【習(xí)題16·多選題】下列關(guān)于收益法的說法錯誤的有( )。
A.較適宜于企業(yè)價值、無形資產(chǎn)、資源性資產(chǎn)等的價值評估
B.有助于投資決策的正確性，因而，容易被買賣雙方接受
C.收益法的運(yùn)用不需要市場條件的支撐
D.收益法的操作含有較大成分的主觀性，因而評估結(jié)果較難把握不容易被交易雙方接受
『正確答案』CD
『答案解析』收益法的操作含有較大成分的主觀性，例如對未來收益的預(yù)測，對風(fēng)險報酬率的確定等，從而使評估結(jié)果較難把握。收益法從本質(zhì)上體現(xiàn)了企業(yè)作為經(jīng)營主體的存在目的，較為真實和準(zhǔn)確地體現(xiàn)了企業(yè)的資本化價值，能夠為所有者或者潛在投資者提供較為合理的預(yù)期，有助于投資決策的正確性，因而，容易被買賣雙方接受。(僅供練習(xí)使用，考試時多選題為五個選項)
【習(xí)題17·多選題】下列關(guān)于收益法評估的說法正確的有( )。
A.輕資產(chǎn)類型的企業(yè)價值評估，收益法通常占據(jù)極為重要的地位
B.凈利潤、凈現(xiàn)金流量只能用加權(quán)平均資本成本模型獲得的折現(xiàn)率
C.息前凈利潤、息前凈現(xiàn)金流量或企業(yè)自由現(xiàn)金流量等，只能運(yùn)用股權(quán)投資回報率作為折現(xiàn)率
D.依據(jù)收益口徑的不同，選擇不同的收益法具體方法進(jìn)行評估
E.運(yùn)用收益法要求被評估資產(chǎn)與其經(jīng)營收益之間存在著較為穩(wěn)定的比例關(guān)系
『正確答案』ADE
『答案解析』折現(xiàn)率作為一種價值比率，要注意其計算口徑。有些折現(xiàn)率是從股權(quán)投資回報率的角度考慮，有些折現(xiàn)率既考慮了股權(quán)投資的回報率同時又考慮了債權(quán)投資的回報率。凈利潤、凈現(xiàn)金流量(股權(quán)自由現(xiàn)金流量)是股權(quán)收益形式，因此只能用股權(quán)投資回報率作為折現(xiàn)率。而息前凈利潤、息前凈現(xiàn)金流量或企業(yè)自由現(xiàn)金流量等是股權(quán)與債權(quán)收益的綜合形式，因此，只能運(yùn)用股權(quán)與債權(quán)綜合投資回報率，即只能運(yùn)用通過加權(quán)平均資本成本模型獲得的折現(xiàn)率。
【習(xí)題18·多選題】下列關(guān)于市場法評估的說法正確的有( )。
A.是資產(chǎn)評估重要方法之一，相對來說是具有客觀性的方法，也比較容易被交易雙方所理解和接受
B.是資產(chǎn)評估三種方法中最為有效、可理解、客觀的方法
C.有一個活躍的公開市場，公開市場上有可比的資產(chǎn)及其交易活動
D.要求參照物與評估對象之間具有可比性，包括功能上的、市場條件、交易時間等方面
E.市場法被用于評估整體資產(chǎn)價值時，通常是用來評估企業(yè)價值
『正確答案』ACDE
『答案解析』市場法作為目前資產(chǎn)評估的重要方法之一，有其重要的意義和優(yōu)勢。它是相對來說具有客觀性的方法，也比較容易被交易雙方所理解和接受。因而，如果不存在資產(chǎn)的成本和效用以及市場對其價值的認(rèn)知嚴(yán)重偏離的情形下，市場法通常是資產(chǎn)評估三種方法中較為有效、可理解、客觀的方法。
【習(xí)題19·單選題】某資產(chǎn)重置成本10萬元，預(yù)計殘值0.4萬元，尚可使用年限與名義已使用年限均為10年，資產(chǎn)利用率95%，實體性貶值為( )萬元。
A.4.7
B.4.5
C.4.8
D.4.67
『正確答案』D
『答案解析』實體性貶值=已使用年限/全部使用年限×(原值-殘值)=(10×0.95)/(10+10×0.95)×(10-0.4)=4.67(萬元)。
【習(xí)題20·單選題】被評估設(shè)備比新設(shè)備多使用10名工人，每年多耗電200萬度。工人年平均工資為12萬元，每度電1元，該設(shè)備尚可使用10年，折現(xiàn)率為10%，企業(yè)所得稅率為25%，則該設(shè)備的功能性貶值約為( )萬元。
