報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)、指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)和經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)

　　(一)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)

　　1.報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)也被稱(chēng)為做市商制度。

　　做市商通常由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券投資法人承擔(dān)，本身?yè)碛写罅靠山灰鬃C券，買(mǎi)賣(mài)雙方均直接與做市商交易，而買(mǎi)賣(mài)價(jià)格則由做市商報(bào)出。

　　2.與股票不同的是，幾乎所有的債券和外匯都是通過(guò)做市商交易的。

　　3.做市商的種類(lèi)：

　　(1)特定做市商：一只證券只由某個(gè)特定的做市商負(fù)責(zé)交易。

　　在紐約證券交易所，每個(gè)特定做市商不僅可以全權(quán)負(fù)責(zé)一種證券的交易，而且可以同時(shí)為多種股票做市。

　　(2)多元做市商：每只證券同時(shí)擁有多家做市商進(jìn)行做市交易，避免一家做市商壟斷市場(chǎng)的現(xiàn)象發(fā)生，從而操縱價(jià)格。

　　美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)就采用這種交易制度。

　　4.做市商制度也被稱(chēng)為柜臺(tái)交易(OTC)，早期的證券交易是在做市商辦公室的柜臺(tái)完成的。

　　現(xiàn)在的OTC市場(chǎng)則是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)、電話(huà)信息系統(tǒng)等途徑進(jìn)行交易。

　　例題：

　　【單選】在做市商市場(chǎng)中，證券交易的買(mǎi)價(jià)由(　)給出，證券交易的賣(mài)價(jià)由(　)給出。

　　A.做市商;做市商

　　B.做市商;投資者

　　C.投資者;投資者

　　D.投資者;做市商

　　『正確答案』A

　　『答案解析』報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)中，最為重要的角色就是做市商，因此報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)也被稱(chēng)為做市商制度。做市商通常由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券投資法人承擔(dān)，本身?yè)碛写罅靠山灰鬃C券，買(mǎi)賣(mài)雙方均直接與做市商交易，而買(mǎi)賣(mài)價(jià)格則由做市商報(bào)出。

　　【單選】下列關(guān)于做市商說(shuō)法錯(cuò)誤的是(　)。

　　A.報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)也被稱(chēng)為做市商制度

　　B.與股票不同，幾乎所有的債券和外匯都是通過(guò)做市商交易的

　　C.所有投資者都可以充當(dāng)做市商的角色

　　D.做市商的利潤(rùn)來(lái)源是買(mǎi)賣(mài)差價(jià)

　　『正確答案』C

　　『答案解析』C項(xiàng)，不是所有投資者都可以充當(dāng)做市商的角色。做市商為了維護(hù)證券的流動(dòng)性必須具備一定的實(shí)力，充足的可交易資金和證券是必不可少的，因此做市商必須隨時(shí)滿(mǎn)足買(mǎi)賣(mài)雙方的交易數(shù)量，這樣才能給市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

　　【單選】做市商可以分為(　)。

　　A.買(mǎi)方做市商和賣(mài)方做市商

　　B.一般做市商和綜合做市商

　　C.特定做市商和多元做市商

　　D.要價(jià)做市商和出價(jià)做市商

　　『正確答案』C

　　『答案解析』做市商可以分為兩種：

　�、偬囟ㄗ鍪猩�，一只證券只由某個(gè)特定的做市商負(fù)責(zé)交易;

　�、诙嘣�做市商，每只證券同時(shí)擁有多家做市商進(jìn)行做市交易。

　　【單選】《上海證券交易所交易型開(kāi)放式指數(shù)基金流動(dòng)性服務(wù)業(yè)務(wù)指引》關(guān)于流動(dòng)性服務(wù)商提供流動(dòng)性服務(wù)的規(guī)定正確的是(　)。

　　A.買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的最大價(jià)差不超過(guò)2%

　　B.上交所批準(zhǔn)的流動(dòng)性服務(wù)商可以為一只或多只ETF提供流動(dòng)性服務(wù)

　　C.連續(xù)競(jìng)價(jià)參與率不低于80%

　　D.集合競(jìng)價(jià)參與率不低于60%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』流動(dòng)性服務(wù)商提供流動(dòng)性服務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守下列規(guī)定：

　�、儋I(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的最大價(jià)差不超過(guò)1%;

　　②最小報(bào)價(jià)數(shù)量不低于10000份;

　�、圻B續(xù)競(jìng)價(jià)參與率不低于60%;

　　④集合競(jìng)價(jià)參與率不低于80%。經(jīng)上交所批準(zhǔn)的流動(dòng)性服務(wù)商可以為一只或多只ETF提供流動(dòng)性服務(wù)。

　　(二)指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)

