的特征;②金融市場上利率的走向;③借款人對控制融資風險的要求。

　　7)貨幣結構與國家風險。債務資金的貨幣結構可以依據(jù)項目現(xiàn)金流量的貨幣結構加以設計，以減少項目的外匯風險。為減少國家風險和其他不可預見風險，國際上大型項目的融資安排往往不局限于在一個國家的金融市場上融資，也不局限于一種貨幣融資。資金來源多樣化是減少國家風險的一種有效措施。

　　(2)應明確的債務資金基本要素。在融資方案中，除了要明確列出債務資金的資金來源及融資方式外，還必須具體描述債務資金的一些基本要素，以及債務人的債權保證。

　　1)時間和數(shù)量。要指出每項債務資金可能提供的數(shù)量及初期支付時間，貸款期和寬限期，分期還款的類型。

　　2)融資成本。反映融資成本的基本要素，對于貸款是利息，對于租賃是租金，對于債券是債息。應說明這些成本特性和計算方法。除此之外，對于某些伴隨債務資金發(fā)生的資金籌集費，應說明其計算辦法及數(shù)額。

　　3)建設期利息的支付。建設期內(nèi)是否需要支付利息，將影響籌資總量。不同的債權人會有不同的付息條件，一般可分為三類：①投產(chǎn)之前不必付息，但未清償?shù)睦�息要與本金一樣計息(即復利計息)。②建設期內(nèi)利息必須照付。③不但利息照付，而且貸款時就以利息扣除的方式貸出資金。

　　4)附加條件。對于債務資金的一些附加條件應有所說明，例如：必須購買哪類貨物，不得購買哪類貨物;借外債時，對所借幣種及所還幣種有何限制等。

　　5)債權保證。應根據(jù)所處研究階段所能做到的深度，對債務人及有關第三方提出的債權保證加以說明。

　　6)利用外債的責任。外國政府貸款、國際金融組織貸款、中國銀行和其他國有銀行統(tǒng)一對外籌借的國際貸款，都是國家統(tǒng)借債務。

　　例題：

　　1.債務資金籌措應考慮的主要因素包括()。

　　A.要使債務資金償還期與投資人投資回收期相銜接

　　B.在項目融資活動過程中，借款人須將項目資產(chǎn)作為債權的擔保

　　C.貨幣結構與國家風險

　　D.借款人對控制融資風險的要求

　　E.債務人對項目的控制能力

　　【答案】ABCD

　　【解析】略

　　2.在融資方案中，除了要明確列出債務資金的資金來源及融資方式外，還必須具體描述債務資金的一些基本要素包括()。

　　A.時間和數(shù)量

　　B.附加條件

　　C.融資成本

　　D.風險分擔

　　E.建設期利息的支付

　　【答案】ABCE

　　【解析】略

　　2.信貸方式融資

　　信貸方式融資是項目負債融資的重要組成部分，是公司融資和項目融資中最基本和最簡單，也是比重最大的債務融資形式。

　　(1)商業(yè)銀行貸款。按照貸款期限，商業(yè)銀行的貸款分為短期貸款、中期貸款和長期貸款。貸款期限在1年以內(nèi)的為短期貸款，超過1年至3年的為中期貸款，3年以上期限的為長期貸款。

　　按照資金使用用途分，商業(yè)銀行貸款在銀行內(nèi)部管理中分為固定資產(chǎn)貸款、流動資金貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款等。

　　除了商業(yè)銀行可以提供貸款，一些城市或農(nóng)村信用社、信托投資公司等非銀行金融機構也提供商業(yè)貸款，條件與商業(yè)銀行類似。

　　國外商業(yè)銀行貸款利率有浮動利率與固定利率兩種形式。浮動利率通常以某種國際金融市場的利率為基礎，加上一個固定的加成率構成。較多見的如以倫敦同業(yè)拆借利率LIBOR為基礎。固定利率則在貸款合同中約定。

　　國內(nèi)商業(yè)銀行貸款的利率目前以人民銀行的基準利率為中心。

　　(2)政策性銀行貸款。政策性銀行貸款利率通常比商業(yè)銀行貸款利率低。我國的政策性銀行有：中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。國家開發(fā)銀行原來也屬于政策性銀行，但在2008年底改制后，成為開發(fā)性金融機構，為實現(xiàn)國家中長期發(fā)展戰(zhàn)略提供投融資服務和開發(fā)性金融服務。