A.1490.45
B.1356.87
C.1067.98
D.1474.70
『正確答案』D
『答案解析』功能性貶值=超額成本×(1-t)×(P/A,10%,10)=(10×12+200×1)×(1-25%)×(P/A,10%,10)=320×0.75×6.1446=1474.70(萬元)。
【習(xí)題21·單選題】A產(chǎn)品年銷量100萬件，單位產(chǎn)品成本85元，售價100元。購入一項發(fā)明專利后，銷量達(dá)到110萬件，單位產(chǎn)品成本降到80元，售價提高到110元，這一數(shù)據(jù)將持續(xù)兩年。兩年后，售價將降低到106元。專利尚可使用5年。所得稅率為25%，折現(xiàn)率為15%。評估專利的市場價值為( )。
A.3460.55
B.3056.77
C.4065.58
D.3955.73
『正確答案』D
『答案解析』超額收益計算：
1-2年：110×(110-80)-100×(100-85)=1800;
3-5年：110×(106-80)-100×(100-85)=1360;
評估值=[1360×(P/A,15%,5)+(1800-1360)×(P/A,15%,2)]×(1-25%)=(1360×3.3522+440×1.6257)×0.75=3955.73。
【習(xí)題22·單選題】下列關(guān)于評估方法選擇表述錯誤的是( )。
A.評估方法應(yīng)當(dāng)與評估目的和評估價值類型相適應(yīng)
B.評估方法的選取應(yīng)當(dāng)與評估對象的類型和現(xiàn)實狀態(tài)相適應(yīng)
C.評估方法的選取應(yīng)當(dāng)與資料收集情況相適應(yīng)
D.評估方法的選取應(yīng)當(dāng)與委托人的要求相適應(yīng)
『正確答案』D
『答案解析』資產(chǎn)評估方法的選擇是資產(chǎn)評估專業(yè)人員的根據(jù)項目具體情況的判斷，一般無需考慮委托人的要求。選項D不正確。
【綜合題1】ABC公司為A股上市公司，擬收購XYZ公司55%的股權(quán)，委托甲評估公司評估股權(quán)價值，基準(zhǔn)日2017年6月30日。評估人員了解到： XYZ公司成立于2014年12月，主營手游和網(wǎng)游開發(fā)，評估基準(zhǔn)日賬面資產(chǎn)8000萬元，負(fù)債1000萬元，所有者權(quán)益7000萬元。近兩年手游和網(wǎng)游開發(fā)運(yùn)營企業(yè)成為資本市場寵兒，風(fēng)頭正勁。一些具有發(fā)展?jié)摿Φ挠螒蚱髽I(yè)兼并收購頻發(fā)。 XYZ公司高投入的研發(fā)團(tuán)隊具有較強(qiáng)競爭力，主打款游戲取得了傲人的市場業(yè)績。
評估公司接受委托后，部門合伙人擬安排李東擔(dān)任項目負(fù)責(zé)人。李東具有該類評估業(yè)務(wù)經(jīng)驗，并關(guān)注資本市場相關(guān)信息及案例，現(xiàn)持有ABC公司5萬股股票，李東根據(jù)項目具體情況擬采用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估。
評估公司風(fēng)控負(fù)責(zé)人在審批資產(chǎn)評估計劃時意見：不批準(zhǔn)李東擔(dān)任項目負(fù)責(zé)人;重新考慮評估方法的選擇。
請分析風(fēng)控負(fù)責(zé)人的批復(fù)意見是否合適并闡述理由。
『參考答案』風(fēng)控負(fù)責(zé)人的意見是合適的。根據(jù)《資產(chǎn)評估執(zhí)業(yè)道德準(zhǔn)則》的要求，在承接業(yè)務(wù)時，與委托方或者相關(guān)當(dāng)事方存在利害關(guān)系時，應(yīng)主動回避。持有公司股票的人擔(dān)任項目負(fù)責(zé)人不合適。
