【例題·案例分析題】某企業(yè)計劃購置一套生產(chǎn)線，固定資產(chǎn)投資額為1000萬元，墊付營運(yùn)資金50萬元，全部于建設(shè)起點一次性投入。設(shè)備購入后即可投入，使用壽命為15年，預(yù)計凈殘值為100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年營業(yè)收入為300萬元，每年付現(xiàn)成本為100萬元。固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，墊付的營運(yùn)資金在項目結(jié)束時全部收回。該企業(yè)所得稅稅率為25%，對該項目要求的必要報酬率為10%。假定不考慮增值稅因素。已知：(P/A,10%,15)=7.6061，(P/F,10%,15)=0.2394
要求：根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。
1)該項目投產(chǎn)后1～14年每年的預(yù)計現(xiàn)金流量凈額為( )萬元。
A.125
B.210
C.165
D.150
『正確答案』C
『答案解析』
年折舊=(1000-100)÷15=60(萬元)
年營業(yè)現(xiàn)金流量
=(300-100-60)×(1-25%)+60
=165(萬元)
2)該項目運(yùn)行最后一年的預(yù)計現(xiàn)金流量凈額是( )萬元。
A.105
B.150
C.210
D.315
『正確答案』D
『答案解析』項目運(yùn)營最后一年現(xiàn)金流量凈額=165+(100+50)=315(萬元)
3)該項目的凈現(xiàn)值為( )萬元。
A.240.92
B.219.02
C.186.37
D.231.82
『正確答案』A
『答案解析』凈現(xiàn)值=165×(P/A,10%,15)+150×(P/F,10%,15)-1050
=165×7.6061+150×0.2394-1050
=240.92(萬元)
4)下列關(guān)于該購置生產(chǎn)線項目的表述中，正確的有( )。
A.該項目的現(xiàn)值指數(shù)大于1
B.該項目的現(xiàn)值指數(shù)小于1
C.該項目的內(nèi)含報酬率小于10%
D.該項目的內(nèi)含報酬率大于10%
『正確答案』AD
『答案解析』凈現(xiàn)值大于0，則可以推出：現(xiàn)值指數(shù)大于1，內(nèi)含報酬率大于折現(xiàn)率10%，選項A、D正確。
5)項目投資決策的非折現(xiàn)方法有( )。
A.凈現(xiàn)值法
B.會計報酬率法
C.內(nèi)部報酬率法
D.靜態(tài)投資回收期法
『正確答案』BD
『答案解析』項目投資決策的非折現(xiàn)方法包括靜態(tài)投資回收期法和會計報酬率法。
【例題·案例分析題】乙公司是一家機(jī)械制造企業(yè)，適用的所得稅稅率為25%。公司現(xiàn)有一套設(shè)備(以下簡稱舊設(shè)備)尚可使用6年，為降低成本，公司管理層擬將該設(shè)備提前報廢，另行購建一套新設(shè)備。新設(shè)備的投資于更新起點一次性投入，并能立即投入運(yùn)營。設(shè)備更新后不改變原有的生產(chǎn)能力，但營運(yùn)成本有所降低。會計上對于新舊設(shè)備折舊年限、折舊方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致，假定折現(xiàn)率為12%，要求考慮所得稅費(fèi)用的影響。新設(shè)備相關(guān)資料如表1所示：
表1 新設(shè)備相關(guān)資料 金額單位：萬元
項目 新設(shè)備
原價 6000
預(yù)計使用年限 10年
已使用年限 0年
凈殘值 400
當(dāng)前變現(xiàn)價值 6000
年折舊費(fèi)(直線法) 560
年營運(yùn)成本(付現(xiàn)成本) 800
相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如表2所示：
表2 相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)
期數(shù)(n) 6 7 8 9 10
(P/F，12%，n) 0.5066 0.4523 0.4039 0.3606 0.3220
(P/A，12%，n) 4.1114 4.5638 4.9676 5.3282 5.6502
經(jīng)測算，舊設(shè)備在其現(xiàn)有可使用年限內(nèi)形成的凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值為6198.92萬元。
要求:根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。
1)新設(shè)備在其可使用年限內(nèi)形成的現(xiàn)金凈流出量的現(xiàn)值為( )萬元。
A.9600.33
B.8470.29
C.11182.39
D.8727.892
『正確答案』B
『答案解析』
新設(shè)備的現(xiàn)金凈流出量的現(xiàn)值
=6000+800X(1-25%)X(P/A,12%，10)-560X25%X(P/A，12%，10)-400X(P/F，12%，10)
=6000+600X5.6502-140X5.6502-400X0.3220
=8470.29(萬元)
2)新設(shè)備的年金成本為( )萬元。
