被動(dòng)投資和主動(dòng)投資

　　知識點(diǎn)一：市場有效性

　　1.一個(gè)信息有效的市場，投資工具的價(jià)格應(yīng)當(dāng)能夠反映所有可獲得的信息，包括基本面信息、價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)信息等。

　　2.世紀(jì)70年代，美國芝加哥大學(xué)的教授尤金·法瑪決定為市場有效性建立一套標(biāo)準(zhǔn)。

　　3.法瑪把信息劃分為歷史信息、公開可得信息以及內(nèi)部信息。有效市場分為弱有效市場(反應(yīng)了歷史信息)、半強(qiáng)有效市場(反映了公開信息)、強(qiáng)有效市場(反映了三大信息)。

　　知識點(diǎn)二：主動(dòng)策略和被動(dòng)策略

　　1.主動(dòng)策略也稱積極策略，即試圖通過選擇資產(chǎn)來跑贏市場。主動(dòng)型投資者注重尋找被低估或高估的資產(chǎn)類別、行業(yè)或證券。也有的主動(dòng)型投資者試圖通過市場擇時(shí)來獲得超額收益。

　　2.被動(dòng)策略的投資者認(rèn)為系統(tǒng)性地跑贏市場是不可能的，除了靠一時(shí)的運(yùn)氣戰(zhàn)勝市場之外，所以復(fù)制市場基準(zhǔn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，而不試圖跑贏市場的策略。

　　【例題·單選題】以下不屬于尤金·法碼有效市場分類類型的是( )。

　　A.弱有效市場

　　B.強(qiáng)有效市場

　　C.半弱有效市場

　　D.半強(qiáng)有效市場

　　【答案】C

　　【解析】法碼界定了三種形式的有效市場：弱有效、半強(qiáng)有效與強(qiáng)有效。

　　知識點(diǎn)三：被動(dòng)投資

　　被動(dòng)投資通過跟蹤指數(shù)獲得基準(zhǔn)指數(shù)的回報(bào)。

　　(一)證券價(jià)格指數(shù)

　　1.常見的證券價(jià)格指數(shù)有股票價(jià)格指數(shù)和債券價(jià)格指數(shù)。目前股票價(jià)格指數(shù)編制的方法主要有三種，即算術(shù)平均法、幾何平均法和加權(quán)平均法。

　　2.國際上主要的股票價(jià)格指數(shù)有道瓊斯股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)、金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)等。

　　3.主要的債券價(jià)格指數(shù)包括美林債券指數(shù)、JP摩根債券指數(shù)、道瓊斯公司債券指數(shù)和摩根士丹利資本國際債券指數(shù)等。

　　4.國內(nèi)股票價(jià)格指數(shù)主要包括上證股票價(jià)格指數(shù)、深證綜合股票價(jià)格指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)等，債券價(jià)格指數(shù)主要包括中國債券系列指數(shù)、上海證券交易所國債指數(shù)和中信債券指數(shù)等。

　　5.國內(nèi)外常見的證券價(jià)格指數(shù)：滬深300指數(shù);中證全債指數(shù);標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù);道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)。

　　(二)指數(shù)跟蹤方法

　　1.指數(shù)跟蹤也稱指數(shù)復(fù)制，是用指數(shù)成分證券創(chuàng)建一個(gè)與目標(biāo)指數(shù)相比差異盡可能小的證券組合的過程。

　　2.通常有三種指數(shù)復(fù)制方法，即完全復(fù)制、抽樣復(fù)制和優(yōu)化復(fù)制。

　　(1)完全復(fù)制;

　　(2)抽樣復(fù)制又可以分為市值優(yōu)先、分層抽樣等方法;

　　(3)優(yōu)化復(fù)制的優(yōu)點(diǎn)是所使用的樣本證券最少，缺點(diǎn)是這種方法隱含假設(shè)成分證券的相關(guān)性在一段時(shí)間內(nèi)是相對靜態(tài)且可預(yù)測的，往往具有較高的跟蹤誤差。

　　(三)被動(dòng)投資與跟蹤誤差

　　1.跟蹤誤差是度量一個(gè)股票組合相對于某基準(zhǔn)組合偏離程度的重要指標(biāo)，被廣泛用于被動(dòng)投資及主動(dòng)投資管理者的業(yè)績考核，并且這里指的業(yè)績既可以是事前的，也可以是事后的。

　　2.跟蹤誤差是證券組合相對基準(zhǔn)組合的跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差，跟蹤偏離度=證券組合的真實(shí)收益率-基準(zhǔn)組合的收益率。

　　(四)跟蹤誤差產(chǎn)生的原因

　　復(fù)制誤差;現(xiàn)金留存;各項(xiàng)費(fèi)用;分紅因素和交易沖擊成本。

　　【例題1·單選題】下列不屬于股票價(jià)格指數(shù)編制方法的是( )。

　　A.幾何平均法

　　B.加權(quán)平均法

　　C.算術(shù)平均法

　　D.優(yōu)化復(fù)制

　　【答案】D

　　【解析】目前股票價(jià)格指數(shù)編制的方法主要有三種，算術(shù)平均法、幾何平均法和加權(quán)平均法。

　　【例題2·單選題】下列不屬于跟蹤誤差產(chǎn)生原因的是( )。

　　A.分紅

　　B.復(fù)制誤差

　　C.現(xiàn)金留存

　　D.追加投資

　　【答案】D

　　【解析】跟蹤誤差產(chǎn)生的原因有：復(fù)制誤差;現(xiàn)金留存;各項(xiàng)費(fèi)用;其他影響，如分紅因素和交易證券時(shí)的沖擊成本。

