2017初級審計師《企業(yè)財務管理》考點剖析：資本成本

　　第二節(jié)　資本成本

　　一、資本成本的作用

　　資本成本是選擇籌資方式、進行資本結構決策和選擇最佳籌資方案的依據，也是評價投資項目和進行投資決策的依據。

　　資本成本----指企業(yè)為籌集和使用資本而支付的各種費用或代價。

　　這里的資本是指企業(yè)所籌集的長期資本，包括股權資本和長期債權資本。

　　從構成內容上看，資本成本包括籌資費用和用資費用兩部分，前者包括在籌資過程中發(fā)生的傭金、審計費、律師費、注冊費和銀行手續(xù)費等，后者包括銀行借款利息、債券利息和股票股利等。

　　從價值分析看，資本成本可看成是投資者(或證券購買者)應得的必要報酬。

　　資本成本決定于資本市場，它與擬籌資本的投資項目的風險程度、企業(yè)現有資產狀況以及企業(yè)資本結構密切相關。一般而言，企業(yè)風險越大，投資者應得的必要報酬就越高，從而資本成本也就越高。

　　二、個別資本成本測算

　　(一)長期借款資本成本

　　長期借款資本成本=稅后長期借款利率/(1-借款手續(xù)費)

　　[例4—1]甲企業(yè)向銀行借款1 000萬元，手續(xù)費率為1%，期限3年，借款利率為6%，假設所得稅率為25%，則

　　『正確答案』

　　(二)長期債券資本成本

　　長期債券資本成本=稅后利息/債券發(fā)行價(1-債券籌資費率)

　　[例4—2]甲企業(yè)按1 050萬元發(fā)行債券1 000萬元，籌資費用率2%，期限3年，債券票面利率8%，假設所得稅稅率為25%，則

　　『正確答案』

　　(三)普通股資本成本

　　1.股利估價模式(也稱折現模式)

　　普通股資本成本=當期股利×(1+股利固定增長率)∕凈籌資額+股利固定增長率。

　　[例4—3]甲企業(yè)上一期股利D0=3元，預計長期的股利增長率g=5%，假定增發(fā)新股的發(fā)行價為32元，每股發(fā)行費用為2元，則新股的預計成本率可計算為：

　　『正確答案』

　　=15.5%

　　2.資本資產定價模型

　　資本資產定價模型(CAPM)以定量方式正式地確定了風險——收益之的均衡關系，將投資者的必要報酬率表示為無風險報酬率與風險報酬率之和。

　　(四)留存收益資本成本

　　留存收益資本成本可看作是留存收益投資于同等風險下其他企業(yè)的投資報酬，因此它屬于機會成本。它與普通股成本的差別就在于內部積累性的籌資成本相對于外部新股發(fā)行較低，原因在于籌資費用為零。

　　【例題5 單選題】(2007年)某公司普通股現行市場價格為每股20元，最近一年支付的股利為每股1.2元，預計每年股利增長率為5%，則該普通股的資本成本是：

　　A.5%

　　B.6%

　　C.11%

　　D.11.3%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』普通股的資本成本=1.2(1+5%)/20+5%=11.3%

　　三、綜合資本成本測算

　　綜合資本成本是各單項籌資方式資本成本的加權平均數。

　　[例4—4]如果A公司的普通股、負債的資本成本分別為13.2%和4.8%，且二者的目標資本結構(即目標權數)分別是47%和53%，則

　　『正確答案』綜合資本成本=47%×13.2%+53%×4.8%=8.75%

　　【例題6 綜合分析題】 (2007年)

　　資料：

　　某公司準備擴充生產能力，該項目需要設備投資30 000萬元，預計使用壽命為5年，期滿無殘值，采用直線法計提折舊。營業(yè)期間每年可實現銷售收入為15 000萬元，每年付現成本為5 000萬元。項目投資所需資金擬通過發(fā)行股票和債券兩種方式籌集，兩者比例分別為70%和30%。(公司所得稅率為 30%。債券年利率8%。)

　　要求：根據上述資料，從下列問題的備選答案中選出正確答案。

　　1.該項目籌資的債券資本成本為：

　　A.2.4%

　　B.5.6%

　　C.8%

　　D.8.2%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』債券資本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　2.假定普通股資本成本為20%，該項目籌資的綜合資本成本為：

　　A.13.68%

　　B.14%

　　C.15.68%

　　D.19.6%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』綜合資本成本=20%×0.7+5.6%×0.3=14%+1.68%=15.68%。

　　【例題7?綜合分析題】(2008年)

　　(一)資料

　　1.某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股.每股面值1元，最近一年支付的每股股利為0。 6元，股利固定增長率(g)為5%，普通股市價為每股20元。發(fā)行在外的債券總面值為400萬元，票面利率為8%，債券的總市價為410萬元。股票和債券的籌資費用均忽略不計。

　　2.該公司目前息稅前利潤(EBIT)為500萬元，適用的所得稅稅率為25%，采用市場價值作為計算各種資本比例的價值基礎。

　　要求：根據上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。

　　1.普通股資本成本為：

　　A.3.65%

　　B.3.75%

　　C.8.05%

　　D.8.15%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』普通股資本成本=0.6×(1+5%)/20+5%=8.15%

　　2.債券資本成本為：

　　A.5.85%

　　B.6.23%

　　C.7.80%

　　D.8.12%

　　『正確答案』A

　　『答案解析』債券資本成本=[400×8%×(1-25%)/410]×100%=5.85%

　　3.綜合資本成本為：

　　A.6.31%

　　B.7.20%

　　C.7.76%

　　D.9.41%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』綜合資本成本=8.15%×[2000/(2000+410)]+5.85%×[410/(2000+410)]≈7.76%

　　4.資本成本的主要作用有(　)。

　　A.它是計算經營利潤的依據

　　B.它是資本結構決策的依據

　　C.它是評價投資項目的依據

　　D.它是衡量資產質量的依據

　　『正確答案』BC

　　『答案解析』資本成本是選擇籌資方式、進行資本結構決策和選擇最佳籌資方案的依據，也是評價投資項目和進行投資決策的依據。

　　【例題8 綜合分析題】(2009年)

　　(一)資料

　　某企業(yè)計劃購置一套生產線，固定資產投資額為1 000萬元，墊付流動資金50萬元，全部用于建設，一次性投入。設備購入后即可投入使用，壽命為15年，預計凈殘值為100萬元。預計投產后每年營業(yè)收入為300萬元，每年付現成本為100萬元。固定資產按直線法計提折舊，墊付的流動資金在項目結束時全部收回。該企業(yè)所得稅稅率為25%。假定不考慮增值稅因素。

　　上述投資所需資金通過發(fā)行普通股和債券兩種方式籌集，所籌資金各占50%。普通股的資本成本為14%，債券的資本成本為6%。

　　(二)要求：根據上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。

　　1.該項目籌資的綜合資本成本為：

　　A.12%

　　B.9%

　　C.11%

　　D.10%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』綜合資本成本=14%×50%+6%×50%=10%