企業(yè)價值評估中評估方法選擇受諸多因素影響，通常需考慮評估目的和價值類型、評估對象及預(yù)期用途、可行的評估方法的優(yōu)勢和劣勢、評估方法應(yīng)用所依據(jù)數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量等。方法的選擇要與評估目的、評估時市場條件、被評估對象在評估過程中的條件以及由此決定的資產(chǎn)評估價值基礎(chǔ)和價值類型相適應(yīng)。
評估方法的選擇受各種方法運(yùn)用所需的數(shù)據(jù)資料及經(jīng)濟(jì)參數(shù)是否能取得的制約。還要充分考慮該方法在具體評估項目中的適用性、效率性和安全性，滿足該方法的條件要求和程序要求。
根據(jù)題目信息應(yīng)選擇市場法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法更為恰當(dāng)。
題目中給出了資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益情況，存在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。上市公司加之資本市場兼并收購案例較多，市場法較容易獲取比較案例。
【綜合題2】某企業(yè)2010年購置甲生產(chǎn)線，生產(chǎn)能力為1200噸/年，賬面原值為1200萬元，2015年進(jìn)行評估，調(diào)查了解信息：該類生產(chǎn)線價格每年增長10%，尚可使用5年;生產(chǎn)線已經(jīng)停產(chǎn)，新型生產(chǎn)線乙，生產(chǎn)能力1500噸/年，價格為1500萬元，該類生產(chǎn)線的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益指數(shù)為0.7;因污染每年支付30萬元的環(huán)境補(bǔ)償費(fèi)，稅前不可列支;所得稅率為25%，折現(xiàn)率為10%。要求：計算生產(chǎn)線的重置成本及評估值。
『參考答案』重置成本=(1200/1500)0.7×1500=1283.08(萬元);
生產(chǎn)線成新率=尚可使用年限/(實際已使用年限+尚可使用年限)=5/(5+5)=50%;
功能性貶值：30×(P/A,10%,5)=30×3.7908=113.72(萬元);
生產(chǎn)線評估值：1283.08×(1-50%)-113.72=527.82(萬元)。
【綜合題3】評估機(jī)構(gòu)接受委托，評估目的為某國內(nèi)上市公司發(fā)行股票購買資產(chǎn)。采用的評估方法為市場比較法中的對比上市公司法。標(biāo)的企業(yè)為注冊地在丹麥的企業(yè)。
評估專業(yè)人員選擇行業(yè)相同的對比公司，第一個為芬蘭的注冊的公司，上市所在地在意大利首都羅馬;第二個為倫敦注冊的公司，上市所在地在紐約;第二個為柏林注冊的公司，上市所在地在雅典。
問：根據(jù)上述描述，分析對比公司選擇是否恰當(dāng)，并說明理由。
『參考答案』(1)本題目實質(zhì)是評估注冊經(jīng)營地在丹麥的企業(yè)的股權(quán)，在中國市場上的交易價值。
(2)選擇對比公司的要求行業(yè)相同或相似;對比公司提供的信息應(yīng)該是國內(nèi)股票市場上的交易價值，而不是其他國家和地區(qū)股票市場上的交易價值。
目標(biāo)公司的所在地與對比公司的所在地不同，則應(yīng)該進(jìn)行國家因素修正。
【考題1·單選題】下列關(guān)于更新重置成本的說法中，正確的是( )。
A.價格指數(shù)法能夠確定更新重置成本
B.更新重置成本是采用與評估對象相同的材料、制造標(biāo)準(zhǔn)等，以現(xiàn)行價格水平重新構(gòu)建與評估對象相同的全新資產(chǎn)所發(fā)生的費(fèi)用
C.重置核算法可以用來估算更新重置成本
D.采用更新重置成本應(yīng)扣除因超額投資成本產(chǎn)生的功能性貶值
『正確答案』C
『答案解析』價格指數(shù)法估算的重置成本僅考慮了價格變動因素，因而確定的是復(fù)原重置成本;而重置核算法既考慮了價格因素，也考慮了生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步和勞動生產(chǎn)率的變化因素，因而可以用來估算更新重置成本，所以選項C正確。
