簡(jiǎn)答題 某公司息稅前利潤為2000萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資金為8000萬元，全部是權(quán)益資金。公司準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，有兩種調(diào)整方案。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，所有股票的平均收益率為16%。假設(shè)債券市場(chǎng)價(jià)值等于債券面值，不同負(fù)債情況下利率和公司股票的貝塔系數(shù)如下表所示：

要求：
(1)計(jì)算不同債券籌資情況下公司股票的資本成本；
(2)假定公司的息稅前利潤保持不變，試計(jì)算各種籌資方案下公司的市場(chǎng)價(jià)值；
(3)計(jì)算不同債券籌資情況下公司的加權(quán)平均資本成本；
(4)根據(jù)企業(yè)總價(jià)值和加權(quán)資本成本為企業(yè)做出正確的籌資決策。

參考答案：

(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：債券市場(chǎng)價(jià)值為800萬元時(shí)，公司股票的資本成本＝6%+1.3×(16%-6%)＝19% 債券市場(chǎng)價(jià)值為1200萬元時(shí)，公司股票的資本成本＝6%+1.45×(16%-6%)＝20.50% (2)債券市場(chǎng)價(jià)值為800萬元時(shí)，公司股票的市場(chǎng)價(jià)值＝(2000-800×8%)×(1-25%)／19%＝7642.11(萬元) 公司的價(jià)值＝7642.11+800＝8442.11(萬元)，債券市場(chǎng)價(jià)值為1200萬元時(shí)公司股票的市場(chǎng)價(jià)值＝(2000-1200×10%)×(1-25%)／20.50%＝6878.05(萬元) 公司的市場(chǎng)價(jià)值＝1200+6878.05＝8078.05(萬元) (3)債券市場(chǎng)價(jià)值為800萬元時(shí)，公司加權(quán)平均資本成本＝8%×(1-25%)×800／8442.11+19%×7642.11／8442.11＝17.77% 債券市場(chǎng)價(jià)值為1200萬元時(shí)，公司加權(quán)平均資本成本＝10%×(1-25%)×1200／8078.05+20.50%×6878.05／8078.05＝18.57% (4)當(dāng)債券市場(chǎng)價(jià)值為800萬元時(shí)，公司的加權(quán)平均資本成本最低，公司總價(jià)值最大，因此，公司應(yīng)當(dāng)發(fā)行債券800萬元。

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相關(guān)知識(shí)：第五章、籌資管理（下）