【歷年真題·單選題】甲公司權(quán)益資本占比為70%，債務(wù)資本占比為30%，權(quán)益資本成本為11.95%，甲公司借入債務(wù)年利率為5%，所得稅稅率為25%。甲公司的加權(quán)平均資本成本為( )
A.13.05%
B.9.87%
C.12.68%
D.9.49%
『正確答案』D
『答案解析』加權(quán)平均資本成本=11.95%×70%+5%×(1-25%)×30%=9.49%。
【歷年真題·綜合題】甲公司是一家文化傳媒企業(yè)，成立于2003年，主營業(yè)務(wù)是教輔教材、期刊的出版和發(fā)行。乙公司擬轉(zhuǎn)讓所持有的甲公司20%的股權(quán)，委托某資產(chǎn)評估機構(gòu)對甲公司的股東全部權(quán)益進行評估。價值類型為市場價值。評估基準日為2016年12月31日，評估方法為收益法。
甲公司2014-2016年營業(yè)收入分別為5800萬元、6000萬元、5400萬元。由于紙質(zhì)媒介銷量逐步下滑，甲公司積極推進數(shù)字化出版建設(shè)，大力開發(fā)周邊產(chǎn)品。
經(jīng)預(yù)測，2017-2019年公司營業(yè)收入分別為5500萬元、6000萬元和6500萬元。2019年起，營業(yè)收入基本維持在6500萬元左右。
經(jīng)預(yù)測，甲公司未來3年利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)將穩(wěn)定在10%，其中折舊和攤銷額分別為400萬元、500萬元、600萬元。甲公司的生產(chǎn)經(jīng)營主要依靠自有資金，評估基準日貸款余額為0，預(yù)測期也沒有借款計劃。
2017年，甲公司計劃投入1000萬元購置新設(shè)備開發(fā)數(shù)字加工產(chǎn)品。另外，評估基準日甲公司獲得政府補貼資金1500萬元，專門用于數(shù)字化平臺建設(shè)，分3年均勻確認收益，資產(chǎn)評估專業(yè)人員將其調(diào)整為非經(jīng)營性負債。2017-2019年需要追加的營運資金占當年營業(yè)收入的比例約為1%。
甲公司所得稅率為25%。因享受政府稅收優(yōu)惠政策，近年來一直免繳所得稅。根據(jù)最新政策，所得稅優(yōu)惠期限截止2018年12月31日。
評估基準日中長期國債的市場到期收益率為3%，中長期貸款利率平均為5%。甲公司適用的β值為1.03，市場風(fēng)險溢價水平為7%，特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)為2%。
經(jīng)預(yù)測，永續(xù)期現(xiàn)金流量為1087.50萬元。評估基準日甲公司銀行存款中有1筆定期存單，屬于理財產(chǎn)品，評估價值為200萬元。另有1筆應(yīng)付股利，評估價值為100萬元。
要求：
(1)計算2017-2019年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量。
(2)計算適用于甲公司的折現(xiàn)率。
(3)假設(shè)現(xiàn)金流量在期末產(chǎn)生，計算2017-2019年甲公司的收益現(xiàn)值。
(4)計算永續(xù)價值在評估基準日的現(xiàn)值。
(5)不考慮資金時間價值，計算評估基準日非經(jīng)營資產(chǎn)和負債的價值。
(6)計算甲公司股東全部權(quán)益的評估價值。(16分)
『正確答案』
(1)股權(quán)自由現(xiàn)金流量=[凈利潤+利息費用×(1-所得稅稅率)+折舊及攤銷]-(資本性支出+營運資金增加)-利息費用×(1-所得稅稅率)-(償還付息債務(wù)本金-新借付息債務(wù))
因為公司沒有借款，
股權(quán)自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊攤銷-(資本性支出+營運資金增加)
因享受政府稅收優(yōu)惠政策，所得稅優(yōu)惠期限截止2018年12月31日，所以17年、18年凈利潤=利潤總額。
2017年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=5500×10%+400-(1000+5500×1%)=-105(萬元)
2018年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=6000×10%+500-(0+6000×1%)=1040(萬元)
2019年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=6500×10%×(1-25%)+600-(0+6500×1%)=1022.5(萬元)(免稅期到2018年底，2019年需要交所得稅)
(2)適用于甲公司的折現(xiàn)
=3%+1.03×7%+2%=12.21%
(3)2017-2019年甲公司的收益現(xiàn)值=-105/(1+12.21%)+1040/(1+12.21%)2+1022.5/(1+12.21%)3=-93.57+825.98+723.72=1456.13(萬元)
(4)永續(xù)價值在評估基準日的現(xiàn)值=1087.50/12.21%/(1+12.21%)3=6304.04(萬元)
(5)非經(jīng)營資產(chǎn)價值=200萬元
非經(jīng)營性負債價值=專項應(yīng)付款價值+應(yīng)付股利
專項應(yīng)付款價值保留所得稅，17年和18年免所得稅，稅率為0
專項應(yīng)付款分三年確認收益，每年500萬元
專項應(yīng)付款價值=500×25%=125 (萬元)
應(yīng)付股利價值=100萬元
非經(jīng)營性負債價值=125+100=225(萬元) QQ群151856011首發(fā)
(6)甲公司股東全部權(quán)益的評估價值=1456.13+6304.04+200-225=7735.17(萬元)
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