2017初級(jí)審計(jì)師《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》考點(diǎn)剖析：資本結(jié)構(gòu)決策

　　第四節(jié)　資本結(jié)構(gòu)決策

　　一、資本結(jié)構(gòu)決策的意義

　　(一)資本結(jié)構(gòu)的概念

　　資本結(jié)構(gòu)——種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

　　(二)資本結(jié)構(gòu)決策的意義

　　財(cái)務(wù)決策的意義：

　�、俸侠戆才刨Y本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本;

　�、诤侠戆才刨Y本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益;

　�、酆侠戆才刨Y本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。

　　二、資本結(jié)構(gòu)的確定方法

　　(一)每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法(EBIT(息稅前利潤(rùn))——EPS(每股收益或每股利潤(rùn))分析法)

　　利用息稅前利潤(rùn)和每股收益之間的關(guān)系來(lái)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法。

　　1.每股收益無(wú)差別點(diǎn)法——指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平。

　　根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤(rùn)水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。

　　EBIT--息稅前利潤(rùn);

　　I--每年支付的利息;

　　T--所得稅稅率;

　　PD--優(yōu)先股股利;

　　N--普通股股數(shù)。

　　能使得上述條件公式成立的EBIT為每股盈余無(wú)差別點(diǎn)EBIT。

　　在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上， 無(wú)論是采用負(fù)債籌資，還是采用權(quán)益籌資，每股收益都是相等的。

　　計(jì)算公式： EPS(權(quán)益籌資)=EPS(負(fù)債籌資)

　　( PD=0)

　　2.決策原則：

　　當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤(rùn);

　　當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT低于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤(rùn)。

　　[例4—6]甲公司現(xiàn)時(shí)資本結(jié)構(gòu)中僅有普通股3 500萬(wàn)股，假如該公司正考慮其資本支出計(jì)劃且所需資本30 000萬(wàn)元，有兩個(gè)方案：(1)全部用股權(quán)籌資，它意味著將要發(fā)行另外1 500萬(wàn)股(每股市價(jià)20元);(2)用債務(wù)籌資，它意味著將發(fā)行30 000萬(wàn)元，年利率為10%的長(zhǎng)期債券。公司適用所得稅稅率為25%。

　　EBIT*=10 000(萬(wàn)元)

　　當(dāng)預(yù)計(jì)EBIT<10 000萬(wàn)元時(shí)，采用股權(quán)籌資更為合理;相應(yīng)地，當(dāng)預(yù)計(jì)EBIT>10 000萬(wàn)元時(shí)，采用債務(wù)籌資可能更佳。

　　【例題12 綜合分析題】已知：某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下：

　　籌資方式 金額(萬(wàn)元)

　　長(zhǎng)期債券(年利率8%)

　　普通股(4500萬(wàn)股)

　　留存收益 1000

　　4500

　　2000

　　合計(jì) 7500

　　因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：

　　甲方案為增加發(fā)行1000萬(wàn)股普通股，每股市價(jià)2.5元;

　　乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬(wàn)元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì);適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算兩種籌資方案下每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)

　　A.2500

　　B.1455

　　C.2540

　　D.1862

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　EBIT=1455萬(wàn)元

　　(2)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1200萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。

　　A.兩個(gè)籌資方案均可

　　B.采用甲方案籌資

　　C.采用乙方案籌資

　　D.兩個(gè)籌資方案均不可

　　『正確答案』B

　　『答案解析』由于預(yù)計(jì)的EBIT(1200萬(wàn)元)小于無(wú)差別點(diǎn)的EBIT(1455萬(wàn)元)，所以應(yīng)采用追加股票籌資，即采用甲方案籌資。

　　(3)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。

　　A.兩個(gè)籌資方案均可

　　B.采用甲方案籌資

　　C.采用乙方案籌資

　　D.兩個(gè)籌資方案均不可

　　『正確答案』C

　　『答案解析』由于預(yù)計(jì)的EBIT(1600萬(wàn)元)大于無(wú)差別點(diǎn)的EBIT(1455萬(wàn)元)，所以應(yīng)采用追加負(fù)債籌資，即采用乙方案籌資。

　　【例題13 綜合分析題】(2008年)

　　(一)資料

　　1.某公司目前發(fā)行在外普通股100萬(wàn)股.每股面值1元，最近一年支付的每股股利為0. 6元，股利固定增長(zhǎng)率(g)為5%，普通股市價(jià)為每股20元。

　　發(fā)行在外的債券總面值為400萬(wàn)元，票面利率為8%，債券的總市價(jià)為410萬(wàn)元。股票和債券的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。

　　2.該公司目前息稅前利潤(rùn)(EBIT)為500萬(wàn)元，適用的所得稅稅率為25%，采用市場(chǎng)價(jià)值作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)。

　　(二)要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。

　　1.每股收益(EPS)為：

　　A.35.1元

　　B.4元

　　C.46.8元

　　D.5元

　　『正確答案』A

　　『答案解析』每般收益(EPS)=(500-400×8%)×(1-25%)/100=35.1(元)

　　(二)比較資本成本法

　　決策原則：使得加權(quán)平均資本成本最低的籌資方案即為最優(yōu)的方案。

　　三、影響資本結(jié)構(gòu)的定性因素分析(略)