(第一部分)第三章 收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用
一、單項(xiàng)選擇題
1、當(dāng)公司有良好的投資機(jī)會(huì)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測(cè)算出投資需要的權(quán)益資本，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利分配的股利分配政策是( )。
A、剩余股利政策
B、固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策
C、固定股利支付率政策
D、低正常股利加額外股利政策
2、某公司預(yù)計(jì)第一年每股股權(quán)現(xiàn)金流量為3元，第2～5年股權(quán)現(xiàn)金流量不變，第6年開(kāi)始股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率穩(wěn)定為5%，股權(quán)資本成本一直保持10%不變，該公司在目前的每股股權(quán)價(jià)值為( )。
A、50.49元/股
B、50元/股
C、13.23元/股
D、13元/股
3、某公司年初凈投資資本6000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今后每年可取得稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)600萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為150萬(wàn)元，以后每年凈投資為0，加權(quán)平均資本成本為10%，則企業(yè)整體價(jià)值為( )。
A、4800萬(wàn)元
B、4500萬(wàn)元
C、4090.91萬(wàn)元
D、4363.64萬(wàn)元
4、下列關(guān)于企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算公式中，錯(cuò)誤的是( )。
A、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo)-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資金增加
B、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=股權(quán)自由現(xiàn)金流量+債權(quán)自由現(xiàn)金流量
C、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=股權(quán)自由現(xiàn)金流量+稅后利息支出+償還債務(wù)本金-新借付息債務(wù)
D、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+折舊及攤銷(xiāo)-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資金增加
5、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)模型的資本化公式，其運(yùn)用前提是企業(yè)在新項(xiàng)目上的投入資本回報(bào)率等于( )。
A、加權(quán)平均資本成本
B、歷史投入資本回報(bào)率
C、預(yù)計(jì)的資本回報(bào)率
D、最低的投資報(bào)酬率
6、如果被評(píng)估企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日擁有非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債和溢余資產(chǎn)，評(píng)估專(zhuān)業(yè)人員應(yīng)( )。
A、不予考慮這些項(xiàng)目的影響
B、考慮這些項(xiàng)目的影響，并與企業(yè)價(jià)值一同進(jìn)行評(píng)估
C、考慮這些項(xiàng)目的影響，并單獨(dú)予以評(píng)估
D、僅在必要時(shí)才考慮這些項(xiàng)目的影響
7、下列關(guān)于收益的說(shuō)法中，不正確的是( )。
A、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)可視為是一種擴(kuò)展后的現(xiàn)金流量指標(biāo)
B、不同口徑的收益額，其折現(xiàn)值的價(jià)值內(nèi)涵和數(shù)量是有差別的
C、凡是企業(yè)權(quán)益主體所擁有的企業(yè)收支凈額，都可視為企業(yè)的收益
D、未來(lái)收益預(yù)測(cè)形成的主體和責(zé)任人是評(píng)估專(zhuān)業(yè)人員
8、下列關(guān)于套利定價(jià)模型的說(shuō)法中，不正確的是( )。
A、套利定價(jià)模型是一個(gè)多因素回歸模型
B、套利定價(jià)模型可看成是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的特例
C、套利定價(jià)模型的運(yùn)用過(guò)程較為復(fù)雜
D、套利定價(jià)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型不是相互排斥的
9、某企業(yè)的稅前債務(wù)資本成本為10%，所得稅稅率為40%，股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%，則該企業(yè)的權(quán)益資本成本為( )。
A、10%
B、6%
C、11%
D、15%
10、在使用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，在下列收益率中，可作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估折現(xiàn)率中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的最好選擇是( )。
A、行業(yè)平均成本利潤(rùn)率
B、行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率
C、國(guó)債利率
D、預(yù)期利潤(rùn)率
11、某公司擬發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格為110元，發(fā)行費(fèi)用率為3%，預(yù)計(jì)每年股息為12元，則該優(yōu)先股的資本成本為( )。
A、10.91%
B、10%
C、12.5%
D、11.25%
12、某企業(yè)預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例為2:3，債務(wù)稅前資本成本為6%。目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為12%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為( )。
A、12.84%
B、9.96%
C、14%
D、12%
13、某企業(yè)擬借入長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，期限3年，年利率為10%，每年付息，到期一次還本，企業(yè)所得稅稅率為25%。則該借款的稅后資本成本為( )。