A.2060.20 B.1544.70 C.1499.11 D.1699.11
『正確答案』 C
『答案解析』新設(shè)備的年金成本
=8470.29/(P/A，12%，10)
=8470.29/5.6502=1499.11(萬元)
3)舊設(shè)備的年金成本為( )萬元。
A.1507.74
B.1645.82
C.1097.12
D.1479.65
『正確答案』A
『答案解析』
舊設(shè)備的現(xiàn)金凈流出量現(xiàn)值=6198.92(萬元)
舊設(shè)備的年金成本=6198.92/(P/A，12%，6)
=6198.92/4.1114=1507.74(萬元)
4)下列關(guān)于乙公司是否應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備更新的表述中，正確的是( )。
A.應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備，因為新設(shè)備的年金成本低于舊設(shè)備
B.不應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備，因為舊設(shè)備的凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值低于新設(shè)備
C.應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備，因為新設(shè)備的凈現(xiàn)值高于舊設(shè)備
D.無法判斷
『正確答案』A
『答案解析』由于新舊設(shè)備預(yù)期尚可使用年限不同，應(yīng)比較年金成本，由于新設(shè)備的年金成本低于舊設(shè)備，因此應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備。
5)下列各種項目投資決策方法中，適用于固定資產(chǎn)更新決策的有( )。
A.凈現(xiàn)值法
B.內(nèi)含報酬率法
C.現(xiàn)值指數(shù)法
D.年金成本法
『正確答案』AD
『答案解析』固定資產(chǎn)更新決策屬于互斥項目選優(yōu)決策，新舊設(shè)備壽命期相同時，可以使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策，選項A是答案;新舊設(shè)備壽命期不同并且更新不改變生產(chǎn)能力和銷售收入，可以使用年金成本法進(jìn)行決策，選項D是答案。
知識點：證券投資管理
【例題·單項選擇題】證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，下列各項中，屬于非系統(tǒng)風(fēng)險的是( )。
A.再投資風(fēng)險
B.價格風(fēng)險
C.變現(xiàn)風(fēng)險
D.購買力風(fēng)險
『正確答案』C
『答案解析』證券投資的風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險包括價格風(fēng)險、再投資風(fēng)險和購買力風(fēng)險，非系統(tǒng)性風(fēng)險包括違約風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險。
【例題·單項選擇題】下列有關(guān)證券投資的風(fēng)險的表述中，錯誤的是( )。
A.一般來說，債券投資的購買力風(fēng)險遠(yuǎn)大于股票投資
B.市場利率的變動會造成證券資產(chǎn)價格的普遍波動，兩者呈反向變化
C.當(dāng)證券資產(chǎn)投資報酬率低于市場利率時，證券資產(chǎn)的價值才會高于其市場價格
D.再投資風(fēng)險是由于市場利率下降造成無法通過投資實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性
『正確答案』C
『答案解析』投資者對證券資產(chǎn)投資報酬率的預(yù)期總是在市場利率的基礎(chǔ)上進(jìn)行，只有證券資產(chǎn)投資報酬率大于市場利率，證券資產(chǎn)的價值才會高于其市場價格，選項C錯誤。
【例題·單項選擇題】
債券內(nèi)含報酬率的計算公式中不包含的因素是( )。
A.債券面值
B.債券期限
C.市場利率
D.票面利率
『正確答案』C
『答案解析』債券的內(nèi)含報酬率，是指按當(dāng)前市場價格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日所能產(chǎn)生的預(yù)期報酬率，是項目現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時的折現(xiàn)率，計算中不需要設(shè)定貼現(xiàn)率，因此是不受市場利率影響的，所以選項C是答案。
【例題·單項選擇題】某公司發(fā)行面值為1000元的債券，票面利率為8%，期限為5年，每年年末支付一次利息，如果市場利率為10%，則與該債券的價值最接近的數(shù)值為( )元。已知：(P/A，10%，5)=3.791，(P/F，10%，5)=0.621
A.869
B.924
C.931
D.1000
『正確答案』B
『答案解析』
債券價值=1000×8%×3.791+1000×0.621
=303.28+621=924.28(元)
【例題·單項選擇題】
