投資債券的風(fēng)險

　　與證券市場上的其他投資工具一樣，債券投資也面臨一系列風(fēng)險。

　　這些風(fēng)險可以劃分為六大類：信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、流動性風(fēng)險、再投資風(fēng)險、提前贖回風(fēng)險。

　　(一)信用風(fēng)險

　　1.債券的信用風(fēng)險又叫違約風(fēng)險，是指債券發(fā)行人未按照契約的規(guī)定支付債券的本金和利息，給債券投資者帶來損失的可能性。即使債券發(fā)行人未真正地違約，債券持有人仍可能因為信用風(fēng)險而遭受損失。

　　2.為評估違約風(fēng)險，許多投資者會參考獨立信用評級機構(gòu)發(fā)布的信用評級，債券評級是反映債券違約風(fēng)險的重要指標。國際上知名的獨立信用評級機構(gòu)有三家：穆迪投資者服務(wù)公司、標準·普爾評級服務(wù)公司、惠譽國際信用評級有限公司。

　　(1)最高的信用等級(如標準·普爾和惠譽的AAA級，穆迪的Aaa級)表明債券幾乎沒有違約風(fēng)險。

　　(2)最低的信用等級(如標準·普爾和惠譽的D級，穆迪的C級)表明債券違約的可能性很大，或債務(wù)人已經(jīng)產(chǎn)生違約。

　　(3)在最高級和最低級之間，基本上都將債券分成投資級和投機級兩類。

　　標準·普爾和惠譽的BBB-級，以及穆迪的Baa3級以上等級的債券是投資級債券。

　�、偻顿Y級債券的稱謂源于監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定保險公司和共同基金等投資者持有一定量的高信用等級的債券。

　�、谕稒C級債券又被稱為高收益?zhèn)�券或垃圾債券，該類債券的信用風(fēng)險較高，垃圾債券市場中大約25%的債券曾經(jīng)是投資級，但后來被降到BB+(Ba1)級或以下。

　　3.國內(nèi)主要債券評級機構(gòu)包括大公國際資信評估有限公司、中誠信國際信用評級有限公司、聯(lián)合資信評估有限公司、上海新世紀資信評估投資服務(wù)有限公司和中債資信評估有限責(zé)任公司等。

　　【單選】通常采用(　)來確定不同債券的違約風(fēng)險大小。

　　A.收益率差

　　B.風(fēng)險溢價

　　C.信用評級

　　D.信用利差

　　『正確答案』C

　　『答案解析』為評估違約風(fēng)險，許多投資者會參考獨立信用評級機構(gòu)發(fā)布的信用評級，債券評級是反映債券違約風(fēng)險的重要指標。

　　【單選】國內(nèi)債券評級機構(gòu)不包括(　)。

　　A.大公國際資信評估有限公司

　　B.中誠信國際信用評級有限公司

　　C.聯(lián)合資信評估有限公司

　　D.惠譽國際信用評級有限公司

　　『正確答案』D

　　『答案解析』國內(nèi)主要債券評級機構(gòu)包括大公國際資信評估有限公司、中誠信國際信用評級有限公司、聯(lián)合資信評估有限公司、上海新世紀資信評估投資服務(wù)有限公司和中債資信評估有限責(zé)任公司等。

　　(二)利率風(fēng)險

　　1.利率風(fēng)險是指利率變動引起債券價格波動的風(fēng)險。

　　2.債券的價格與利率呈反向變動關(guān)系：利率上升時，債券價格下降;而當(dāng)利率下降時，債券價格上升。

　　3.這種風(fēng)險對固定利率債券和零息債券來說特別重要。

　　4.債券價格受市場利率影響，而浮動利率債券的利息在支付日根據(jù)當(dāng)前市場利率重新設(shè)定，從而在市場利率上升的環(huán)境中具有較低的利率風(fēng)險，而在市場利率下行的環(huán)境中具有較高的利率風(fēng)險。

　　【單選】關(guān)于債券利率風(fēng)險的描述，以下錯誤的是(　)。

　　A.浮動利率債券在市場利率下行的環(huán)境中具有較低的利率風(fēng)險

　　B.利率風(fēng)險是指利率變動引起債券價格波動的風(fēng)險

　　C.債券的價格與利率呈反向變動關(guān)系

　　D.浮動利率債券的利息在支付日根據(jù)當(dāng)前市場利率重新設(shè)定

　　『正確答案』A

　　『答案解析』利率風(fēng)險是指利率變動引起債券價格波動的風(fēng)險。債券的價格與利率呈反向變動關(guān)系：利率上升時，債券價格下降;而當(dāng)利率下降時，債券價格上升。這種風(fēng)險對固定利率債券和零息債券來說特別重要。債券價格受市場利率影響，而浮動利率債券的利息在支付日根據(jù)當(dāng)前市場利率重新設(shè)定，從而在市場利率上升的環(huán)境中具有較低的利率風(fēng)險，而在市場利率下行的環(huán)境中具有較高的利率風(fēng)險。