　　1.指令驅(qū)動(dòng)的核心就是買(mǎi)方下達(dá)購(gòu)買(mǎi)指令，包括購(gòu)買(mǎi)數(shù)量和相應(yīng)價(jià)格，賣(mài)方下達(dá)包含同樣內(nèi)容的賣(mài)出指令，滿(mǎn)足成交條件的即可成功交易。

　　2.在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上，指令是交易的核心，交易者向自己的經(jīng)紀(jì)人下達(dá)不同的交易指令，交易系統(tǒng)會(huì)根據(jù)已經(jīng)設(shè)定好的交易規(guī)則撮合交易指令，直至完成交易。

　　3.指令驅(qū)動(dòng)的成交原則：

　　(1)價(jià)格優(yōu)先原則。

　　較高的買(mǎi)入價(jià)格總是優(yōu)于較低的買(mǎi)入價(jià)格，而較低的賣(mài)出價(jià)格總是優(yōu)于較高的賣(mài)出價(jià)格。

　　(2)時(shí)間優(yōu)先原則。

　　如果在同一價(jià)格上有多筆交易指令，此時(shí)會(huì)遵循“先到先得”的原則，即買(mǎi)賣(mài)方向相同、價(jià)格一致的，優(yōu)先成交委托時(shí)間較早的交易。

　　在某些特定情況下，還有其他優(yōu)先原則可以遵循，如成交量最大原則等。

　　4.委托指令的分類(lèi)。

　　(1)市價(jià)指令。

　　(2)隨價(jià)指令。

　　市價(jià)指令讓投資者暴露在價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)中，隨價(jià)指令可使投資者在價(jià)格變化之前采取措施，當(dāng)證券價(jià)格變動(dòng)時(shí)，可以設(shè)定在某一價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出證券。

　　隨價(jià)指令包括兩類(lèi)：限價(jià)指令和止損指令。

　�、傧迌r(jià)指令。限價(jià)指令分為限價(jià)買(mǎi)入指令和限價(jià)賣(mài)出指令。

　　a.如果投資者認(rèn)為目前目標(biāo)公司的股票價(jià)格偏高，還不適合買(mǎi)入建倉(cāng)，那么可以給經(jīng)紀(jì)人發(fā)出限價(jià)買(mǎi)入指令，即設(shè)定一個(gè)目標(biāo)價(jià)格，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到或者低于該目標(biāo)價(jià)格時(shí)，執(zhí)行買(mǎi)入指令;

　　b.相反，如果投資者持有某上市公司的股票，目前的股票價(jià)格偏低，那么可以給經(jīng)紀(jì)人發(fā)出限價(jià)賣(mài)出指令，這樣當(dāng)該公司的股票價(jià)格上漲達(dá)到或者高于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，執(zhí)行賣(mài)出指令。

　�、谥箵p指令。止損指令與限價(jià)指令類(lèi)似，也是當(dāng)證券價(jià)格達(dá)到目標(biāo)價(jià)格時(shí)開(kāi)始執(zhí)行交易，但止損指令的目的在于將損失控制在投資者可接受的范圍內(nèi)。

　　a.當(dāng)投資者持有某股票并預(yù)期未來(lái)股票價(jià)格有下跌趨勢(shì)，此時(shí)可以下達(dá)止損賣(mài)出指令，即當(dāng)該股票價(jià)格達(dá)到或低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，及時(shí)賣(mài)出所持股票，防止損失進(jìn)一步增大;

　　b.相反，當(dāng)投資者賣(mài)空(賣(mài)空即看跌該股票價(jià)格，股票價(jià)格下跌時(shí)獲利，上漲時(shí)虧損)某股票時(shí)，可以下達(dá)止損買(mǎi)入指令即指定一個(gè)價(jià)格，當(dāng)達(dá)到或超過(guò)這個(gè)價(jià)格時(shí)買(mǎi)入股票，如果股價(jià)上漲，達(dá)到指定價(jià)格后就可以平倉(cāng)，把損失降到可控范圍內(nèi)。

　　例題：

　　【單選】就“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的指令驅(qū)動(dòng)的成交原則中，在同一時(shí)間內(nèi)，下列表述正確的是(　)。

　　A.無(wú)論是買(mǎi)入還是賣(mài)出，報(bào)價(jià)越低的越先成交

　　B.如果是買(mǎi)入，報(bào)價(jià)越低越先成交;如果是賣(mài)出，報(bào)價(jià)越高越先成交

　　C.無(wú)論是買(mǎi)入還是賣(mài)出，報(bào)價(jià)越高的越先成交

　　D.如果是買(mǎi)入，報(bào)價(jià)越高越先成交;如果是賣(mài)出，報(bào)價(jià)越低越先成交

　　『正確答案』D

　　『答案解析』指令驅(qū)動(dòng)的成交原則如下：

　�、賰r(jià)格優(yōu)先原則，較高的買(mǎi)入價(jià)格總是優(yōu)于較低的買(mǎi)入價(jià)格，而較低的賣(mài)出價(jià)格總是優(yōu)于較高的賣(mài)出價(jià)格;