某公司擬發(fā)行10年期債券，面值1000元，票面利率為10%，每年付息一次，到期歸還本金，發(fā)行價格擬定為1020元。若投資者購入該債券并持有至到期，則預(yù)期的投資收益率將( )。
A.高于10%
B.低于10%
C.等于10%
D.無法確定
『正確答案』B
『答案解析』溢價債券的內(nèi)部收益率低于票面利率，折價債券的內(nèi)部收益率高于票面利率，平價債券的內(nèi)部收益率等于票面利率。本題屬于溢價債券，投資收益率低于票面利率。
【例題·單項選擇題】
某三年期債券，目前的市價為560萬元。當(dāng)折現(xiàn)率分別為10%和12%時，該債券未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值分別為600萬元和540萬元，則債券的內(nèi)部收益率為( )。
A.10%
B.11%
C.11.33%
D.12.57%
『正確答案』C
『答案解析』
折現(xiàn)率為10%時：
債券投資的凈現(xiàn)值=600-560=40(元)
折現(xiàn)率為12%時：
債券投資的凈現(xiàn)值=540-560=-20(元)
則：
債券的預(yù)期投資收益率==11.33%
【例題·單項選擇題】
某股票上一年每股現(xiàn)金股利為2元，預(yù)計年增長率為5%,如果投資該股票的必要報酬率為10%，則該股票的估值為( )元。
A.20
B.21
C.40
D.42
『正確答案』D
『答案解析』V=2×(1+5%)/(10%-5%)=42(元)
【例題·單項選擇題】
投資者擬購買某股票，其當(dāng)前市場價格為每股30元，當(dāng)前發(fā)放的現(xiàn)金股利為每股3元，預(yù)計未來每年股利增長率為2%。該股票的投資收益率為( )。
A.12%
B.16.8%
C.12.2%
D.14.5%
『正確答案』C
『答案解析』
股票的投資收益率=3×(1+2%)/30+2%
=12.2%
【例題·單項選擇題】
某股票市價為每股3元，一直以來每股股利為0.3元。投資人要求的必要報酬率為9%。則該股票( )。
A.值得購買
B.不值得購買
C.無法比較
D.內(nèi)在價值和市價相等
『正確答案』A
『答案解析』股票的價值=0.3/9%=3.33元>股價3元;股票的預(yù)期投資收益率=0.3/3=10%>必要報酬率9%，該股票值得購買。
三、綜合題
京華公司是一家生產(chǎn)空氣凈化器的企業(yè)，為擴(kuò)大產(chǎn)能，投資一條生產(chǎn)線，具體資料如下：
資料一：京華公司2016.12.31總資產(chǎn)100000萬元，其資金來源：所有者權(quán)益60000萬元，負(fù)債40000萬元，該公司按目前資本結(jié)構(gòu)募集資金投資生產(chǎn)線。
資料二：京華公司β系數(shù)為2，證券市場平均收益率為10%，無風(fēng)險收益率為4%，新增借款率8%;所得稅率25%。不考慮籌資費(fèi)用。
資料三：京華公司新生產(chǎn)線有3個備選方案。
方案一：生產(chǎn)線投資1800萬元，營運(yùn)資金墊支200萬，生產(chǎn)線建設(shè)期為0，預(yù)計使用壽命10年，期末固定凈殘值500萬，墊支的營運(yùn)資金在最后收回。生產(chǎn)線投產(chǎn)后，每年產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量300萬，經(jīng)測算，該項目凈現(xiàn)值為-79.54萬元。
方案二：經(jīng)測算該投資項目現(xiàn)值指數(shù)為1.15。
方案三：經(jīng)測算，該投資項目內(nèi)含報酬率11%，假設(shè)該項目必要報酬率12%。1.京華公司2016年末權(quán)益乘數(shù)為( )。
A.0.60
B.1.00
C.1.67
D.2.50
『正確答案』C
『答案解析』權(quán)益乘數(shù)=100000/60000=1.67
2.京華公司權(quán)益資本成本為( )。
A.6%
B.8%
C.14%
D.16%
『正確答案』D
『答案解析』根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，權(quán)益資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%。
3.下列關(guān)于方案一各年現(xiàn)金凈流量計算正確的有( )。
A.初始現(xiàn)金凈流量為-2000萬元
B.經(jīng)營期第2年現(xiàn)金凈流量為300萬元
C.經(jīng)營期第5年現(xiàn)金凈流量為530萬元
D.項目終結(jié)現(xiàn)金凈流量為700萬
『正確答案』ABD
『答案解析』初始現(xiàn)金凈流量=-1800-200=-2000(萬元)
經(jīng)營期每年現(xiàn)金凈流量為300萬元
終結(jié)現(xiàn)金凈流量=500+200=700(萬元)
4.根據(jù)方案一，項目靜態(tài)投資回收期為( )年。
A.3.77
B.5.00
C.6.00
D.6.67
『正確答案』D
『答案解析』靜態(tài)投資回收期=2000/300=6.67(年)
5.下列關(guān)于新生產(chǎn)線建設(shè)的可行性評價中正確的有( )。
A.方案二可行
B.方案一不可行
C方案三不可行
D三個方案都不可行
『正確答案』ABC
『答案解析』方案一凈現(xiàn)值小于0，不可行;方案二現(xiàn)值指數(shù)大于1，項目可行;方案三內(nèi)含報酬率小于項目的必要報酬率，不可行。
，我們將會及時處理。