　　(3)出口信貸。按照獲得貸款資金的借款人，出口信貸分為買方信貸、賣方信貸和福費廷(FORFEIT)等。出口信貸通常不能對設備價款全額貸款，通常只能提供設備價款85%的貸款，設備出口商則給予設備的購買方以延期付款條件。出口信貸利率通常要低于國際上商業(yè)銀行的貸款利率。OECD(歐洲經(jīng)濟合作與發(fā)展組織)國家出口信貸利率一般要遵循商業(yè)參考利率(CIRR)。出口信貸通常需要支付一定的附加費用，如管理費、承諾費、信貸保險費等。

　　1)買方信貸。是出口商所在地銀行為促進本國商品的出口，而對國外進口商(或其銀行)所發(fā)放的一種貸款。

　　2)賣方信貸。是出口商所在地有關銀行，為便于該國出口商以延期付款形式出口商品而給予本國出口商的一種貸款。

　　3)福費廷。是專門的代理融資技術。一些大型資本貨物，如在大型水輪機組和發(fā)電機組等設備的采購中，由于從設備的制造、安裝到投產(chǎn)需要多年時間，進口商往往要求延期付款，按項目的建設周期分期償還。為了鼓勵設備出口，幾家出口商所在地銀行專門開設了針對大型設備出口的特殊融資：出口商把經(jīng)進口商承兌的、期限在半年以上到5～6年以上的遠期匯票，無追索權地出售給出口商所在地的銀行，出口商提前取得現(xiàn)款。為了保證在進口商不能履行義務的情況下，出口商也能獲得貸款。出口商要求進口商承兌的遠期匯票附有銀行擔保。

　　(4)銀團貸款。隨著工程項目的規(guī)模擴大，所需的建設資金也越來越多，出于風險控制或銀行資金實力方面的考慮，一家商業(yè)銀行的貸款往往無法滿足項目債務資金的需求，于是出現(xiàn)了銀團貸款，也稱辛迪加貸款，是指由一家銀行牽頭。貸款銀團中還需要有一家或數(shù)家代理銀行，負責監(jiān)管借款人的賬戶，監(jiān)控借款人的資金，劃收及劃轉貸款本息。

　　使用銀團貸款，除了貸款利率之外，借款人還要支付一些附加費用，包括管理費、安排費、代理費、承諾費、雜費等。

　　銀團貸款的具體操作方式有兩種：直接參與和間接參與。

　　直接參與是指銀團內(nèi)各個成員銀行直接同項目借款人簽訂借貸協(xié)議，按貸款協(xié)議所規(guī)定的統(tǒng)一條件貸款給項目借款人，貸款的具體發(fā)放工作由借貸協(xié)議中指定代理行統(tǒng)一管理。

　　間接參與是指由一家牽頭銀行向項目借款人貸款，然后由該銀行將參加貸款權分別轉讓給其他參與行，參與行按照各自承擔的貸款數(shù)額貸款給項目借款人，貸款工作由牽頭銀行負責管理。

　　(5)國際金融機構貸款。與我國聯(lián)系密切的三個金融機構為例：

　　1)國際貨幣基金組織(InternationalMonetaryFund，IMF)。IMF的貸款只限于成員國的財政和金融當局，IMF不與任何企業(yè)發(fā)生業(yè)務，貸款用途先于彌補國際收支逆差或用于經(jīng)常項目的國際支付，期限為1～5年。

　　2)世界銀行(TheWorldBank)。世界銀行主要提供用于確定工程項目的貸款，以鼓勵較不發(fā)達國家生產(chǎn)與資源的開發(fā)。世行貸款僅限于會員國，凡參加世界銀行的國家必須首先是國際貨幣基金組織的成員國，若貸款對象為非會員國的政府時，則該貸款須由會員國政府、中央銀行和世界銀行認可的機構進行擔保。貸款的發(fā)放和管理按照項目周期進行，必須�？顚Ｓ�，并接受世界銀行的監(jiān)督。貸款期限一般較長，最長可達30年。

　　3)亞洲開發(fā)銀行貸款(AsianDevelopmentBank，ADB)。ADB是類似于世界銀行但只面向亞太地區(qū)的區(qū)域性政府間金融開發(fā)機構。ADB根據(jù)1990年人均國民生產(chǎn)總值的不同，將發(fā)展中國家成員分為A、B、C三類，對不同種類的國家或地區(qū)采用不同的貸款或捐贈條件。