【考題2·單選題】某廠房竣工總造價為2000萬元，由于使用了關(guān)聯(lián)方施工，其造價比正常造價低600萬元，該竣工造價包括了施工中因設(shè)計變更產(chǎn)生的拆除和設(shè)施處置損失50萬元。該廠房在竣工時的重置成本應(yīng)當(dāng)為( )。
A.2550萬元
B.2600萬元
C.1950萬元
D.2000萬元
『正確答案』A
『答案解析』2000+600-50=2550(萬元)。自建型是把自建資產(chǎn)作為資產(chǎn)重置方式，根據(jù)重新建造資產(chǎn)所需的料、工、費(fèi)及必要的資金成本和開發(fā)者的合理收益等分析和計算出資產(chǎn)的重置成本。
【考題3·單選題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型中β系數(shù)的說法，正確的是( )。
A.如果β=1，則說明大盤整體上漲10%時，該只股票的報酬率保持不變
B.如果β=1.4，則說明大盤整體上漲10%時，該只股票的報酬率下降14%
C.如果β=0.7，則說明大盤整體上漲10%時，該只股票的報酬率下降7%
D.如果β=1.2，則說明大盤整體上漲10%時，該只股票的報酬率也上漲12%
『正確答案』D
『答案解析』如果β系數(shù)為1，則說明當(dāng)大盤整體上漲10%時，該只股票的報酬率上漲10%;反之，則下降10%。如果β系數(shù)為1.4，則說明市場整體上漲10%時，該只股票上漲14%;如果β系數(shù)為0.7，則市場整體變動10%時，則該只股票同向變動7%。
【考題4·單選題】在采用收益法評估資產(chǎn)價值時，所使用的權(quán)益額應(yīng)當(dāng)為( )。
A.現(xiàn)時收益額
B.預(yù)期收益額
C.歷史收益額
D.實際收益額
『正確答案』B
『答案解析』收益法實際上是在預(yù)期收益還原思路下若干具體方法的集合。
【考題5·單選題】某中國境內(nèi)上市公司G收購了美國上市公司H，L公司為H公司的控股子公司，其注冊地在維爾京群島，主營業(yè)務(wù)所在地在香港。G公司擬轉(zhuǎn)讓L公司的股權(quán)，并委托資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)采用市場法對L公司股權(quán)進(jìn)行評估。市場法評估所使用的參照物市場應(yīng)當(dāng)是( )。
A.美國的股票市場
B.中國境內(nèi)的股票市場
C.維爾京群島的股權(quán)交易市場
D.香港的股權(quán)交易市場
『正確答案』C
『答案解析』參照物與被評估資產(chǎn)面臨的市場條件具有可比性，包括市場供求關(guān)系、競爭狀況和交易條件等。
理論上說，可以在美國市場上轉(zhuǎn)讓該股權(quán)，也可以在維爾京群島市場上轉(zhuǎn)讓，并且兩種轉(zhuǎn)讓方式都有可能。因此，在選擇市場價值時，應(yīng)該選擇美國的股票市場和維爾京群島的股權(quán)交易市場兩個市場中的最有利市場。因題目給定信息未體現(xiàn)出哪個市場更有利，最后交易的法律層面完成還是要在注冊地完成。因此，本題選擇C。(如果收益法的，選擇主營業(yè)務(wù)所在地香港)
【考題6·多選題】計算ERP(股權(quán)超額風(fēng)險回報率)通常采用的方法有( )。
A.趨勢外推法
B.歷史數(shù)據(jù)法
C.加權(quán)平均法
D.國家風(fēng)險系數(shù)調(diào)整法
E.隱含ERP法
『正確答案』BDE
『答案解析』ERP (股權(quán)超額風(fēng)險回報率)國內(nèi)通常采用以下幾種方法進(jìn)行計算：第一，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來計算未來的超額風(fēng)險回報率;第二，隱含ERP方法;第三，采用國家風(fēng)險系數(shù)調(diào)整的方法，調(diào)整系數(shù)是用特定市場上股票價格波動標(biāo)準(zhǔn)方差與成熟國家股票價格波動標(biāo)準(zhǔn)方差的比值。
