【例題】某企業(yè)的有關(guān)資料如下：
(1)企業(yè)上年度的資本結(jié)構(gòu)及資本成本見下表：
籌資方式 金額(萬元) 資本成本
普通股 1640 20%
長期債券 1600 13%
長期借款 40 12%
(2)企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。
(3)該公司計劃年度需要增加資金1200萬元，提出以下兩個備選方案：
甲方案：發(fā)行長期債券1200萬元，年利率為14%，籌資費用率為2%;企業(yè)的股票價格變?yōu)槊抗?8元，預(yù)計每股年末發(fā)放股利5.2元，股利增長率3%;
乙方案：發(fā)行長期債券500萬元，年利率為14%，籌資費用率為2%，另發(fā)行普通股票700萬元，每股發(fā)行費1元，股票發(fā)行價格為46元，預(yù)計每股年末發(fā)放股利5元，股利增長率3%，
要求：通過計算選擇籌資方案。
『正確答案』
(1)甲方案的加權(quán)資本成本為：
(2)乙方案的加權(quán)資本成本為：
從計算結(jié)果看，采用乙方案籌資的加權(quán)資本成本低于甲方案，因此，企業(yè)應(yīng)選擇乙方案。
采用乙方案的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)如下：
權(quán)益資金2340萬元(1640+700);
債務(wù)資金2140萬元(1600+40+500);
資產(chǎn)總額4480萬元。
【例題·計算分析題】
某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項目需要投資4000萬元，備選的籌資方案有三個：
1)按11%的利率發(fā)行債券;
2)按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股;
3)按20元/股的價格增發(fā)普通股。
該公司適用的所得稅稅率為40%。
要求：
1)計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)收益無差別點(用息稅前利潤表示，下同)，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點。
2)根據(jù)以上計算結(jié)果分析，在不同的息稅前利潤水平下，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式?理由是什么?
『正確答案』
1)債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點：
解得：EBIT=2500(萬元)
即：預(yù)計息稅前利潤<2500萬元，應(yīng)選擇普通股籌資;預(yù)計息稅前利潤>2500萬元，應(yīng)選擇債券籌資。
優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點：
解得：EBIT=4300(萬元)
即：預(yù)計息稅前利潤<4300萬元，應(yīng)選擇普通股籌資;預(yù)計息稅前利潤>4300萬元，應(yīng)選擇優(yōu)先股籌資。
2)由于債券利息低于優(yōu)先股股利且可以在稅前扣除，因此，在任何息稅前利潤水平下，債券籌資均比優(yōu)先股籌資能獲得更高的每股收益。即最佳的籌資方案不可能是發(fā)行優(yōu)先股，決策中無需考慮優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點：
若優(yōu)先股籌資優(yōu)于普通股籌資，應(yīng)選擇債券籌資;若普通股籌資優(yōu)于優(yōu)先股籌資，則需要進(jìn)一步比較普通股籌資與債券籌資的優(yōu)劣。
則：當(dāng)預(yù)計息稅前利潤<2500萬元時，應(yīng)選擇普通股籌資;當(dāng)預(yù)計息稅前利潤>2500萬元時，應(yīng)選擇債券籌資。
【多選題】與其他股利分配政策相比，企業(yè)選擇剩余股利政策，通常比較有利于( )。
A.保證股利與盈余相結(jié)合
B.保持股票價格的穩(wěn)定
C.保持股利的穩(wěn)定
D.保持資金結(jié)構(gòu)最佳
E.降低綜合資金成本
『正確答案』DE
『答案解析』剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(最佳資本結(jié)構(gòu))，測算出投資所需的權(quán)益資金，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。
【單選題】既可以維持股價穩(wěn)定、又有利于優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)的股利分配政策是( )。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加額外股利政策
『正確答案』D
『答案解析』采用低正常股利加額外股利政策，公司可以靈活掌握資金的調(diào)配，同時有利于股價的穩(wěn)定。
【例題·單項選擇題】
下列各項中，會導(dǎo)致企業(yè)采取高股利政策的事項是( )。
A.物價持續(xù)上升
B.金融市場利率走勢上升
C.銷售渠道受阻，庫存積壓
D.經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會
『正確答案』D
『答案解析』通貨膨脹時期，為彌補折舊基金購買力水平下降的資金缺口，公司的股利政策往往偏緊，選項A排除;金融市場利率上升會提高公司的外部融資成本，使公司偏向于內(nèi)部融資，此時公司應(yīng)采取低股利支付率政策，選項B排除;銷售渠道受阻，庫存積壓會導(dǎo)致公司資產(chǎn)流動性下降，此時應(yīng)采取低股利支付率政策，選項C排除;經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會，保留大量現(xiàn)金會導(dǎo)致資金閑置，應(yīng)采取高股利支付率政策，選項D是答案。
，我們將會及時處理。