一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類型

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指基金投資行為受到宏觀政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響而面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

　　1.政策風(fēng)險(xiǎn)：

　　(1)政策風(fēng)險(xiǎn)是指因宏觀政策的變化導(dǎo)致的對(duì)基金收益的影響。

　　(2)宏觀政策，包括財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策等，都會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成影響，進(jìn)而影響基金的收益水平。

　　(3)政策風(fēng)險(xiǎn)的管理主要在于對(duì)國(guó)家宏觀政策的把握與預(yù)測(cè)。

　　2.經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　3.利率風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)利率風(fēng)險(xiǎn)指的是因利率變化而產(chǎn)生的基金價(jià)值的不確定性。

　　(2)利率變動(dòng)主要受通貨膨脹預(yù)期、中央銀行的貨幣政策、經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)際利率水平等的影響。

　　(3)利率變動(dòng)是不確定的，經(jīng)常發(fā)生的，并且利率變動(dòng)是一個(gè)積累的過程，因此利率風(fēng)險(xiǎn)具有一定的隱蔽性。

　　4.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

　　購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)指的是作為基金利潤(rùn)主要分配形式的現(xiàn)金，可能由于通貨膨脹等因素的影響而導(dǎo)致購(gòu)買力下降，降低基金實(shí)際收益，使投資者收益率降低的風(fēng)險(xiǎn)。

　　5.匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)匯率風(fēng)險(xiǎn)指的是因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的基金價(jià)值的不確定性。

　　(2)影響匯率的因素有國(guó)際收支及外匯儲(chǔ)備、利率、通貨膨脹和政治局勢(shì)等。

　　(3)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)基金由于涉及外匯業(yè)務(wù)對(duì)匯率反應(yīng)較為敏感，因而受匯率影響較大。

　　當(dāng)投資境外的市場(chǎng)時(shí)，基金面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施

　　(1)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和趨勢(shì)，提出應(yīng)對(duì)策略。

　　(2)密切關(guān)注行業(yè)和個(gè)股的基本面變化，分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)關(guān)注投資組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，采用夏普比率、特雷諾比率和詹森比率衡量。

　　(4)加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外交易的監(jiān)控，確保所有交易在公司的管理范圍內(nèi)。

　　(5)加強(qiáng)對(duì)重大投資的監(jiān)測(cè)。

　　(6)運(yùn)用定量風(fēng)險(xiǎn)模型和優(yōu)化技術(shù)，分析各投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的來源和暴露。

　　【單選】市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施不包括(　)。

　　A.密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和趨勢(shì)

　　B.關(guān)注投資組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益

　　C.加強(qiáng)對(duì)重大投資的監(jiān)測(cè)

　　D.進(jìn)行流動(dòng)性壓力測(cè)試

　　『正確答案』D

　　『答案解析』除ABC三項(xiàng)外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施還包括：

　�、倜芮嘘P(guān)注行業(yè)和個(gè)股的基本面變化，構(gòu)造股票投資組合，分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);

　　②加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外交易的監(jiān)控;

　�、圻\(yùn)用定量風(fēng)險(xiǎn)模型和優(yōu)化技術(shù)，分析各投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的來源和暴露。D項(xiàng)，進(jìn)行流動(dòng)性壓力測(cè)試是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施之一。

　　二、信用風(fēng)險(xiǎn)

　　1.信用風(fēng)險(xiǎn)來源于貸款的借貸方、債券發(fā)行人以及回購(gòu)交易和衍生產(chǎn)品的交易對(duì)手的違約可能性。

　　2.信用風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)持有相關(guān)債券的基金和基金公司帶來的影響有：

　　(1)相關(guān)債券估值急劇下跌，基金凈值受損;

　　(2)相關(guān)債券流動(dòng)性喪失，很難變現(xiàn);

　　(3)投資者集中贖回基金，帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);

　　(4)基金公司自有資金受到損失，遭受監(jiān)管處罰。

　　債券基金經(jīng)理的核心任務(wù)是管理信用風(fēng)險(xiǎn)，控制基金持有的債券信用等級(jí)，并進(jìn)行適度的分散化投資，避免基金對(duì)單一債券或債券類別承擔(dān)過大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施包括：

　　(1)建立針對(duì)債券發(fā)行人的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)制度，結(jié)合外部信用評(píng)級(jí)，進(jìn)行發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　(2)建立交易對(duì)手信用評(píng)級(jí)制度，根據(jù)交易對(duì)手的資質(zhì)、交易記錄、信用記錄和交收違約記錄等因素對(duì)交易對(duì)手進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并定期更新。

　　(3)建立嚴(yán)格的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)發(fā)現(xiàn)、匯報(bào)和處理。

　　【單選】下列不屬于信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施的是(　)。

　　A.建立針對(duì)債券發(fā)行人的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)制度

　　B.建立交易對(duì)手信用評(píng)級(jí)制度

　　C.建立嚴(yán)格的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系

　　D.加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外交易的監(jiān)控

　　『正確答案』D

　　『答案解析』信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施包括：

　�、俳�立針對(duì)債券發(fā)行人的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)制度，結(jié)合外部信用評(píng)級(jí)，進(jìn)行發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)管理;

