2016審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》考點(diǎn)：杠桿原理

　　審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》考點(diǎn)：杠桿原理(掌握)

　　經(jīng)營杠桿作用緣于固定經(jīng)營成本的存在，財(cái)務(wù)杠桿緣于負(fù)債中固定利息(含優(yōu)先股的股息)的存在。杠桿本身即意味著風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，它在增加收益的同時(shí)加大收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性。

　　一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤

　　(一)成本習(xí)性

　　成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。

　　y=a+bx 式中，y代表總成本，a代表固定成本，b代表單位變動(dòng)成本，x代表業(yè)務(wù)量

　　(二)邊際貢獻(xiàn)(M)

　　邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本=(銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×產(chǎn)銷量= 單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量

　　(三)息稅前利潤(EBIT)

　　息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤，其計(jì)算公式為：

　　息稅前利潤EBIT=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本

　　=產(chǎn)銷量Q(單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V)-固定經(jīng)營成本F

　　=產(chǎn)銷量Q*單位邊際貢獻(xiàn)-固定經(jīng)營成本F

　　=邊際貢獻(xiàn)總額M-固定經(jīng)營成本F

　　(四)稅前利潤= 邊際貢獻(xiàn)M-固定經(jīng)營成本F-利息I= 息稅前利潤EBIT-利息I

　　二、經(jīng)營杠桿(DOL)

　　(一)經(jīng)營杠桿效應(yīng)的理解：

　　當(dāng)產(chǎn)品中存在固定經(jīng)營成本時(shí)，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定經(jīng)營成本總額但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷量的增長率。

　　息稅前利潤=產(chǎn)銷量Q(單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V)-固定經(jīng)營成本F

　　=產(chǎn)銷量Q(單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V-

　　)

　　=產(chǎn)銷量Q(單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V-單位分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營成本)

　　(二)經(jīng)營杠桿系數(shù)

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)=

　　簡(jiǎn)化公式：

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)=

　　▲推導(dǎo)過程：

　　EBIT0=(p-b)Q0-F (1)

　　EBIT1=(p-b)Q1-F (2)

　　(2)-(1) ΔEBIT=(p-b)(Q1 -Q0)= (p-b)ΔQ (3)

　　將(1)和(3)代入 ΔEBIT/ EBIT0

　　ΔEBIT/ EBIT0=【(p-b)ΔQ】/【(p-b)Q0-F】

　　=

　　=

　　即：DOL=M/(M-F)=(EBIT+F)/EBIT，也可以得出DOL=(p-b)/[(p-b)-F/Q]

　　(三)經(jīng)營杠桿系數(shù)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

　　固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越大，從而銷售的一定變化率，就可以引起息稅前利潤更大幅度的波動(dòng)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大�？梢�，經(jīng)營杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的高低。

　　當(dāng)公司采用資本密集型組織生產(chǎn)時(shí)，由于固定成本較高而變動(dòng)成本較低，從而其杠桿系數(shù)較高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也較高;反之，勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)組織，其杠桿系數(shù)相對(duì)較低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也較低。

　　【例題8-單】某企業(yè)銷售收入為500萬元，變動(dòng)成本率為65%，固定成本為65萬元，則經(jīng)營杠桿系數(shù)為(

　　A.1.33

　　B.1.84

　　C.1.59

　　D.1.25

　　【答案】C

　　【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=(500×35%)/[500×35%-65]=1.59。

　　三、財(cái)務(wù)杠桿(DFL)

　　(一)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的理解：

　　當(dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時(shí)，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不會(huì)改變固定利息費(fèi)用總額，但會(huì)降低每一元息稅前利潤分?jǐn)偟睦�息費(fèi)用，從而提高每股收益。使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率，進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在而導(dǎo)致普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　【注】普通股收益=(息稅前利潤-債務(wù)資本利息)(1-所得稅稅率)-優(yōu)先股股息

　　普通股每股收益=普通股收益/普通股股數(shù)

　　(二)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　簡(jiǎn)化公式：

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/[基期息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利/(1-所得稅稅率)]

　　▲總結(jié)：通過這個(gè)公式可以看到，如果固定性融資成本債務(wù)利息和優(yōu)先股股利等于0，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1，即不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不為0時(shí)，通常財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都是大于1的，即顯現(xiàn)出財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　(三)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　固定資本成本(利息和優(yōu)先股股息)越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，從而息稅前利潤的一定變化率，就可以引起每股收益更大幅度的波動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大�？梢姡�財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。

　　【例題9-單】某企業(yè)息稅前利潤為3 000萬元，利息費(fèi)用為1 000萬元，則該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為( )

　　A.3B.2C.1.5D.0.33

　　【答案】C

　　【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/[基期息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利/(1-所得稅稅率)]=3000/(3000-1000)=1.5

　　四、聯(lián)合杠桿(DCL)

　　總杠桿系數(shù)(DCL)=

　　簡(jiǎn)化公式：

　　(1)總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　即：DCL=DOL×DFL

　　(2)總杠桿系數(shù)DCL=

　　【例題10-單】(2007)某企業(yè)目前的經(jīng)營杠桿系數(shù)是1.2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是1.5, 如果該企業(yè)銷售收入的增長率為20%，則每股收益的增長率是(　)。

　　A.24%

　　B.25%

　　C.30%

　　D.36%

　　【答案】D

　　【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)=1.2×1.5=X∕20%，X=36%。