孫會(huì)霞:資本資產(chǎn)定價(jià)模型的兩個(gè)推論
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院講師 孫會(huì)霞
高校金融資產(chǎn)評(píng)估教學(xué)重點(diǎn)已從金融資產(chǎn)定價(jià)理論向?qū)嵺`轉(zhuǎn)化，但學(xué)生仍舊缺少對(duì)理論的深入學(xué)習(xí)，并且機(jī)械套用模型。
以資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)為例，理論應(yīng)用于實(shí)踐中存在的問(wèn)題為：一是市場(chǎng)回報(bào)率的選擇不規(guī)范，二是特殊風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整值很難確定。
結(jié)合上述問(wèn)題，可得出兩個(gè)推論：
推論一：CAPM模型的使用需要在一個(gè)相對(duì)完善的資本市場(chǎng)體系里，即上市公司的數(shù)量足夠多，覆蓋范圍足夠廣，只要是投資者認(rèn)為有價(jià)值、可投資的企業(yè)，都應(yīng)該反應(yīng)在該組合中;
推論二：在模型中加入特殊風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整值，本質(zhì)上采用因子套利模型，但需要識(shí)別定價(jià)因子，可作為CAPM模型的檢驗(yàn)值。
以CAPM模型在房地產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用為例，可以發(fā)現(xiàn)CAPM模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用發(fā)展方向是，尋找當(dāng)前大盤指數(shù)包含的資產(chǎn)組合與理論上完全的市場(chǎng)組合之間的差異性來(lái)修正當(dāng)前的CAPM模型。
，我們將會(huì)及時(shí)處理。