　　②建立交易對(duì)手信用評(píng)級(jí)制度，根據(jù)交易對(duì)手的資質(zhì)、交易記錄、信用記錄和交收違約記錄等因素對(duì)交易對(duì)手進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并定期更新;

　�、劢�立嚴(yán)格的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)發(fā)現(xiàn)、匯報(bào)和處理�；�金公司可對(duì)其管理的所有投資組合與同一交易對(duì)手的交易集中度進(jìn)行限制和監(jiān)控。D項(xiàng)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施之一。

　　三、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　1.流動(dòng)性是資產(chǎn)在短期內(nèi)以低成本完成市場(chǎng)交易的能力。基金投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩方面：

　　(1)基金管理人在建倉時(shí)或者在為實(shí)現(xiàn)投資收益而賣出證券時(shí)，可能會(huì)由于市場(chǎng)流動(dòng)性不足而無法按預(yù)期的價(jià)格在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)買入或賣出證券;

　　(2)開放式基金發(fā)生投資者贖回時(shí)，所持證券流動(dòng)性不足，基金管理人被迫在不適當(dāng)?shù)膬r(jià)格大量拋售股票或債券，或無法滿足投資者的贖回需求。兩者均可能使基金凈值受到不利影響。

　　2.影響基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有：

　　(1)金融市場(chǎng)整體的流動(dòng)性;

　　(2)證券市場(chǎng)的走勢(shì);

　　(3)基金公司流動(dòng)性管理流程和措施;

　　(4)基金類型以及基金持有人結(jié)構(gòu)與行為特征等。

　　有時(shí)，市場(chǎng)局部的流動(dòng)性問題會(huì)演變成整個(gè)金融體系的流動(dòng)性危機(jī)。

　　3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施包括：

　　(1)制定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理制度，平衡資產(chǎn)的流動(dòng)性與盈利性，以適應(yīng)投資組合日常運(yùn)作需要。

　　(2)及時(shí)對(duì)投資組合資產(chǎn)進(jìn)行流動(dòng)性分析和跟蹤，包括計(jì)算各類證券的歷史平均交易量、換手率和相應(yīng)的變現(xiàn)周期，關(guān)注投資組合內(nèi)的資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)和投資組合品種類型等因素的流動(dòng)性匹配情況。

　　(3)分析投資組合持有人結(jié)構(gòu)和特征，關(guān)注投資者申贖意愿。

　　(4)建立流動(dòng)性預(yù)警機(jī)制。

　　當(dāng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)達(dá)到或超出預(yù)警閾值時(shí)，應(yīng)啟動(dòng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，按照既定投資策略調(diào)整投資組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，或剔除個(gè)別流動(dòng)性差的證券，以使組合的流動(dòng)性維持在安全水平。

　　(5)進(jìn)行流動(dòng)性壓力測(cè)試，測(cè)算當(dāng)面臨外部市場(chǎng)環(huán)境的重大變化或巨額贖回壓力時(shí)，沖擊成本對(duì)投資組合資產(chǎn)流動(dòng)性的影響，并相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)配置和投資組合。

　　(6)制定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后能夠及時(shí)有序地進(jìn)行處置，建立健全自身的流動(dòng)性保障和應(yīng)對(duì)機(jī)制，防范風(fēng)險(xiǎn)外溢。

————————————　學(xué)習(xí)題庫　————————————
√證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)		√基金法律法規(guī)		√股權(quán)投資基金基礎(chǔ)知識(shí)

　　【單選】下列關(guān)于基金投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)，說法不正確的是(　)。

　　A.基金管理人建倉時(shí)，可能會(huì)由于市場(chǎng)流動(dòng)性不足而無法按預(yù)期的價(jià)格在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)買入證券

　　B.基金管理人在為實(shí)現(xiàn)投資收益而賣出證券時(shí)，可能會(huì)由于市場(chǎng)流動(dòng)性不足而無法按預(yù)期的價(jià)格在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)賣出證券

　　C.開放式基金發(fā)生投資者贖回時(shí)，所持證券流動(dòng)性不足，基金管理人被迫在不適當(dāng)?shù)膬r(jià)格大量拋售股票或債券

　　D.投資者購(gòu)買基金需要付出高于其實(shí)際價(jià)值的資金

　　『正確答案』D

　　『答案解析』基金投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩方面：

　　(1)基金管理人在建倉時(shí)或者在為實(shí)現(xiàn)投資收益而賣出證券時(shí)，可能會(huì)由于市場(chǎng)流動(dòng)性不足而無法按預(yù)期的價(jià)格在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)買入或賣出證券;

　　(2)開放式基金發(fā)生投資者贖回時(shí)，所持證券流動(dòng)性不足，基金管理人被迫在不適當(dāng)?shù)膬r(jià)格大量拋售股票或債券，或無法滿足投資者的贖回需求。兩者均可能使基金凈值受到不利影響。