2017年造價工程師考試《造價管理》高頻考點(diǎn)：資金成本與資本結(jié)構(gòu)

2017年造價工程師考試《造價管理》高頻考點(diǎn)：資金成本與資本結(jié)構(gòu)

　　資金成本與資本結(jié)構(gòu)

　　(一)資金成本

　　1.資金成本及其構(gòu)成

　　資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。

　　指在資金籌集過程中所支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票或債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。

　　資金籌集成本一般屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也就越大。

　　又稱為資金占用費(fèi)，是指占用資金而支付的費(fèi)用，它主要包括支付給股東的各種股息和紅利、向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費(fèi)用等。

　　資金使用成本一般與所籌集的資金多少以及使用時間的長短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期性的特征，是資金成本的主要內(nèi)容。

　　資金籌集成本與資金使用成本是有區(qū)別的，前者是在籌措資金時一次支付的，在使用資金過程中不再發(fā)生，因此可作為籌資金額的一項(xiàng)扣除，而后者是在資金使用過程中多次、定期發(fā)生的。

　　2.資金成本的性質(zhì)

　　資金成本是在商品經(jīng)濟(jì)社會中由于資金所有權(quán)與資金使用權(quán)相分離而產(chǎn)生的。

　　(1)資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機(jī)構(gòu)支付的占用費(fèi)和籌資費(fèi)。

　　(2)資金成本與資金的時間價值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。資金的時間價值與資金成本都基于同一個前提，即資金或資本參與任何交易活動都有代價，都以利息、股利等作為表現(xiàn)形式。兩者的區(qū)別主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，資金的時間價值表現(xiàn)為資金所有者的利息收入，而資金成本是資金使用人的籌資費(fèi)用和利息費(fèi)用;第二，資金的時間價值一般表現(xiàn)為時間的函數(shù)，而資金成本則表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù)。

　　(3)資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性。但是資金成本只有一部分具有產(chǎn)品成本的性質(zhì)，即這一部分耗費(fèi)計入產(chǎn)品成本，而另一部分則作為利潤的分配，不能列入產(chǎn)品成本。

　　3.資金成本的作用

　　個別資金成本主要用于比較各種籌資方式資金成本的高低，是確定籌資方式的重要依據(jù)。

　　綜合資金成本是項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。

　　邊際資金成本是追加籌資決策的重要依據(jù)。

　　三、資金成本與資本結(jié)構(gòu)

　　(一)資金成本

　　4.資金成本的計算

　　(1)資金成本計算的一般形式。

　　資金成本的表示方法有兩種，即絕對數(shù)表示方法和相對數(shù)表示方法。絕對數(shù)表示方法是指為籌集和使用資本到底付出了多少費(fèi)用。相對數(shù)表示方法則是通過資金成本率來表示，用每年用資費(fèi)用與籌得的資金凈額(籌資金額與籌資費(fèi)用之差)之間的比率來定義。

　　由于在不同條件下籌集資金的數(shù)額不相同，成本便不相同，因此，資金成本通常以相對數(shù)表示。其計算公式如下：

　　(二)資本結(jié)構(gòu)

　　資本結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目融資方案中各種資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系，又稱資金結(jié)構(gòu)。

　　廣義的資本結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目公司全部資本的構(gòu)成，不但包括長期資本，還包括短期資本，主要是短期債務(wù)資本。

　　狹義的資本結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目公司所擁有的各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期的股權(quán)資本與債務(wù)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

　　資本結(jié)構(gòu)的分析應(yīng)包括項(xiàng)目籌集資金中股本資金、債務(wù)資金的形式，各種資金所占比例，以及資金的來源，包括項(xiàng)目資本金與負(fù)債資金比例、資本金結(jié)構(gòu)和債務(wù)資金結(jié)構(gòu)。