【考題7·多選題】在使用收益法評估資產(chǎn)價值時，下列關(guān)于折現(xiàn)率的說法中，正確的有( )。
A.折現(xiàn)率是一種期望投資報酬率
B.風(fēng)險報酬率不考慮投資違約風(fēng)險
C.折現(xiàn)率由無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率組成
D.市場風(fēng)險是非系統(tǒng)性風(fēng)險
E.無風(fēng)險報酬率是任何投資者都可以投資并能夠獲得的
『正確答案』ACE
『答案解析』從本質(zhì)上講，折現(xiàn)率是一種期望投資報酬率，是投資者在投資風(fēng)險一定的情形下，對投資所期望的回報率。折現(xiàn)率就其構(gòu)成而言，由無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率組成。無風(fēng)險報酬率，亦稱安全利率，是指沒有投資限制和障礙，任何投資者都可以投資并能夠獲得的投資報酬率。在具體實踐中，無風(fēng)險報酬率可以參照同期政府債券收益率。風(fēng)險報酬率是對風(fēng)險投資的一種補(bǔ)償，在數(shù)量上是指超過無風(fēng)險報酬率之上的那部分投資回報率。
【考題8·單選題】已知被評估資產(chǎn)的設(shè)計年生產(chǎn)能力為1000臺產(chǎn)品，因市場需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，預(yù)計在未來可使用年限內(nèi)，每年產(chǎn)量將減到700臺產(chǎn)品，每臺產(chǎn)品損失利潤100元，該資產(chǎn)尚可繼續(xù)使用3年，假定折現(xiàn)率為10%，所得稅稅率為25%。則被評估資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值額為( )。
A.0.97萬元
B.2.25萬元
C.5.6萬元
D.7.46萬元
『正確答案』C
『答案解析』(1000-700) ×100×(1-25%)×(P/A,10%,3)=55954.16(元)。
【考題9·多選題】下列關(guān)于功能性貶值的各種說法中，正確的有( )。
A.如果可以直接確定設(shè)備的更新重置成本，超額投資成本引起的功能性貶值則不需要單獨(dú)計算
B.超額投資成本是由于技術(shù)進(jìn)步，新技術(shù)、新材料、新工藝不斷出現(xiàn)，使得相同功能新設(shè)備的制造成本低于評估對象而造成評估對象的貶值
C.超額運(yùn)營成本帶來的貶值一般表現(xiàn)為被評估設(shè)備與參照設(shè)備相比，生產(chǎn)效率低、材料消耗大、操作人數(shù)增加等
D.超額投資成本等于更新重置成本減去復(fù)原重置成本
E.機(jī)器設(shè)備的功能性貶值是由于設(shè)備的使用而引起的資產(chǎn)價值的損失
『正確答案』ABC
『答案解析』資產(chǎn)的功能性貶值是指由于技術(shù)進(jìn)步引起的資產(chǎn)功能相對落后而造成的資產(chǎn)價值損失。資產(chǎn)的實體性貶值，亦稱有形損耗，是指資產(chǎn)由于使用及自然力的作用導(dǎo)致的資產(chǎn)的物理性能的損耗或下降而引起的資產(chǎn)的價值損失。
功能性貶值=復(fù)原重置成本-更新重置成本。
【考題10·單選題】被評估設(shè)備年生產(chǎn)能力為100萬件，運(yùn)用市場法對其進(jìn)行評估，所選參照物的生產(chǎn)能力120萬件，其他條件與評估對象相同，已知參照物價格為40萬人民幣，三年中該類設(shè)備的價格指數(shù)分別比前一年上升20%，假設(shè)該類設(shè)備的價格與生產(chǎn)能力之間成線形關(guān)系，則被評估設(shè)備重置成本接近于( )萬元。
A.40
B.53
C.58
D.77
『正確答案』C
『答案解析』[40 ×(1+20%)3] ×(100/120)=57.6(萬元)。
，我們將會及時處理。