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　　二、杠桿理論

　　財務(wù)管理的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費用(如固定成本或固定財務(wù)費用)的存在而導(dǎo)致的、當某一財務(wù)變量以較小的幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量以較大幅度變動。

　　(一)營業(yè)杠桿

　　營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營決策時對經(jīng)營成本中固定成本的利用。運用營業(yè)杠桿可以獲得一定的營業(yè)杠桿利益，同時也承受相應(yīng)的營業(yè)風(fēng)險。

　　1.營業(yè)杠桿利益

　　營業(yè)杠桿利益是指在擴大銷售額(營業(yè)額)的條件下，由于經(jīng)營成本中固定成本相對降低，使經(jīng)營利潤以更快的速度增長。

　　2.營業(yè)風(fēng)險

　　營業(yè)風(fēng)險也稱經(jīng)營風(fēng)險，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動的風(fēng)險。

　　營業(yè)杠桿對營業(yè)風(fēng)險的影響最為綜合。

　　3.營業(yè)杠桿系數(shù)

　　營業(yè)杠桿系數(shù)(DOL)，也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前利潤的變動率相當于銷售額(營業(yè)額)變動率的倍數(shù)。

　　EBIT=Q(P-V)-F,S=QP,△S=△QP,△EBIT=△Q(P-V)帶到上述公式，即

　　營業(yè)杠桿系數(shù)測算公式可變換如下：

　　按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)：

　　按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)：

　　4.營業(yè)風(fēng)險分析

　　營業(yè)風(fēng)險分析是指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險，尤其是指企業(yè)在經(jīng)營活動中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致營業(yè)利潤下降的風(fēng)險。由于營業(yè)杠桿的作用，息稅前利潤的降低幅度高于營業(yè)總額的降低幅度。營業(yè)杠桿度越高，經(jīng)營風(fēng)險也越大;營業(yè)杠桿度越低，經(jīng)營風(fēng)險也越小。

　　(二)財務(wù)杠桿

　　財務(wù)杠桿也稱融資杠桿，是指由于合理利用債務(wù)而給企業(yè)帶來的額外收益。

　　1.財務(wù)杠桿利益

　　財務(wù)杠桿利益，是指利用債務(wù)籌資(具有節(jié)稅功能)給企業(yè)所有者帶來的額外收益。在資本結(jié)構(gòu)一定、債務(wù)利息保持不變的條件下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤會以更快的速度增加。與營業(yè)杠桿不同，營業(yè)杠桿影響息稅前利潤，財務(wù)杠桿影響稅后利潤。

　　2.財務(wù)風(fēng)險

　　財務(wù)風(fēng)險也稱融資風(fēng)險或籌資風(fēng)險，是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險。由于財務(wù)杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來收益變動甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。

　　財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的影響最為綜合。

　　3.財務(wù)杠桿系數(shù)

,EPS=EAT/N(N 是普通股股數(shù)) 變形形式：

　　(三)總杠桿

　　總杠桿是指營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿聯(lián)合作用的結(jié)果，也稱聯(lián)合杠桿。

　　總杠桿的意義是，普通股每股稅后利潤變動率相當于銷售額(營業(yè)額)變動率的倍數(shù)�？偢軛U系數(shù)(DTL)

　　是營業(yè)杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。

　　總杠桿系數(shù)=營業(yè)杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)

=

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