A、10%
B、7.5%
C、9%
D、無(wú)法確定
14、某企業(yè)現(xiàn)有資金總額中普通股與長(zhǎng)期債券的比例為3∶1，加權(quán)平均資本成本為10%。假如債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本保持不變，如果將普通股與長(zhǎng)期債券的比例變?yōu)?∶3，其他因素不變，則該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本將( )。
A、大于10%
B、小于10%
C、等于10%
D、無(wú)法確定
15、使用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，需要具備一定的前提條件。下列各項(xiàng)中，不屬于收益法前提條件的是( )。
A、被評(píng)估企業(yè)未來(lái)收益可預(yù)測(cè)
B、所獲取評(píng)估資料的充分性
C、具有較強(qiáng)的主觀性
D、被評(píng)估企業(yè)滿(mǎn)足持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)
二、多項(xiàng)選擇題
1、下列各項(xiàng)計(jì)算公式和關(guān)系式中，正確的有( )。
A、股權(quán)自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo))-(資本性支出+營(yíng)運(yùn)資金增加)-稅后利息費(fèi)用
B、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=股權(quán)自由現(xiàn)金流量+債權(quán)自由現(xiàn)金流量
C、債權(quán)自由現(xiàn)金流量=稅后利息支出+償還債務(wù)本金-新借付息債務(wù)
D、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo))-(資本性支出+營(yíng)運(yùn)資金增加)
E、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量-資本性支出
2、下列各項(xiàng)中屬于經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債的有( )。
A、短期借款
B、應(yīng)付職工薪酬
C、應(yīng)付稅費(fèi)
D、長(zhǎng)期借款
E、應(yīng)付賬款
3、下列各項(xiàng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)模型應(yīng)用條件的說(shuō)法中，正確的有( )。
A、能夠準(zhǔn)確計(jì)算評(píng)估基準(zhǔn)日的投入資本
B、能夠合理估計(jì)企業(yè)的收益期以及收益期的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
C、能夠?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)收益期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量做出預(yù)測(cè)
D、能夠?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理量化
E、企業(yè)有永續(xù)的凈投資資本報(bào)酬率
4、下列關(guān)于收益法評(píng)估程序的一般步驟的說(shuō)法中，正確的有( )。
A、確定評(píng)估思路和模型
B、分析和調(diào)整歷史財(cái)務(wù)報(bào)表
C、預(yù)測(cè)未來(lái)收益
D、測(cè)算金融性資產(chǎn)及負(fù)債價(jià)值
E、確定折現(xiàn)率
5、下列關(guān)于企業(yè)達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)的特征的說(shuō)法中，正確的有( )。
A、企業(yè)收入成本的結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定且基本接近行業(yè)平均水平
B、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)逐漸接近行業(yè)平均水平或企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)水平
C、企業(yè)不再有新增投資活動(dòng)
D、企業(yè)的投資收益水平逐漸接近行業(yè)平均水平或市場(chǎng)平均水平
E、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平逐漸接近行業(yè)平均水平或市場(chǎng)平均水平
6、下列各項(xiàng)中，可以進(jìn)行回歸計(jì)算得出一個(gè)投資組合(包括單個(gè)股票)的超額回報(bào)率的有( )。
A、市場(chǎng)的超額回報(bào)率
B、期望的規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
C、期望的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
D、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
E、股票的預(yù)期報(bào)酬率
7、下列關(guān)于運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性和局限性的說(shuō)法中，正確的有( )。
A、滿(mǎn)足基本前提的條件下，收益法適用于所有的企業(yè)
B、被評(píng)估企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)是收益法適用的基本前提
C、收益法的應(yīng)用需要能夠?qū)Ρ辉u(píng)估企業(yè)未來(lái)收益進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，且能夠?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的期望收益率進(jìn)行合理估算
D、所獲取評(píng)估資料的充分性是收益法運(yùn)用的一個(gè)前提條件
E、收益法的運(yùn)用需要具備一定的市場(chǎng)條件
三、綜合題
1、DK公司的經(jīng)營(yíng)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，具有穩(wěn)定的財(cái)務(wù)杠桿比率。2016年的每股收益為3元，股利支付率為50%，預(yù)期股利和每股收益以每年5%的速度永續(xù)增長(zhǎng)。DK公司的β值為0.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，市場(chǎng)收益率為10%。
<1> 、利用股利增長(zhǎng)模型計(jì)算DK公司股票的每股價(jià)值。
<2> 、如果市場(chǎng)上股票的交易價(jià)格是50 元，則符合股票價(jià)格合理性的股利增長(zhǎng)率為多少?
，我們將會(huì)及時(shí)處理。