　　(三)通貨膨脹風(fēng)險

　　1.所有種類的債券都面臨通貨膨脹風(fēng)險，因為利息和本金都是不隨通貨膨脹水平變化的名義金額。

　　2.通貨膨脹使得物價上漲，債券持有者獲得的利息和本金的購買力下降。

　　3.浮動利息債券因其利息是浮動的而在一定程度上降低了通貨膨脹風(fēng)險，但其本金可能遭受的購買力下降而帶來的損失無法避免，因此仍面臨一定的通貨膨脹風(fēng)險。

　　4.對通貨膨脹風(fēng)險特別敏感的投資者可購買通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券，其本金隨通貨膨脹水平的高低進行變化，而利息的計算由于以本金為基準也隨通貨膨脹水平變化，從而可以避免通貨膨脹風(fēng)險。

　　【單選】所有種類的債券都面臨通貨膨脹風(fēng)險，對通貨膨脹風(fēng)險特別敏感的投資者可購買通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券，其(　)。

　　A.本金隨通貨膨脹水平的高低進行變化，利息不隨通貨膨脹水平的高低進行變化

　　B.本金不隨通貨膨脹水平的高低進行變化，利息隨通貨膨脹水平的高低進行變化

　　C.本金和利息都不隨通貨膨脹水平的高低進行變化

　　D.本金和利息都隨通貨膨脹水平的高低進行變化

　　『正確答案』D

　　『答案解析』對通貨膨脹風(fēng)險特別敏感的投資者可購買通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券，其本金隨通貨膨脹水平的高低進行變化，而利息的計算由于以本金為基準也隨通貨膨脹水平變化，從而可以避免通貨膨脹風(fēng)險。

　　(四)流動性風(fēng)險

　　1.債券的流動性(流通性)是指債券投資者將手中的債券變現(xiàn)的能力。

　　2.通常用債券的買賣價差的大小反映債券的流動性大小。

　　買賣價差較小的債券的流動性比較高;反之，流動性較低。

　　3.債券的流動性風(fēng)險是指未到期債券的持有者無法以市值，而只能以明顯低于市值的價格變現(xiàn)債券形成的投資風(fēng)險。

　　(五)再投資風(fēng)險

　　再投資風(fēng)險指在市場利率下行的環(huán)境中，附息債券收回的利息或者提前于到期日收回的本金只能以低于原債券到期收益率的利率水平再投資于相同屬性的債券，而產(chǎn)生的風(fēng)險。

　　(六)提前贖回風(fēng)險

　　1.提前贖回風(fēng)險又稱為回購風(fēng)險，是指債券發(fā)行者在債券到期日前贖回有提前贖回條款的債券所帶來的風(fēng)險。

　　2.債券發(fā)行人通常在市場利率下降時執(zhí)行提前贖回條款，因此投資者只好將收益和本金再投資于其他利率更低的債券，導(dǎo)致再投資風(fēng)險。

　　3.可贖回債券和大多數(shù)的住房貸款抵押支持證券允許債券發(fā)行人在到期日前贖回債券，此類債券面臨提前贖回風(fēng)險。

　　【單選】關(guān)于投資債券的風(fēng)險，下列說法不正確的是(　)。

　　A.即使債券發(fā)行人未真正地違約，債券持有人仍可能因為信用風(fēng)險而遭受損失

　　B.標準·普爾和惠譽的Aaa級與穆迪的AAA級為各自評級的最高信用等級

　　C.通貨膨脹使得物價上漲時，債券持有者獲得的利息和本金的購買力下降

　　D.交易不活躍的債券通常有較大的流動性風(fēng)險

　　『正確答案』B

　　『答案解析』B項，信用評級機構(gòu)一般按照從低信用風(fēng)險到高信用風(fēng)險進行債券評級，最高的信用等級(如標準·普爾和惠譽的AAA級，穆迪的Aaa級)表明債券幾乎沒有違約風(fēng)險，如國債;而最低的信用等級(如標準·普爾和惠譽的D級，穆迪的C級)表明債券違約的可能性很大，或債務(wù)人已經(jīng)產(chǎn)生違約。