2017年審計(jì)師考試企業(yè)財(cái)務(wù)管理重要考點(diǎn)分析3_第2頁(yè)

　　三)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)類型

　　1、投資組合概念：即組合投資，指企業(yè)同時(shí)投資于兩項(xiàng)以上的證券或項(xiàng)目所構(gòu)成的投資組合

　　2、風(fēng)險(xiǎn)類型：

　　投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))和不可分散風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))兩種類型。

　　(1)可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素引起證券市場(chǎng)上特定證券報(bào)酬波動(dòng)的可能性。它是一種特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn)，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的系統(tǒng)因素?zé)o關(guān)。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資的分散化予以抵消，故稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)，也稱非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或特定公司風(fēng)險(xiǎn)。

　　例如：一次大的罷工可能只影響一個(gè)公司;一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)者可能開(kāi)始生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品;公司可能因?yàn)樨?cái)務(wù)失敗可能要被迫破產(chǎn);某行業(yè)可能因?yàn)榧夹g(shù)的發(fā)展而使得其產(chǎn)品市場(chǎng)被侵占。對(duì)大多數(shù)股票而言，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的60%～75%。但是，通過(guò)分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能被降低;而且，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險(xiǎn)就能被完全消除。

　　例題：(2006中)下列各種因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)中，屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的是：

　　A.通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

　　B.宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

　　C.國(guó)家政局變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

　　D.企業(yè)法律訴訟帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)答案D

　　(2)不可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素引起證券市場(chǎng)上所有證券報(bào)酬波動(dòng)的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)投資組合予以分散掉，故稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，也稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)、稅制改革、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)或世界能源狀況的改變等。這一部分風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能被分散掉，換句話說(shuō)，即使投資者持有很好的分散化組合也不能避免這一部分風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析方法

　　(1)可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量——協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)

　　協(xié)方差。協(xié)方差是一個(gè)測(cè)量投資組合中一個(gè)投資項(xiàng)目相對(duì)于其他投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)量。從本質(zhì)上講，組合內(nèi)各投資組合相互變化的方式影響著投資組合的整體方差，從而影響其風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們以兩個(gè)投資項(xiàng)目組成的投資組合來(lái)說(shuō)明協(xié)方差的計(jì)算：

　　協(xié)方差的正負(fù)顯示了兩個(gè)投資項(xiàng)目之間報(bào)酬率變動(dòng)的方向。協(xié)方差為正表示兩種資產(chǎn)的報(bào)酬率呈同方向變動(dòng);協(xié)方差為負(fù)值表示兩種資產(chǎn)的報(bào)酬率呈相反方向變化，上例中股票1和股票2的報(bào)酬率就是呈反方向變動(dòng)。協(xié)方差絕對(duì)值越大，表示這兩種資產(chǎn)報(bào)酬率的關(guān)系越密切;協(xié)方差的絕對(duì)值越小，則這兩種資產(chǎn)報(bào)酬率的關(guān)系也越疏遠(yuǎn)。

　　相關(guān)系數(shù)。由于各方面的原因，協(xié)方差的意義很難解釋，至少對(duì)于應(yīng)用是如此。為了使其概念能更易于接受，可以將協(xié)方差標(biāo)準(zhǔn)化，將協(xié)方差除以兩個(gè)投資方案投資報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差之積，得出一個(gè)與協(xié)方差具有相同性質(zhì)但卻沒(méi)有量化的數(shù)。我們將這個(gè)數(shù)稱為這兩個(gè)投資項(xiàng)目的相關(guān)系數(shù)(correlation coefficient)，它介于-1和+1之間。

　　相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。所以相關(guān)系數(shù)為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)報(bào)酬率呈同方向變化，負(fù)值則意味著反方向變化。就其絕對(duì)值而言，系數(shù)值的大小，與協(xié)方差大小呈同方向變化。

　　相關(guān)系數(shù)總是在-1.0到+1.0之間的范圍內(nèi)變動(dòng)，-1.0代表完全負(fù)相關(guān)，+1.0代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為正表示正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為負(fù)表示負(fù)相關(guān)。

　　例題：(2004中)下列關(guān)于兩項(xiàng)投資A和B構(gòu)成組合投資的相關(guān)系數(shù)ΥAB的說(shuō)法正確的有：

　　A.-1<ΥAB<1

　　B.ΥAB=1說(shuō)明A和B完全正相關(guān)

　　C.ΥAB=-1說(shuō)明A和B完全負(fù)相關(guān)

　　D.ΥAB=0說(shuō)明A和B不相關(guān)

　　E.0<ΥAB<1說(shuō)明A和B正相關(guān)

　　答案B C D E

　　(2)不可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量——β系數(shù)-反映投資風(fēng)險(xiǎn)程度

　　β系數(shù)是一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，用以度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性。

　　β=1：即證券的價(jià)格與市場(chǎng)一同變動(dòng)，表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度與整個(gè)證券市場(chǎng)相同

　　β大于1：即證券價(jià)格比總體市場(chǎng)更波動(dòng)，表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度高于整個(gè)證券市場(chǎng)

　　β小于1：即證券價(jià)格的波動(dòng)性比市場(chǎng)為低，表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度低于整個(gè)證券市場(chǎng)

　　4、投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算

　　投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))而要求的額外報(bào)酬率。

　　計(jì)算公式：RP=βP(Rm-RF)

　　其中：

　　RP——投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　βP——投資組合的β系數(shù)

　　其中： ——投資組合的β系數(shù)

　　——第i種證券在投資組合中所占的比重

　　——第i種證券的β系數(shù)

　　Rm——證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率

　　RF——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用政府公債的利率表示

　　例：某公司持有A、B、C三種股票組成的投資組合，權(quán)重分別為20%、30%和50%，三種股票的β系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。試計(jì)算該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

　　(1)確定投資組合的β系數(shù)

　　=20%×2.5+30%×1.2+50%×0.5 =1.11

　　(2)計(jì)算投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　E( =1.11×(10%-5%)=5.55%

　　例題：(2007中)衡量投資風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)有：

　　A.β系數(shù)

　　B.標(biāo)準(zhǔn)離差

　　C.期望報(bào)酬率

　　D.標(biāo)準(zhǔn)離差率E.必要報(bào)酬率

　　答案ABD

　　5、投資組合的必要報(bào)酬率的計(jì)算

　　其中：E(Ri )——第i種股票或第i種投資組合的必要報(bào)酬率;

　　RF——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;

　　βi——第i種股票或第i種投資組合的β系數(shù);

　　Rm——市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率。

　　例題：(2007中)已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，整個(gè)證券市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為12%，某公司股票的系數(shù)為2，則投資該股票的必要報(bào)酬率是：

　　A.20%

　　B.16%

　　C.28%

　　D.24%

　　答案A(=4%+2*(12%-4%))