2018年中級(jí)審計(jì)師考試《財(cái)務(wù)管理》章節(jié)講解:資本結(jié)構(gòu)決策

　　第四節(jié)　資本結(jié)構(gòu)決策

　　一、資本結(jié)構(gòu)決策的意義

　　狹義的資本結(jié)構(gòu)是各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及比例關(guān)系。

　　(一)資本結(jié)構(gòu)決策的意義

　　1.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本;

　　2.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿(NOT經(jīng)營(yíng)杠桿)利益;

　　3.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。

　　【多選題】下列有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的說法中，正確的有(　)。

　　A.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司價(jià)值

　　B.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益

　　C.合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得經(jīng)營(yíng)杠桿利益

　　D.適度提高負(fù)債比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本

　　E.廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系

　　正確答案 ABDE

　　『答案解析』合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，不是經(jīng)營(yíng)杠桿。

　　二、資本結(jié)構(gòu)的確定方法

　　(一)每股收益無差別點(diǎn)分析法

　　1.定義：指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平。在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用負(fù)債籌資，還是采用權(quán)益籌資，每股收益都是相等的。

　　2.公式：EPS(權(quán)益籌資)=EPS(負(fù)債籌資)

　　3.求解方法：寫出兩種籌資方式每股收益的計(jì)算公式，令其相等，解出息稅前利潤(rùn)。這個(gè)息稅前利潤(rùn)就是每股收益無差別點(diǎn)。

　　【竅門】每股收益無差別點(diǎn)：(大股數(shù)×大利息-小股數(shù)×小利息)/(大股數(shù)-小股數(shù))

　　4.決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式;反之，如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式。

　　【綜合題】某公司目前長(zhǎng)期資本總額為3000萬元，其中普通股2000萬元(1000萬股，每股發(fā)行價(jià)2元);長(zhǎng)期借款1000萬元，借款年利率為5%�，F(xiàn)因開發(fā)新項(xiàng)目需要，擬籌資2000萬元;有兩個(gè)方案可供選擇：

　　甲方案：增發(fā)股票籌資，按每股5元的價(jià)格增發(fā)普通股400萬股。公司一直采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，最近二期發(fā)放股利為0.5元/股，股利增長(zhǎng)率為4%。

　　乙方案：發(fā)行債券籌資，按面值發(fā)行三年期公司債券2000萬元，票面年利率5.5%。

　　該公司適用的所得稅稅率為25%，籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。

　　該公司采用不同籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為(　).

　　A.175萬元　　　　B.210萬元

　　C.385萬元　　　　D.435萬元

　　正確答案 D

　　『答案解析』簡(jiǎn)易算法：{(1000×5%+2000×5.5%)×1400-1000×5%×1000}/400=435(萬元)

　　(二)比較資本成本法

　　決策原則：使得加權(quán)平均資本成本最低的籌資方案即為最優(yōu)的方案。