2017初級(jí)審計(jì)師《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》考點(diǎn)剖析：證券投資決策

　　第二節(jié)　證券投資決策

　　一、債券投資決策

　　(一)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)

　　1.違約風(fēng)險(xiǎn)，指債券的發(fā)行人不能履行債券條款規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.利率風(fēng)險(xiǎn)，指由于市場利率的變化引起債券價(jià)格變動(dòng)而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。市場利率上升時(shí)，債券市場價(jià)格下降;反之，則上升。

　　3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，指債券是否能夠順利地按照目前合理的市場價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。如果債券出售困難，投資者可能無法在需要的時(shí)候?qū)�債券投資變現(xiàn)，從而導(dǎo)致?lián)p失。

　　4.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，指由于通貨膨脹導(dǎo)致的債券利息以及到期兌現(xiàn)取得的現(xiàn)金購買力降低的風(fēng)險(xiǎn)。由于債券投資的現(xiàn)金流數(shù)額是固定的，貨幣貶值會(huì)導(dǎo)致其購買力下降。

　　【例題3 單選題】(2009年試題)在證券投資中，債券不能順利地以合理市價(jià)出售的風(fēng)險(xiǎn)是：

　　A.違約風(fēng)險(xiǎn)

　　B.利率風(fēng)險(xiǎn)

　　C.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　D.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

　　『正確答案』C

　　『答案解析』流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，指債券是否能夠順利地按照目前合理的市場價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。如果債券出售困難，投資者可能無法在需要的時(shí)候?qū)�債券投資變現(xiàn)，從而導(dǎo)致?lián)p失。一般地，政府債券和著名大公司的債券流動(dòng)性較高，人們了解較少的小公司的債券流動(dòng)性較差。

　　(二)債券的估值

　　1.每期支付利息，到期歸還本金的債券估值

　　[例3—5]某企業(yè)欲購買一種債券，其面值是1 000元，3年后到期，每年年末計(jì)算并發(fā)放利息，債券票面利率為3%，債券的市場利率為4%，則該企業(yè)對(duì)該債券的估值為：

　　『正確答案』

　　V=1 000×3%×PVIFA4%,3+1 000×PVIF4%,3

　　=30×2.775+1 000×0.889

　　=83.25+889

　　=972.25(元)

　　2.每期計(jì)算利息，到期一次性支付全部利息并歸還本金的債券估值

　　3.零息債券估值

　　(三)債券投資收益率的估計(jì)

　　企業(yè)是否投資債券的另外一種決策方法是計(jì)算債券預(yù)期投資收益率，將其與企業(yè)對(duì)該債券要求的必要報(bào)酬率進(jìn)行比較，做出是否投資的決策。這種收益率的計(jì)算方法也可用于債券投資結(jié)束后評(píng)價(jià)實(shí)際的投資收益率。

　　1.每期支付利息、到期支付本金的債券投資收益率

　　[例3—8] 某企業(yè)欲購買一種債券，其面值是1 000元，3年后到期，每年年末計(jì)算并發(fā)放利息，債券票面利率為3%，當(dāng)前該債券的市場價(jià)格為980元，企業(yè)如果購買該債券并持有至到期，該債券的預(yù)期投資收益率為多少?

　　根據(jù)債券的現(xiàn)金流分析列出投資收益率計(jì)算公式：

　　980=1 000×3%×PVIFAr,3+1 000×PVIFr,3

　　=30×PVIFAr,3+1 000×PVIFr,3

　　根據(jù)對(duì)r的測試，當(dāng)r=4%時(shí) ，p0為972.25元;當(dāng)r=3%時(shí)，p0為1 000元，利用內(nèi)插法計(jì)算p0為980元時(shí)的投資收益率r;

　　r=3.72%

　　企業(yè)如果投資該債券，預(yù)期的投資收益率為3.72%

　　2.每期計(jì)算利息，到期一次性支付全部利息并歸還本金的債券投資收益率

　　見教材P125[例3—9]

　　3.零息債券的投資收益率

　　二、股票投資決策

　　(一)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)

　　股票投資所承擔(dān)的這些風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)，其詳細(xì)介紹參見第一章的相關(guān)內(nèi)容。

　　根據(jù)證券組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的理論，股票投資只能對(duì)其中的不可分散風(fēng)險(xiǎn)要求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，根據(jù)股票不可分散風(fēng)險(xiǎn)程度大小，投資者可以確定出該股票的必要報(bào)酬率。

　　(二)股票投資的估值

　　1.股票估值的基本公式

　　長期持有的股票價(jià)值來自于其每期發(fā)放的現(xiàn)金股利，股票估值的基本公式為：

　　式中：V——股票價(jià)值

　　Dt——每年的現(xiàn)金股利，它取決于股票發(fā)行公司每年的收益和股利發(fā)放率

　　K——股票投資的必要報(bào)酬率

　　2.有限期持有股票的價(jià)值計(jì)算公式

　　除非作為控股目的的股票投資，作為一般證券買賣的股票投資通常不會(huì)被無限期持有，因此，股票投資期間的現(xiàn)金流量表現(xiàn)為持有期股票的現(xiàn)金股利收入和持有期結(jié)束時(shí)出售股票的金額。這種有限期持有的股票估值公式為：

　　式中：Vn——預(yù)期出售股票的金額

　　n——持有的期間數(shù)

　　其他符號(hào)含義與前面相同。

　　3.零增長公司股票價(jià)值的計(jì)算公式

　　4.固定增長公司股票估值的計(jì)算公式

　　[例3—12]某股票上一年每股的現(xiàn)金股利為2元，未來每年以5%的速度增長，某企業(yè)投資該股票的必要報(bào)酬率為12%，則該股票價(jià)值估計(jì)為：

　　(元)

　　需注意，固定增長公司每股收益或股利增長率的預(yù)測值不得超過國民生產(chǎn)總值的增長率。

　　(三) 股票投資收益率的估計(jì)

　　1.零增長公司股票投資收益率的計(jì)算公式

　　2.固定增長公司股票投資收益率的計(jì)算公式