　　例題：

　　1. 在公司融資和項目融資中，所占比重最大的債務融資方式是()。

　　A.發(fā)行股票

　　B.信貸融資

　　C.發(fā)行債券

　　D.融資租賃

　　【答案】B

　　【解題思路-2015】信貸方式融資是項目負債融資的重要組成部分，是公司融資和項目融資中最基本和最簡單，也是比重最大的債務融資形式。

　　2.下列關于商業(yè)銀行貸款期限的說法正確的是()。

　　A.貸款期限在1年以內(nèi)的為短期貸款

　　B.超過1年至2年的為中期貸款

　　C.超過2年至5年的為中期貸款

　　D.5年以上期限的為長期貸款

　　【答案】A

　　【解析】按照貸款期限，商業(yè)銀行的貸款分為短期貸款、中期貸款和長期貸款。貸款期限在1年以內(nèi)的為短期貸款，超過1年至3年的為中期貸款，3年以上期限的為長期貸款。

　　3.按照資金使用用途分，商業(yè)銀行貸款在銀行內(nèi)部管理中分為()。

　　A.長期貸款和短期貸款

　　B.固定資產(chǎn)貸款、流動資金貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款

　　C.固定利率貸款和浮動利率貸款

　　D.境內(nèi)貸款和境外貸款

　　【答案】B

　　【解析】按照資金使用用途分，商業(yè)銀行貸款在銀行內(nèi)部管理中分為固定資產(chǎn)貸款、流動資金貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款等。

　　4.下列關于國際貨幣基金組織和世界銀行貸款特點的說法正確的是()。

　　A.國際貨幣基金組織主要提供用于確定工程項目的貸款

　　B.國際貨幣基金組織不與任何企業(yè)發(fā)生業(yè)務

　　C.世界銀行的貸款只限于成員國的財政和金融當局

　　D.世界銀行貸款期限為1～5年

　　【答案】B

　　【解析】1)國際貨幣基金組織(InternationalMonetaryFund，IMF)。IMF的貸款只限于成員國的財政和金融當局，IMF不與任何企業(yè)發(fā)生業(yè)務，貸款用途先于彌補國際收支逆差或用于經(jīng)常項目的國際支付，期限為1～5年。

　　2)世界銀行(TheWorldBank)。世界銀行主要提供用于確定工程項目的貸款，以鼓勵較不發(fā)達國家生產(chǎn)與資源的開發(fā)。世行貸款僅限于會員國，凡參加世界銀行的國家必須首先是國際貨幣基金組織的成員國，若貸款對象為非會員國的政府時，則該貸款須由會員國政府、中央銀行和世界銀行認可的機構進行擔保。貸款的發(fā)放和管理按照項目周期進行，必須�？顚Ｓ�，并接受世界銀行的監(jiān)督。貸款期限一般較長，最長可達30年。

　　3.債券方式融資

　　債券籌資是一種直接融資，面向廣大社會公眾和機構投資者，公司發(fā)行債券一般有發(fā)行最高限額、發(fā)行公司權益資本最低限額、公司盈利能力和債券利率水平等要求條件。除了一般債券融資外，還有可轉換債券融資。

　　說明：①企業(yè)債券融資是一種直接融資，資金成本(利率)一般應低于銀行借款。②由于有較為嚴格的證券監(jiān)管，只有實力很強并且有很好資信的企業(yè)才能有能力發(fā)行企業(yè)債券。③發(fā)行債券融資，大多需要有第三方擔保，獲得債券信用增級，以使債券成功發(fā)行，并可降低債券發(fā)行成本。④債券發(fā)行與股票發(fā)行相似，可以在公開的資本市場上公開發(fā)行，以可以私募方式發(fā)行。

　　可轉換債券是企業(yè)發(fā)行的一種特殊形式的債券。在預先約定的期限內(nèi)，可轉換債的債券持有人有權選擇按照預先規(guī)定的條件將債權轉換為發(fā)行人公司的股權。現(xiàn)有公司發(fā)行可轉換債，通常并不設定后于其他債權受償，對于其他向公司提供貸款的債權人來說，可轉換債不能視為公司的資本金融資�？赊D換債的發(fā)行條件與一般企業(yè)債券類似，但由于附加有可轉換為股權的權利，通�？赊D換債的利率更低。

　　(1)債券籌資的優(yōu)點：

　　1)籌資成本較低。發(fā)行債券籌資的成本要比股票籌資的成本低。這是因為債券發(fā)行費用較低，其利息允許在所得稅前支付，可以享受扣減所得稅的優(yōu)惠，所以企業(yè)實際上負擔的債券成本一般低于股票成本。

