2019基金從業(yè)資格考試《證券投資基金基礎(chǔ)》知識點(diǎn)（14）

　　知識點(diǎn)、私募股權(quán)投資的戰(zhàn)略形式

　　(一)風(fēng)險投資

　　1.風(fēng)險投資一般采用股權(quán)形式將資金投入提供具有創(chuàng)新性的專門產(chǎn)品或服務(wù)的初創(chuàng)型企業(yè)。

　　2.初創(chuàng)型企業(yè)可能僅有少量員工，也有可能基本上不存在收益。

　　3.風(fēng)險投資被認(rèn)為是私募股權(quán)投資當(dāng)中處于高風(fēng)險領(lǐng)域的戰(zhàn)略。

　　4.風(fēng)險資本的投資目的并不是取得對企業(yè)的長久控制權(quán)以及獲得企業(yè)的利潤分配，而是通過資本的退出，從股權(quán)增值當(dāng)中獲取高回報。

　　因此，資本的成功退出在整個項目當(dāng)中至關(guān)重要，這有助于將所獲利潤投入到新的投資項目中。

　　(二)成長權(quán)益

　　1.成長權(quán)益戰(zhàn)略投資于已經(jīng)具備成型的商業(yè)模型、穩(wěn)定的顧客群和正現(xiàn)金流的公司。

　　2.成長權(quán)益投資者通過提供資金，幫助對象企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)和鞏固市場地位。有些成長權(quán)益投資者擅長于幫助企業(yè)上市。

　　3.和風(fēng)險資本投資者及前期成長權(quán)益投資者相比，這類投資者更偏好于在后期給企業(yè)提供額外資本來協(xié)助上市。

　　(三)并購?fù)顿Y

　　1.并購?fù)顿Y的主要對象是成熟且具有穩(wěn)定現(xiàn)金流并且呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長趨勢的企業(yè)，通過控股來確立企業(yè)市場地位、提升其內(nèi)在價值，到最后，通過各種渠道退出并取得收益。

　　2.并購?fù)顿Y包含杠桿收購、管理層收購等形式。

　　杠桿收購是應(yīng)用最廣泛的形式。

　　(1)杠桿收購是指投資者(收購方)利用收購的資產(chǎn)作為債務(wù)抵押進(jìn)行收購的策略。

　　(2)管理層收購是指公司的高級管理層從金融機(jī)構(gòu)或風(fēng)險投資得到資金的支持，收購公司大部分甚至全部股權(quán)，以達(dá)到控股目的。

　　(四)危機(jī)投資

　　1.有時，危機(jī)投資者可能僅用現(xiàn)有放貸人所持有債權(quán)面值的20%～30%的資金來換取債權(quán)。

　　若投資企業(yè)順利生存下來然后得以持續(xù)運(yùn)營，投資者持有的債券價值會上升，危機(jī)投資者將獲得很大的利潤。

　　2.同時，考慮投資者所投入資金的投資企業(yè)是已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)威脅的企業(yè)，因此，危機(jī)投資往往被認(rèn)定為是具有高風(fēng)險的戰(zhàn)略。

　　(五)私募股權(quán)二級市場投資

　　1.投資私募股權(quán)二級市場，即購買現(xiàn)有私募股權(quán)投資的權(quán)益。

　　2.私募股權(quán)合伙企業(yè)的生命周期通常為10年左右，包括3～4年的投資，然后5～7年收獲投資和回流資本。

　　3.有些私募股權(quán)合伙企業(yè)的投資者可能在基金的正常生命周期內(nèi)遇到流動性或者其他問題，因而尋求將其投資出售給他人，這就形成了二級市場。

　　知識點(diǎn)、私募股權(quán)投資基金的組織結(jié)構(gòu)

　　私募股權(quán)投資基金通常分為公司型、合伙型和信托型三種。

　　(一)公司型基金

　　1.公司型基金是指私募股權(quán)投資基金以股份公司或有限責(zé)任公司形式設(shè)立。

　　2.公司型基金是企業(yè)法人實(shí)體，具有完整的公司結(jié)構(gòu)和運(yùn)作方式。

　　3.投資者依法享有股東權(quán)利，并且和其他公司的股東一樣，以其出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。