　　【例題3·單選題】某滬深300指數(shù)證券投資基金的目標(biāo)是，通過嚴(yán)格的投資程序約束和數(shù)量化風(fēng)險(xiǎn)管理手段，實(shí)現(xiàn)跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，則該基金屬于( )。

　　A.被動(dòng)投資基金

　　B.混合型基金

　　C.債券型基金

　　D.主動(dòng)投資基金

　　【答案】A

　　【解析】本題考查被動(dòng)投資的概念。

　　【例題4·單選題】關(guān)于被動(dòng)投資與跟蹤誤差，以下表述錯(cuò)誤的是( )。

　　A.跟蹤誤差主要衡量一個(gè)股票組合相對于基準(zhǔn)組合的偏離程度

　　B.被動(dòng)投資執(zhí)行的越差，跟蹤誤差越小

　　C.被動(dòng)投資試圖復(fù)制某一業(yè)績基準(zhǔn)即指數(shù)的收益和風(fēng)險(xiǎn)

　　D.被動(dòng)投資構(gòu)建的組合與目標(biāo)指數(shù)相比跟蹤誤差盡可能小

　　【答案】B

　　【解析】跟蹤誤差是證券組合相對基準(zhǔn)組合的跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差。被動(dòng)投資執(zhí)行的越好，跟蹤誤差越小;執(zhí)行的越差，跟蹤誤差越大。

　　【例題5·單選題】關(guān)于被動(dòng)投資以下說法正確的是( )。

　　A.被動(dòng)投資通過跟蹤指數(shù)獲得基準(zhǔn)指數(shù)的回報(bào)

　　B.被動(dòng)投資利用技術(shù)分析或者數(shù)量方法預(yù)測市場的總體趨勢，擇機(jī)調(diào)整股票組合

　　C.被動(dòng)投資利用基本面分析找出被低估或者被高估的股票

　　D.被動(dòng)投資策略通常有更高的管理費(fèi)用

　　【答案】A

　　【解析】被動(dòng)投資試圖復(fù)制某一業(yè)績基準(zhǔn)，通常是指數(shù)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。在此策略下，投資經(jīng)理不會嘗試?yán)�用基本面分析找出被低估或高估的股�?也不會試圖利用技術(shù)分析或者數(shù)量方法預(yù)測市場的總體走勢，并根據(jù)會場走勢相機(jī)地調(diào)整股票組合。被動(dòng)投資通過跟蹤指數(shù)獲得基準(zhǔn)指數(shù)的回報(bào)。

　　知識點(diǎn)四：主動(dòng)投資

　　1.主動(dòng)投資者常常采用基本面分析和技術(shù)分析方法。

　　2.主動(dòng)投資的目標(biāo)是擴(kuò)大主動(dòng)收益，縮小主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高信息比率;被動(dòng)投資的目標(biāo)是同時(shí)減少跟蹤偏離度和跟蹤誤差。

　　3.主動(dòng)收益=證券組合真實(shí)收益-基準(zhǔn)組合收益。

　　【例題1·單選題】某基金的投資目標(biāo)是透過挖掘存在于各相關(guān)證券子市場以及不同金融工具間的投資機(jī)會，靈活配置資產(chǎn)，并充分基金資產(chǎn)的使用效率，在實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)保值基礎(chǔ)上獲取更高的投資收益，則該基金屬于( )。

　　A.主動(dòng)投資基金

　　B.指數(shù)投資基金

　　C.股票型基金

　　D.被動(dòng)投資基金

　　【答案】A

　　【解析】本題考查主動(dòng)投資的內(nèi)容。

　　【例題2·單選題】關(guān)于主動(dòng)投資和被動(dòng)投資，以下表述錯(cuò)誤的是( )。

　　A.被動(dòng)投資的目標(biāo)是減少跟蹤偏離度和跟蹤誤差

　　B.被動(dòng)投資是在市場有效假定下的一種投資方式

　　C.主動(dòng)投資的目標(biāo)是擴(kuò)大主動(dòng)收益，縮小主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高信息比率

　　D.主動(dòng)投資是在市場有效假定下的一種投資方式

　　【答案】D

　　【解析】與被動(dòng)投資相比，在一個(gè)并非完全有效的市場上，主動(dòng)投資策略更能體現(xiàn)其價(jià)值，從而給投資者帶來較高的回報(bào)。

　　【例題3·單選題】主動(dòng)收益的計(jì)算公式為( )。

　　A.主動(dòng)收益=證券組合的真實(shí)收益+基準(zhǔn)組合的收益

　　B.主動(dòng)收益=證券組合的真實(shí)收益×基準(zhǔn)組合的收益

　　C.主動(dòng)收益=證券組合的真實(shí)收益÷基準(zhǔn)組合的收益

　　D.主動(dòng)收益=證券組合的真實(shí)收益-基準(zhǔn)組合的收益

　　【答案】D

　　【解析】主動(dòng)收益即相對于基準(zhǔn)的超額收益，其計(jì)算方法如下：主動(dòng)收益=證券組合的真實(shí)收益-基準(zhǔn)組合的收益。