　　②時(shí)間優(yōu)先原則，如果在同一價(jià)格上有多筆交易指令，此時(shí)會(huì)遵循“先到先得”的原則，即買(mǎi)賣(mài)方向相同、價(jià)格一致的，優(yōu)先成交委托時(shí)間較早的交易。

　　【單選】按照我國(guó)證券交易所的現(xiàn)行規(guī)定，指令驅(qū)動(dòng)的成交原則是(　)。

　　A.價(jià)格優(yōu)先、數(shù)量?jī)?yōu)先

　　B.價(jià)格優(yōu)先、客戶(hù)優(yōu)先

　　C.時(shí)間優(yōu)先、數(shù)量?jī)?yōu)先

　　D.價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先

　　『正確答案』D

　　『答案解析』指令驅(qū)動(dòng)的成交原則如下：

　　①價(jià)格優(yōu)先原則;

　�、跁r(shí)間優(yōu)先原則。在某些特定情況下，還有其他優(yōu)先原則可以遵循，如成交量最大原則等。

　　【單選】有甲、乙、丙、丁四個(gè)投資者，均申報(bào)買(mǎi)進(jìn)X股票，申報(bào)價(jià)格和申報(bào)時(shí)間分別為：甲的買(mǎi)進(jìn)價(jià)為10.70元，時(shí)間是13:35;乙的買(mǎi)進(jìn)價(jià)為10.40元，時(shí)間是13:40;丙的買(mǎi)進(jìn)價(jià)為10.75元，時(shí)間為13:55;丁的買(mǎi)進(jìn)價(jià)為10.40元，時(shí)間為13:50。則四位投資者交易的優(yōu)先順序(　)。

　　A.丁、乙、甲、丙

　　B.丁、乙、丙、甲

　　C.丙、甲、丁、乙

　　D.丙、甲、乙、丁

　　『正確答案』D

　　『答案解析』指令驅(qū)動(dòng)的成交原則如下：

　�、賰r(jià)格優(yōu)先原則;

　�、跁r(shí)間優(yōu)先原則。如果在同一價(jià)格上有多筆交易指令，此時(shí)會(huì)遵循“先到先得”的原則，即買(mǎi)賣(mài)方向相同、價(jià)格一致的，優(yōu)先成交委托時(shí)間較早的交易。先比較申報(bào)價(jià)格，可知丙的申報(bào)價(jià)格最高，甲其次，乙丁的申報(bào)價(jià)格相同且低于丙甲;再比較乙丁的申報(bào)時(shí)間，乙先于丁申報(bào)，所以乙應(yīng)優(yōu)先于丁。

　　【單選】如果投資者希望以即時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行證券交易，就會(huì)下達(dá)(　)。

　　A.市價(jià)指令

　　B.隨價(jià)指令

　　C.限價(jià)指令

　　D.止損指令

　　『正確答案』A

　　『答案解析』如果投資者希望以即時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行證券交易，就會(huì)下達(dá)市價(jià)指令。

————————————　學(xué)習(xí)題庫(kù)　————————————
√證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)		√基金法律法規(guī)		√股權(quán)投資基金基礎(chǔ)知識(shí)

　　【單選】下列關(guān)于限價(jià)指令，說(shuō)法正確的是(　)。

　　A.目的在于將損失控制在投資者可接受的范圍內(nèi)

　　B.希望以即時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行證券交易

　　C.讓投資者暴露在價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)中

　　D.當(dāng)證券價(jià)格達(dá)到目標(biāo)價(jià)格時(shí)開(kāi)始執(zhí)行交易

　　『正確答案』D

　　『答案解析』A項(xiàng)，止損指令與限價(jià)指令類(lèi)似，也是當(dāng)證券價(jià)格達(dá)到目標(biāo)價(jià)格時(shí)開(kāi)始執(zhí)行交易，但止損指令的目的在于將損失控制在投資者可接受的范圍內(nèi);B項(xiàng)，如果投資者希望以即時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行證券交易，就會(huì)下達(dá)市價(jià)指令;C項(xiàng)，市價(jià)指令讓投資者暴露在價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)中。

　　(三)經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)

　　1.經(jīng)紀(jì)人是為買(mǎi)賣(mài)雙方介紹交易以獲取傭金的中間商人。

　　2.與指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)相同的是，交易價(jià)格的形成是買(mǎi)賣(mài)雙方談判的結(jié)果，但市場(chǎng)流動(dòng)性卻不由買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)形成，而主要是依靠經(jīng)紀(jì)人來(lái)維持