　　4.公司型私募股權(quán)投資基金中，基金管理人通常作為董事或獨(dú)立的外部管理人員參與股權(quán)投資項目的運(yùn)營。

　　基金管理人會受到股東的嚴(yán)格監(jiān)督管理。

　　(二)合伙型基金

　　1.合伙型股權(quán)投資基金采用有限合伙企業(yè)的組織形式，參與主體主要有普通合伙人(GP)、有限合伙人(LP)和基金管理人。

　　合伙型基金不具有獨(dú)立的法人地位。

　　2.在有限合伙制中，普通合伙人主要代表整個私募股權(quán)基金對外行使各種權(quán)利，對私募股權(quán)基金承擔(dān)無限連帶責(zé)任，收入來源是基金管理費(fèi)和盈利分紅。

　　有限合伙人則負(fù)責(zé)出資，并以其出資額為限，承擔(dān)連帶責(zé)任。

　　3.普通合伙人有時會承擔(dān)基金管理人的角色，但有時也委托專業(yè)管理人員對私募股權(quán)投資項目進(jìn)行管理和監(jiān)督。

　　4.合伙制普通合伙人具備獨(dú)立的經(jīng)營管理權(quán)力，有限合伙人雖然負(fù)責(zé)監(jiān)督普通合伙人，但是不直接干涉或參與私募股權(quán)投資項目的經(jīng)營管理。

　　(三)信托型基金

　　1.信托型(也稱契約型)私募股權(quán)投資基金是指通過訂立信托契約的形式設(shè)立的私募股權(quán)投資基金，其本質(zhì)是信托型基金。

　　信托型基金不具有法律實(shí)體地位。

　　2.信托型基金的參與主體主要為基金投資者、基金管理人及基金托管人。

　　(1)基金投資者通過購買基金份額，享有基金投資收益。

　　(2)基金管理人依據(jù)法律、法規(guī)和基金合同負(fù)責(zé)基金的經(jīng)營和管理操作。

　　(3)基金托管人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行管理人有關(guān)指令，辦理基金名下的資金往來。

　　知識點(diǎn)、私募股權(quán)投資的退出機(jī)制和J曲線

　　(一)私募股權(quán)投資的退出機(jī)制

　　1.首次公開發(fā)行

　　公開上市常常伴隨著巨大的資本利得，一般被認(rèn)為是最佳退出渠道。

　　2.買殼或借殼上市

　　買殼或借殼上市是資本運(yùn)作的一種方式，屬于間接上市方法，為不能直接進(jìn)行IPO的私募股權(quán)投資項目提供退出途徑。

　　3.管理層回購

　　4.二次出售

　　二次出售是指私募股權(quán)基金將其持有的項目在私募股權(quán)二級市場進(jìn)行出售的行為，與管理層回購一樣，都是私募股權(quán)基金出售對象企業(yè)股份的過程，僅在出售對象上存在一定的差異。

　　二次出售常常用于緩解私募股權(quán)基金緊急的資金需求。

　　5.破產(chǎn)清算

　　破產(chǎn)清算是指私募股權(quán)基金運(yùn)營對象企業(yè)經(jīng)營失敗，項目以破產(chǎn)而告終，被迫退出的一種形式。

　　私募股權(quán)投資企業(yè)進(jìn)行清算，主要在以下三種情況下出現(xiàn)：

　　一是由于企業(yè)所屬的行業(yè)前景不好，或是企業(yè)不具備技術(shù)優(yōu)勢，或利潤增長率沒有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，私募股權(quán)基金決定放棄該投資企業(yè)。

　　二是所投資企業(yè)有大量債務(wù)無力償還，又無法得到新的融資，債權(quán)人起訴該企業(yè)要求其破產(chǎn)。

　　三是所投資企業(yè)經(jīng)營太差，達(dá)不到IPO的條件，沒有買家愿意接受私募股權(quán)基金持有的企業(yè)的權(quán)益，而且繼續(xù)經(jīng)營企業(yè)的收入無法彌補(bǔ)可變成本，繼續(xù)經(jīng)營只能使企業(yè)的價值變小，只能進(jìn)行破產(chǎn)清算。

　　(二)J曲線

　　1.投資者在考察其所投資的私募股權(quán)基金收益狀況時，會畫出一條曲線。這條曲線以時間為橫軸、以收益率為縱軸，軌跡大致和字母J相似，因此被稱為J曲線。

　　2.對投資者而言，J曲線意味著，私募股權(quán)投資通常并不是在一兩年內(nèi)能夠獲得回報。

　　在這種長期投資項目中，如果過度偏好和注重短期收益的話，就不利于投資者實(shí)現(xiàn)長期的收益目標(biāo)。

　　3.對于私募股權(quán)基金管理者而言，J曲線則意味著需要盡量縮短該曲線，盡快達(dá)到投資者所期望的收益。

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