2017初級審計師《宏觀經(jīng)濟學(xué)》講義：投資現(xiàn)金流量

　　知識點一、債券投資現(xiàn)金流量估計

　　根據(jù)債券歸還本金和支付利息方式不同，債券投資的現(xiàn)金流量有三種估計方法：

　　1、在到期日前每個計息期計算并支付利息，在到期日，根據(jù)票面金額返還債券的本金。

　　期期末利息現(xiàn)金流入=債券面值x債券票面利率

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=當期利息+債券面值

　　2、每個計息期結(jié)束時計算利息，但直到債券到期才一次還本付息。

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值+每期債券利息×計息期數(shù)

　　3、沒有定期和定額的利息計算和支付，只在到期日支付票面金額，這種支付方式的債券也稱為“零息債券”。

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值

　　知識點二、股票投資現(xiàn)金流量估計

　　股票投資現(xiàn)金流量估計分三種情況：

　　1、企業(yè)擬短期持有、準備未來出售的股票投資

　　預(yù)期現(xiàn)金流入：預(yù)期持有期間內(nèi)每期的現(xiàn)金股利與預(yù)期出售股票時的賣出金額的合計。

　　2、在可預(yù)期的未來期間內(nèi)不發(fā)放現(xiàn)金股利，而是發(fā)放股票股利。

　　預(yù)期現(xiàn)金流入：賣出購買的股票取得的金額與賣出作為股利取得的股票時的合計金額。

　　3、長期持有股票

　　預(yù)期現(xiàn)金流入：未來無限期內(nèi)每年預(yù)期得到的股票的現(xiàn)金股利。

　　知識點三、項目投資現(xiàn)金流量估計

　　項目投資的現(xiàn)金流量包括以下三個方面：

　　1、初始現(xiàn)金流量。

　　2、營業(yè)現(xiàn)金流量。

　　3、終結(jié)現(xiàn)金流量。

　　第二節(jié) 證券投資決策

　　知識點一、債券投資決策

　　(一)債券投資風(fēng)險

　　1、違約的風(fēng)險，指債券的發(fā)行人不能履行債券條款規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險。

　　2、利率風(fēng)險，指由于市場利率的變化引起債券價格變動而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。

　　3、流動性風(fēng)險，指債券是否能夠順利地按照目前合理的市場價格出售的風(fēng)險。

　　4、通貨膨脹風(fēng)險，指由于通貨膨脹導(dǎo)致的債券利息以及到期出售取得的現(xiàn)金購買力降低的風(fēng)險。

　　(二)債券的估值

　　債券價格決定的因素：

　　債券面值、票面利率、債券期限、利息支付方式、必要報酬率

　　原理：將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。

　　PVIFAk,n—年金現(xiàn)值系數(shù)?PVIFk,n—復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

　　1、每期支付利息，到期歸還本金

　　估值公式： V= I*PVIFAk,n+F*PVIFk,n

　　2、每期計息，到期一次性支付全部利息并歸還本金

　　估值公式： V= (I*n+F)*PVIFk,n

　　3、零息債券 估值公式： V= F*PVIFk,n

　　知識點二、股票投資決策

　　(一)股票投資風(fēng)險

　　股票投資期間取得的股利和未來出售的價格影響因素：

　　1、市場因素：經(jīng)濟周期、通貨膨脹、利率和匯率變化、經(jīng)濟政策、政治因素、資本市場因素等。

　　2、公司因素：行業(yè)前景、公司戰(zhàn)略、公司經(jīng)營狀況、公司財務(wù)狀況、公司盈利能力、公司股利政策等

　　(二)股票估值

　　原理：將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。

　　V=D/K

　　4.固定增長公司股票 估值公式：

　　V=D0(1+g)/(K-g)

　　(三)股票投資收益率

　　原理：利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式反推折現(xiàn)率。

　　1、零增長公司股票投資收益率r=D/P0

　　D為固定的現(xiàn)金股利，P0為當前股票市場價格

　　2、固定增長公司股票投資收益率r=D1/P0+g

　　D1預(yù)測第一年的現(xiàn)金股利，g每年股利的增長率

　　第三節(jié) 項目投資決策

　　知識點一、決策原理

　　1、當預(yù)期收益率超過項目必要報酬率時，項目投資可取

　　2、當預(yù)期收益率低于項目必要報酬率時，項目投資不可取

　　知識點二、決策方法

　　(一)非折現(xiàn)方法

　　非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時間價值的決策方法：投資回收期法和投資利潤法。

　　1、投資回收期法

　　每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額相等時，投資回報期=初始投資額/每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額

　　每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額不相等時，投資回收期需要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額列表確定

　　優(yōu)點：計算簡便。

　　缺陷：忽略貨幣時間價值，不考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況，無法反映項目的回報狀況，目標投資回收期是憑經(jīng)驗確定，缺乏客觀性

　　2、投資利潤率法

　　投資利潤率=年平均稅后凈利/初始投資額

　　(二)折現(xiàn)方法

　　運用貨幣時間價值原理進行決策的方法：凈現(xiàn)值法(NPV)和內(nèi)部報酬率法

　　1、凈現(xiàn)值法

　　凈現(xiàn)值：項目投產(chǎn)后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值超過項目初始投資現(xiàn)金流量現(xiàn)值的金額

　　當NPV≥0時，采納。當NPV<0時，否決。< p="">

　　當兩個投資方案都滿足NPV≥0時，選擇凈現(xiàn)值最大的方案。

　　2、內(nèi)部報酬率法

　　內(nèi)部報酬率：考慮貨幣時間價值而計算出的項目實際投資報酬率

　　內(nèi)部報酬率決策原則：

　　內(nèi)部報酬率大于或等于必要報酬率時，項目可取

　　內(nèi)部報酬率小于必要報酬率時，項目不可取

　　內(nèi)部報酬率計算與項目的必要報酬率無關(guān)，但使用內(nèi)部報酬率決策時仍需要采用必要報酬率指標作為決策比較的依據(jù)。

　　凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報酬率法結(jié)論的關(guān)系：

　　(1)評價獨立性投資方案時，兩種方法得出的結(jié)果是一致的。

　　(2)評價互斥性投資方案時，在一定條件下可得出相反的結(jié)論。