2017初級審計師《企業(yè)財務(wù)管理》考點剖析：投資決策管理

　　第三章　投資決策管理

　　第一節(jié)　投資現(xiàn)金流量

　　一、債券投資現(xiàn)金流量估計

　　投資的現(xiàn)金流量不僅要考慮現(xiàn)金流量的金額，而且需要考慮現(xiàn)金流量的發(fā)生時點。

　　債券投資的現(xiàn)金流量債券歸還本金和支付利息的方式：

　　(1)在到期日前每個計息期計算并支付利息，在到期日，根據(jù)票面金額返還債券的本金;其現(xiàn)金流量分布時點和計算公式為：

　　每期期末利息現(xiàn)金流入=債券面值×債券票面利率

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=當(dāng)期利息+債券面值

　　(2)每個計息期結(jié)束時計算利息，但直到債券到期才一次還本付息;其現(xiàn)金流最分布時點和計算公式為：

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值+每期債券利息×計息期數(shù)

　　(3)沒有定期和定額的利息計算和支付，只在到期日支付票面金額，這種支付方式的債券也稱為“零息債券”;其現(xiàn)金流量分布時點和計算公式為：

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值

　　二、股票投資現(xiàn)金流量估計

　　(1)企業(yè)擬短期持有、準(zhǔn)備未來出售的股票投資的現(xiàn)金流入包括兩個組成部分：

　　預(yù)期持有期間內(nèi)每期的現(xiàn)金股利;預(yù)期出售股票時的賣出金額。

　　在可預(yù)期的未來期間內(nèi)不發(fā)放現(xiàn)金股利，而是發(fā)放股票股利，這類股票投資預(yù)期的現(xiàn)金流入包括：

　　賣出購買的股票取得的金額、賣出作為股利取得的股票的金額。

　　(2)長期持有股票的現(xiàn)金流入

　　未來無限期內(nèi)每年預(yù)期得到的股票的現(xiàn)金股利。

　　三、項目投資現(xiàn)金流量

　　(一)初始現(xiàn)金流量估計

　　初始現(xiàn)金流量是項目預(yù)計的投資額。通常包括如下幾個部分：

　　1.固定資產(chǎn)上的投資，包括固定資產(chǎn)購入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等;

　　2.流動資產(chǎn)上的投資，包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)的投資;

　　3.其他投資費用，包括與投資項目有關(guān)的培訓(xùn)費、注冊費等費用;

　　4.原有固定資產(chǎn)的變價收入，這部分現(xiàn)金流入是對前面三部分現(xiàn)金流出的抵減，減少了項目的投資額。

　　初始現(xiàn)金流量的發(fā)生可能為項目開始時一次性的投入，也可能在幾個年度內(nèi)分次投入。

　　【例題1 多選題】(2008年試題)投資項目初始現(xiàn)金流量的組成部分主要有：

　　A.固定資產(chǎn)投資

　　B.流動資產(chǎn)投資

　　C.其他投資費用

　　D.借款資本化利息

　　E.原有設(shè)備變價收入

　　『正確答案』ABCE

　　(二)營業(yè)現(xiàn)金流量

　　營業(yè)現(xiàn)金流量----項目投入使用后，在整個項目壽命期間由于生產(chǎn)經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般按年度進(jìn)行計算。

　　1.營業(yè)現(xiàn)金流入----指銷售的現(xiàn)金收入，當(dāng)項目的銷售全部是現(xiàn)金銷售，或項目的應(yīng)收賬款余額在項目期內(nèi)基本保持穩(wěn)定的情況下，項目的營業(yè)現(xiàn)金流入就是項目的銷售收入;

　　2.營業(yè)現(xiàn)金流出----各項用現(xiàn)金支付的成本和費用，包括付現(xiàn)成本(指不包括折舊等不需要付現(xiàn)的成本費用)，以及用現(xiàn)金支付的所得稅。

　　每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額=每年銷售收入-付現(xiàn)成本(不包括利息)一所得稅

　　或：每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額=不考慮利息費用的稅后凈利+折舊

　　(三)終結(jié)現(xiàn)金流量

　　終結(jié)現(xiàn)金流量----指項目結(jié)束時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括固定資產(chǎn)殘值變現(xiàn)收入、原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金收回等。

　　[例3—4] 某公司擬購入一條生產(chǎn)線，預(yù)計固定資產(chǎn)投資額為120 000元，該資產(chǎn)壽命為5年，每年折舊20 000元，預(yù)計殘值收入為20 000元。流動資產(chǎn)投資30 000元，項目開始時一次性投入，項目結(jié)束時收回。投資當(dāng)年開始生產(chǎn)，5年中每年的銷售收入為80 000元，付現(xiàn)成本前三年為40 000元，第四和第五年因增加維修費，為45 000元。公司所得稅率為33%，

　　該項目預(yù)計的現(xiàn)金流量計算如表3-1。

　　表3-1　　　　　　投資項目現(xiàn)金流量計算表　　　　　　　單位：元

　　年度 0 1 2 3 4 5

　　固定資產(chǎn)投資 -120 000

　　流動資產(chǎn)投資 -30 000

　　初始現(xiàn)金流量凈額 -150 000

　　銷售收入(1) 　 80 000 80 000 80 000 80 000 80 000

　　付現(xiàn)成本(2) 　 40 000 40 000 40 000 45 000 45 000

　　折舊(3) 　 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000

　　稅前凈利潤(4)=(1)-(2)-(3) 　 20 000 20 000 20 000 15 000 15 000

　　所得稅(5)=(4)×33% 　 6 600 6 600 6 600 4 950 4 950

　　稅后凈利(6)=(4)-(5) 　 13 400 13 400 13 400 10 050 10 050

　　營業(yè)現(xiàn)金流量凈額(7)=(1)-(2)-(5)=(6)+(3) 　 33 400 33 400 33 400 30 050 30 050

　　固定資產(chǎn)殘值收入 　 　 　 　 　 20 000

　　收回流動資金 　 　 　 　 　 30 000

　　終結(jié)現(xiàn)金流量合計 　 　 　 　 　 50 000

　　現(xiàn)金流量合計 -150 000 33 400 33 400 33 400 30 050 80 050

　　【例題2 單選題】(2008年試題)某投資項目的年銷售收入為180萬元(全部為現(xiàn)金銷售收入)。年付現(xiàn)成本為100萬元，年折舊費用為20萬元，所得稅率為30%，則該投資項目的年現(xiàn)金凈流量為：

　　A.42萬元

　　B.62萬元

　　C.68萬元

　　D.80萬元

　　『正確答案』B

　　『答案解析』現(xiàn)金凈流量=(180—120)×(1—30%)+20=62 (萬元)