2018年中級審計師考試《財務管理》章節(jié)講解:項目投資決策

　　第三節(jié)　項目投資決策

　　分析 項目投資決策的原理：項目的預期收益率超過項目的必要報酬率(項目的資本成本)時，項目可取;低于不可取。

　　方法 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量;折現(xiàn)現(xiàn)金流量——差別在于是否考慮貨幣時間價值

　　一、非折現(xiàn)方法

　　非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時間價值的決策方法，包括投資回收期法和投資利潤率法。

　　(一)投資回收期法

　　投資回收期：投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量凈額正好抵償初始投資所需要的全部時間�！�—收回投資所需要的年限

　　1.回收期的確定

　　(1)每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額相等

　　投資回收期=初始投資額/每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額

　　(2)每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額不等

　　投資回收期=最后一個累計凈現(xiàn)金流量為負數(shù)的年數(shù)+最后一個累計凈現(xiàn)金流量為負數(shù)時的余額/下一年凈現(xiàn)金流量

　　2.決策：

　　3.優(yōu)點：計算簡便，便于理解。

　　4.缺陷：

　　(1)忽略貨幣時間價值;

　　(2)不考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況;

　　(3)無法反映項目的回報狀況;

　　(4)憑經驗確定目標回收期，缺乏客觀性

　　【多選題】采用非折現(xiàn)投資回收期法對投資項目進行決策存在的主要缺陷有(　)。

　　A.計算方法比較繁瑣

　　B.方法原理不易理解

　　C.不能反映項目的回報狀況

　　D.沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量

　　E.沒有考慮貨幣時間價值的影響

　　正確答案 CDE

　　答案解析 投資回收期法缺陷是各年度的現(xiàn)金流被同等看待，忽略貨幣時價值;且不考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況;也無法反映項目的回報狀況;另外，目標投資回收期是憑經驗確定，缺乏客觀性。

　　(二)投資利潤率法

　　1.公式：投資利潤率=年平均稅后凈利/初始投資額

　　2.決策：

　　3.優(yōu)點：計算比較簡單，易于理解。

　　4.缺陷：

　　(1)沒有考慮貨幣時間價值;

　　(2)沒有考慮不同的投資方式和終結現(xiàn)金流的影響

　　【單選題】某項目投資額為200萬元，期限為8年，投產后前五年每年凈利潤為40萬元，最后三年每年凈利潤為25萬元，該項目的投資利潤率是(　)。

　　A.12.5% 　　B.16%

　　C.17.2%　 　D.18%

　　正確答案 C

　　答案解析 [(40×5+25×3)/8]/200=17.2%。

　　二、折現(xiàn)方法

　　折現(xiàn)方法是運用貨幣時間價值原理進行決策的方法，包括凈現(xiàn)值法和內部報酬率法。

　　(一)凈現(xiàn)值法

　　凈現(xiàn)值是指項目投產后經營階段各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的差額。

　　1.公式：

　　(1)初始投資多年完成

　　NCF：投產后每年現(xiàn)金流量凈額，C：初始投資額，n:經營期間，m：建設期間

　　(2)初始投資期初一次性完成

　　2.決策：

　　3.優(yōu)點：充分考慮了時間價值;

　　4.缺點：不能反映投資項目的實際報酬率水平

　　(二)內部報酬率

　　內部報酬率法：考慮貨幣時間價值基礎上計算出的項目實際投資報酬率，利用該指標決策的方法。

　　1.公式：內部報酬率是使項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，即：使現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

　　(1)初始投資多年

　　(2)初始投資一次完成

　　2.決策：

　　3.優(yōu)點：充分考慮了時間價值;能反映投資項目的真實報酬率，易于理解

　　4.缺點：計算復雜

　　【單選題】在某投資項目評價過程中，當折現(xiàn)率為8%時，其凈現(xiàn)值為20 000元;當折現(xiàn)率為10%時，其凈現(xiàn)值為-5 000元。則該項目的內部報酬率是(　)。

　　A.8.25%　　　　B.8.4%

　　C.9%　　　　　 D.9.6%

　　正確答案 D

　　【多選題】下列各項中，影響投資項目內部報酬率的因素有(　)。

　　A.項目初始投資額

　　B.項目年營業(yè)現(xiàn)金流量

　　C.項目的必要報酬率

　　D.項目營業(yè)期

　　E.項目建設期

　　正確答案 ABDE

　　【多選題】下列衡量投資項目可行的標準中，正確的有(　)。

　　A.凈現(xiàn)值小于0

　　B.內部報酬率小于0

　　C.凈現(xiàn)值大于或等于0

　　D.內部報酬率小于必要報酬率

　　E.內部報酬率大于或等于必要報酬率

　　正確答案 ABDE

　　二、決策方法應用

　　1.資本限量情況下的決策

　　2.壽命不等的項目比較決策：年均凈現(xiàn)值高者的方案好

　　年均凈現(xiàn)值：ANPV = NPV/PVIFAK，n

　　【綜合題】某公司準備擴充生產能力，該項目需要設備投資30 000萬元，預計使用壽命為5年，期滿無殘值，采用直線法計提折舊。營業(yè)期間每年可實現(xiàn)銷售收入為15 000萬元，每年付現(xiàn)成本為5 000萬元。項目投資所需資金擬通過發(fā)行股票和債券兩種方式籌集，兩者比例分別為70%和30%。(公司所得稅率為30%。債券年利率8%。)