　　2)保障股東控制權。債券持有人無權干涉管理事務，因此，發(fā)行企業(yè)債券不會像增發(fā)股票那樣可能會分散股東對企業(yè)的控制權。

　　3)發(fā)揮財務杠桿作用。不論企業(yè)盈利水平如何，債券持有人只收取固定的利息，更多的收益可用于分配給股東，或留歸企業(yè)以擴大經(jīng)營。

　　4)便于調(diào)整資本結構。企業(yè)通過發(fā)行可轉換債券，或在發(fā)行債券時規(guī)定可提前贖回債券，有利于企業(yè)主動地、合理地調(diào)整資本結構確定負債與資本的合理比率。

　　(2)債券籌資的缺點：

　　1)可能產(chǎn)生財務杠桿負效應。債券必須還本付息，是企業(yè)固定的支付費用。隨著這種固定支出的增加，企業(yè)的財務負擔和破產(chǎn)可能性增大。一旦企業(yè)資產(chǎn)收益率下降到債券利息率之下，會產(chǎn)生財務杠桿的負效應。

　　2)可能使企業(yè)總資金成本增大。企業(yè)財務風險和破產(chǎn)風險會因其債務的增加而上升，這些風險的上升又導致企業(yè)債券成本、權益資金成本上升，從而增大了企業(yè)總資金成本。

　　3)經(jīng)營靈活性降低。在債券合同中，各種保護性條款使企業(yè)在股息策略融資方式和資金調(diào)度等多方面受到制約，經(jīng)營靈活性降低。

　　例題：

　　1.與發(fā)行股票相比，債券融資的優(yōu)點是()。

　　A.利息允許在所得稅后支付，債券成本一般低于股票成本

　　B.債券發(fā)行費用較低，其利息允許在所得稅前支付

　　C.利息固定，降低融資企業(yè)的風險

　　D.更多的收益可用于分配給股東，同時分散股東對企業(yè)的控制權

　　【答案】B

　　【解析】略

　　2.在預先約定的期限內(nèi)，可轉換債的債券持有人有權選擇按照預先規(guī)定的條件將債權轉換為發(fā)行人公司的股權。下列關于可轉換債的債券的說法正確的是()。

　　A.可轉換債債券融資視為公司的資本金融資

　　B.可轉換債債券資金成本應在稅后利潤中支付

　　C.由于附加有可轉換為股權的權利，通常可轉換債的利率更低

　　D.由于附加有可轉換為股權的權利，通常設定后于其他債權受償

　　【答案】C

　　【解析】略

　　4.租賃方式融資

　　租賃分為經(jīng)營性租賃與融資性租賃兩類。

　　(1)經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃是出租方以自己經(jīng)營的設備租給承租方使用，出租方收取租金。承租方則通過租入設備的方式，節(jié)省了項目設備購置投資，或等同于籌集到了一筆設備購置資金，承租方只需為此支付一定的租金。當預計項目中使用設備的租賃期短于租入設備的經(jīng)濟壽命時，經(jīng)營租賃可以節(jié)約項目運行期間的成本開支，并避免設備經(jīng)濟壽命在項目上的空耗。

　　(2)融資租賃。融資租賃又稱為金融租賃或財務租賃。采取這種租賃方式，通常由承租人選定需要的設備，由出租人購置后給承租人使用，承租人向出租人支付租金，承租人租賃取得的設備按照固定資產(chǎn)計提折舊，租賃期滿，設備一般要由承租人所有，由承租人以事先約定的很低的價格向出租人收購的形式取得設備的所有權。

　　融資租賃作為一種融資方式，其優(yōu)點主要有：

　　1)融資租賃是一種融資與融物相結合的融資方式，能夠迅速獲得所需資產(chǎn)的長期使用權。

　　2)融資租賃可以避免長期借款籌資所附加的各種限制性條款，具有較強的靈活性。

　　3)融資租賃的融資與進口設備都由有經(jīng)驗和對市場熟悉的租賃公司承擔，可以減少設備進口費，從而降低設備取得成本。

　　融資租賃的租金包括三大部分：

　　1)租賃資產(chǎn)的成本：租賃資產(chǎn)的成本大體由資產(chǎn)的購買價、運雜費、運輸途中的保險費等項目構成。

　　2)租賃資產(chǎn)的利息：承租人所實際承擔的購買租賃設備的貸款利息。

　　3)租賃手續(xù)費：包括出租人承辦租賃業(yè)務的費用以及出租人向承租人提供租賃服務所賺取的利潤。