答案部分
一、單項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】 B
【答案解析】 在投入資本回報(bào)率大于資本成本且股利分配政策不變的前提下，股利支付率較低，表示更多的收益留存用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，則股利的增長(zhǎng)率較大;股利支付率較高，表示較少的收益留存用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，則股利的增長(zhǎng)率較低。
【該題針對(duì)“股利折現(xiàn)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、
【正確答案】 B
【答案解析】 套利定價(jià)模型(APT)是由羅斯(Stephen A. Ross)于1976年提出的，該模型以收益率形成過(guò)程的多因子模型為基礎(chǔ)，認(rèn)為證券收益率與一組因子線性相關(guān)，這組因子代表資產(chǎn)收益率的一些基本因素，且假設(shè)均衡中的資產(chǎn)收益取決于多個(gè)不同的外生因素。
【該題針對(duì)“股權(quán)資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、
【正確答案】 B
【答案解析】 風(fēng)險(xiǎn)累加法中風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+其他風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。在我國(guó)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估實(shí)務(wù)中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常選取與企業(yè)收益期相匹配的中長(zhǎng)期國(guó)債的市場(chǎng)到期收益率，通常收益期在10年以上的企業(yè)選用距評(píng)估基準(zhǔn)日10年的長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率，收益期在10年以下的企業(yè)選用距評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)應(yīng)年限的長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率。因此本題中，股權(quán)資本成本=3.5%+3%+6%=12.5%。
【該題針對(duì)“股權(quán)資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、
【正確答案】 A
【答案解析】 債務(wù)稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%，股權(quán)資本成本=5%+0.8×6%=9.8%，加權(quán)平均資本成本=30%×6%+70%×9.8%=8.66%。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5、
【正確答案】 D
【答案解析】 由于所得稅的作用，債權(quán)人要求的收益率不等于企業(yè)的稅后債務(wù)資本成本。選項(xiàng)D不正確。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6、
【正確答案】 D
【答案解析】 企業(yè)自由現(xiàn)金流量還可能使人們忽略企業(yè)所面臨的生存困境，如果企業(yè)當(dāng)期需要償還一筆大額的到期債務(wù)，雖然企業(yè)自由現(xiàn)金流量是正數(shù)，但股權(quán)自由現(xiàn)金流量可能是負(fù)值，在這種情況下，股權(quán)自由現(xiàn)金流量能夠提示企業(yè)關(guān)注資金鏈問(wèn)題。
【該題針對(duì)“企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7、
【正確答案】 C
【答案解析】 企業(yè)未來(lái)收益可預(yù)測(cè)情況包括三部分內(nèi)容：一是企業(yè)未來(lái)收益期的判斷;二是企業(yè)未來(lái)收益額的預(yù)測(cè);三是收益風(fēng)險(xiǎn)的量化。
【該題針對(duì)“收益法的適用性和局限性”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8、
【正確答案】 B
【答案解析】 通過(guò)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資收益率等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和所在行業(yè)、被評(píng)估企業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)因素，對(duì)折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)算。
【該題針對(duì)“收益法應(yīng)用的操作步驟”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9、
【正確答案】 D
【答案解析】 相比于股利折現(xiàn)模型通常適用于對(duì)缺乏控制權(quán)的股權(quán)進(jìn)行評(píng)估的特征，股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型一般適用于對(duì)具有控制權(quán)的股權(quán)進(jìn)行評(píng)估，也適用于對(duì)戰(zhàn)略型投資者的股權(quán)進(jìn)行評(píng)估。
【該題針對(duì)“收益法評(píng)估模型的對(duì)比與選擇”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10、
【正確答案】 D
【答案解析】 22=2×(1+g)/(10%-g)
解得，g=0.83%
【該題針對(duì)“股利折現(xiàn)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
11、
【正確答案】 B
【答案解析】 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)包括經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金和其他經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金是指經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)所必需的現(xiàn)金，不包括超過(guò)經(jīng)營(yíng)需要的金融資產(chǎn)(有價(jià)證券等)，其他經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)包括存貨和應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用的非金融流動(dòng)資產(chǎn)。
【該題針對(duì)“股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
12、
【正確答案】 C
【答案解析】 如果企業(yè)的投入資本回報(bào)率與資本成本相同，則不論企業(yè)的業(yè)績(jī)規(guī)模如何變化，企業(yè)價(jià)值是恒定不變的。如果投入資本回報(bào)率大于資本成本，則企業(yè)價(jià)值隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而增長(zhǎng);如果投入資本回報(bào)率小于資本成本，則企業(yè)價(jià)值隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而下降。
【該題針對(duì)“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
13、
【正確答案】 C
【答案解析】 在評(píng)估實(shí)務(wù)中，評(píng)估人員應(yīng)在分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況的基礎(chǔ)上，考慮企業(yè)的生命周期、投資計(jì)劃等對(duì)投資回報(bào)率、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平、資本性支出、營(yíng)運(yùn)資金的影響，合理確定預(yù)測(cè)期。
【該題針對(duì)“收益預(yù)測(cè)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
二、多項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】 ACD
【答案解析】 債務(wù)資本是與權(quán)益資本不同的資本籌集方式。與后者相比，債務(wù)資本的特點(diǎn)表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還;不論企業(yè)好壞，需要固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān);其資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。
【該題針對(duì)“股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、
【正確答案】 ABCE
【答案解析】 盡管詳細(xì)預(yù)測(cè)期時(shí)間長(zhǎng)度的選擇非常重要，但從本質(zhì)上看，詳細(xì)預(yù)測(cè)期時(shí)間長(zhǎng)度的選擇并不影響企業(yè)的價(jià)值，只影響企業(yè)價(jià)值在詳細(xì)預(yù)測(cè)期和穩(wěn)定期的分布。選項(xiàng)D不正確。
【該題針對(duì)“收益預(yù)測(cè)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、
【正確答案】 ABC
【答案解析】 根據(jù)企業(yè)收益屬性，可以將企業(yè)收益劃分為三大類：凈利潤(rùn)、自由現(xiàn)金流量和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。
【該題針對(duì)“收益的界定”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
三、綜合題
1、
【正確答案】 2013年自由現(xiàn)金流量=2600+1000-2400-400=800(萬(wàn)元)
2014年自由現(xiàn)金流量=3380+1300-2400-600=1680(萬(wàn)元)
2015年自由現(xiàn)金流量=3840+1600-2400-1200=1840(萬(wàn)元)
2016年自由現(xiàn)金流量=4460+1900-1600-2400=2360(萬(wàn)元)
2017年自由現(xiàn)金流量=5460+2100-1600-2000=3960(萬(wàn)元)
【該題針對(duì)“企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【正確答案】 β=1.2×[1+(1-25%)×1]=2.1
re=4.55%+2.1×(10%-4.55%)=16%
rd=5.33%×(1-25%)=4%
rwacc=E/(E+D)×re+D/(E+D)×rd=0.5×16%+0.5×4%=10%
【該題針對(duì)“企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【正確答案】 B公司永續(xù)價(jià)值=3960×1.05/(10%-5%)=83160(萬(wàn)元)
OV=800/(1+10%)+1680/(1+10%)2+1840/(1+10%)3+2360/(1+10%)4+3960/(1+10%)5+83160/(1+10%)5=59204.70(萬(wàn)元)
【該題針對(duì)“企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
，我們將會(huì)及時(shí)處理。