【歷年真題·多選題】下列關(guān)于折現(xiàn)率與收益口徑關(guān)系的說(shuō)法中，正確的是( )。
A.折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)與其對(duì)應(yīng)的收益口徑相匹配
B.利潤(rùn)總額對(duì)應(yīng)稅后的權(quán)益回報(bào)率
C.凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)根據(jù)稅后權(quán)益回報(bào)率和稅后債務(wù)回報(bào)率計(jì)算的加權(quán)平均資本成本
D.股權(quán)自由現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)稅后的權(quán)益回報(bào)率
E.息稅前利潤(rùn)對(duì)應(yīng)根據(jù)稅前權(quán)益回報(bào)率和稅前債務(wù)回報(bào)率計(jì)算的加權(quán)平均資本成本
『正確答案』ADE
『答案解析』利潤(rùn)總額對(duì)應(yīng)稅前的權(quán)益回報(bào)率，所以選項(xiàng)B不正確。凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)稅后權(quán)益回報(bào)率，所以選項(xiàng)C不正確。
【歷年真題·單選題】甲公司權(quán)益資本占比為70%，債務(wù)資本占比為30%，權(quán)益資本成本為11.95%，甲公司借入債務(wù)年利率為5%，所得稅稅率為25%。甲公司的加權(quán)平均資本成本為( )
A.13.05%
B.9.87%
C.12.68%
D.9.49%
甲公司所得稅率為25%。因享受政府稅收優(yōu)惠政策，近年來(lái)一直免繳所得稅。根據(jù)最新政策，所得稅優(yōu)惠期限截止2018年12月31日。
評(píng)估基準(zhǔn)日中長(zhǎng)期國(guó)債的市場(chǎng)到期收益率為3%，中長(zhǎng)期貸款利率平均為5%。甲公司適用的β值為1.03，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平為7%，特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)為2%。
經(jīng)預(yù)測(cè)，永續(xù)期現(xiàn)金流量為1087.50萬(wàn)元。評(píng)估基準(zhǔn)日甲公司銀行存款中有1筆定期存單，屬于理財(cái)產(chǎn)品，評(píng)估價(jià)值為200萬(wàn)元。另有1筆應(yīng)付股利，評(píng)估價(jià)值為100萬(wàn)元。
要求：
(1)計(jì)算2017-2019年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量。
(2)計(jì)算適用于甲公司的折現(xiàn)率。
(3)假設(shè)現(xiàn)金流量在期末產(chǎn)生，計(jì)算2017-2019年甲公司的收益現(xiàn)值。
(4)計(jì)算永續(xù)價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值。
(5)不考慮資金時(shí)間價(jià)值，計(jì)算評(píng)估基準(zhǔn)日非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值。
(6)計(jì)算甲公司股東全部權(quán)益的評(píng)估價(jià)值。(16分)
『正確答案』
(1)股權(quán)自由現(xiàn)金流量=[凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用×(1-所得稅稅率)+折舊及攤銷(xiāo)]-(資本性支出+營(yíng)運(yùn)資金增加)-利息費(fèi)用×(1-所得稅稅率)-(償還付息債務(wù)本金-新借付息債務(wù))
因?yàn)楣緵](méi)有借款，
股權(quán)自由現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊攤銷(xiāo)-(資本性支出+營(yíng)運(yùn)資金增加)
因享受政府稅收優(yōu)惠政策，所得稅優(yōu)惠期限截止2018年12月31日，所以17年、18年凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額。
2017年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=5500×10%+400-(1000+5500×1%)=-105(萬(wàn)元)
2018年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=6000×10%+500-(0+6000×1%)=1040(萬(wàn)元)
2019年甲公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量=6500×10%×(1-25%)+600-(0+6500×1%)=1022.5(萬(wàn)元)(免稅期到2018年底，2019年需要交所得稅)
(2)適用于甲公司的折現(xiàn)
=3%+1.03×7%+2%=12.21%
(3)2017-2019年甲公司的收益現(xiàn)值=-105/(1+12.21%)+1040/(1+12.21%)2+1022.5/(1+12.21%)3=-93.57+825.98+723.72=1456.13(萬(wàn)元)
(4)永續(xù)價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值=1087.50/12.21%/(1+12.21%)3=6304.04(萬(wàn)元)
(5)非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值=200萬(wàn)元
非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債價(jià)值=專項(xiàng)應(yīng)付款價(jià)值+應(yīng)付股利
專項(xiàng)應(yīng)付款價(jià)值保留所得稅，17年和18年免所得稅，稅率為0
專項(xiàng)應(yīng)付款分三年確認(rèn)收益，每年500萬(wàn)元
專項(xiàng)應(yīng)付款價(jià)值=500×25%=125 (萬(wàn)元)
應(yīng)付股利價(jià)值=100萬(wàn)元
非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債價(jià)值=125+100=225(萬(wàn)元) QQ群151856011首發(fā)
(6)甲公司股東全部權(quán)益的評(píng)估價(jià)值=1456.13+6304.04+200-225=7735.17(萬(wàn)元)
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