　　1.項(xiàng)目資本金與債務(wù)資金比例

　　從權(quán)益投資人的角度考慮，項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)應(yīng)追求以較低的資本金投資爭取較多的債務(wù)資金，同時要爭取盡可能低的對股東的追索，另外由于債務(wù)資本的利息在所得稅前列支，在考慮公司所得稅的基礎(chǔ)上，債務(wù)資本要比項(xiàng)目資本金的資金成本低很多，由于財務(wù)杠桿作用，適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)資本比例能夠提高項(xiàng)目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率。而提供債務(wù)資金的債權(quán)人則希望債權(quán)得到有效的風(fēng)險控制，項(xiàng)目有較高的資本金比例可以承擔(dān)較高的市場風(fēng)險，有利于債權(quán)得到有效的風(fēng)險控制。同時，項(xiàng)目資本金比例越高，貸款的風(fēng)險越低，貸款的利率可以越低，如果權(quán)益資金過大，風(fēng)險可能會過于集中，財務(wù)杠桿作用下滑。但如果項(xiàng)目資本金占的比重太少，會導(dǎo)致負(fù)債融資的難度提升和融資成本的提高。

　　2.項(xiàng)目資本金結(jié)構(gòu)

　　項(xiàng)目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例是指項(xiàng)目投資各方的出資比例。

　　3.項(xiàng)目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)

　　在一般情況下，項(xiàng)目融資中債務(wù)融資占有較大的比例，因此，項(xiàng)目債務(wù)資金的籌集是解決項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)問題的核心。項(xiàng)目債務(wù)資本結(jié)構(gòu)比例反映債權(quán)各方為項(xiàng)目提供債務(wù)資本的數(shù)額比例、債務(wù)期限比例、內(nèi)債和外債的比例，以及外債中各幣種債務(wù)的比例等。不同類型的債務(wù)資本融資成本不同，融資的風(fēng)險也不一樣。在確定項(xiàng)目債務(wù)資本結(jié)構(gòu)比例時，需要在融資成本和融資風(fēng)險之間取得平衡，既要降低融資成本，又要控制融資風(fēng)險。

　　選擇債務(wù)融資的結(jié)構(gòu)應(yīng)該考慮：(1)債務(wù)期限配比;(2)債務(wù)償還順序;(3)境內(nèi)外借款占比;(4)利率結(jié)構(gòu);(5)貨幣結(jié)構(gòu)。

　　4.資本結(jié)構(gòu)的比選方法

　　資本結(jié)構(gòu)是否合理，一般是通過分析每股收益的變化來進(jìn)行衡量的。凡是能夠提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)就是合理的，反之則是不合理的。

　　每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益的無差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷不同銷售水平下適用的資本結(jié)構(gòu)。

　　每股收益EPS的計算式如下：

　　在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的。

　　若以EPS，表示負(fù)債融資，以EPS2表示權(quán)益融資，有：

　　能使得上述公式成立的銷售額S即為每股收益無差別點(diǎn)銷售額。

　　例：某項(xiàng)目公司原有資本5000萬元，其中長期債務(wù)資本2000萬元，優(yōu)先股股本500萬元，普通股股本2500萬元。該公司每年負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為200萬元，每年發(fā)放的優(yōu)先股股利為55萬元。該公司發(fā)行在外的普通股為100萬股，每股面值為25元。該公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。因該公司決定擴(kuò)大項(xiàng)目規(guī)模，為此需要追加籌集2500萬元長期資本。現(xiàn)有兩種備選方案。

　　一是全部發(fā)行公司債券，票面利率為12%，利息為300萬元。

　　二是全部發(fā)行普通股，增發(fā)100萬股普通股，每股面值為25元。

　　將上述資料中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入條件公式：

　　此時每股的收益額為：

　　上述每股收益無差別分析，如圖5.1.1所示。

　　從圖5.1.1中可以看出，當(dāng)息稅前利潤大于873.33萬元，采用負(fù)債籌資方式較為有利;當(dāng)息稅前利潤低于873.33萬元時，采用發(fā)行普通股籌資方式較為有利;而當(dāng)息稅前利潤等于873.33萬元時，采用這兩種方式并無差別。

高效速成套餐 查看優(yōu)惠詳情
包含：考點(diǎn)強(qiáng)化+經(jīng)典習(xí)題+案例特訓(xùn)+應(yīng)試技巧+智能題庫+內(nèi)部資料+直播密訓(xùn)+3套月考卷
服務(wù)及保障：24小時在線答疑+考試節(jié)點(diǎn)短信提醒+支持APP、Ipad做題、聽課+支持課程講義/視頻下載+贈送1V1系列直播課+考試不過第二年免費(fèi)重學(xué)
	全國統(tǒng)一服務(wù)熱線：4000-525-585　快速聯(lián)系通道