2019基金從業(yè)資格考試《證券投資基金基礎(chǔ)》知識(shí)點(diǎn)（6）

　　知識(shí)點(diǎn)一、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)、指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)和經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)

　　(一)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)

　　1. 做市商通常由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券投資法人承擔(dān)，本身?yè)碛写罅靠山灰鬃C券，買(mǎi)賣(mài)雙方均直接與做市商交易，而買(mǎi)賣(mài)價(jià)格則由做市商報(bào)出。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)也被稱為做市商制度。

　　2. 與股票不同的是，幾乎所有的債券和外匯都是通過(guò)做市商交易的。

　　3. 做市商的種類：

　　( 1)特定做市商：一只證券只由某個(gè)特定的做市商負(fù)責(zé)交易。在美圍紐約證券交易所，每個(gè)特定做市商不僅可以全權(quán)負(fù)責(zé)一種證券的交易，而且可以同時(shí)為多種股票做市。

　　( 2)多元做市商：每只證券同時(shí)擁有多家做市商進(jìn)行做市交易，避免一家做市商壟斷市場(chǎng)的現(xiàn)象發(fā)生，從而操縱價(jià)格。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)就采用這種交易制度。

　　( 3)做市商制度也被稱為柜臺(tái)交易( OTC)，早期的證券交易是在做市商辦公室的柜臺(tái)完成的�，F(xiàn)在的 OTC 市場(chǎng)則是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)、電話信息系統(tǒng)等途徑進(jìn)行交易。

　　(二)指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)

　　1. 指令驅(qū)動(dòng)的核心就是買(mǎi)方下達(dá)購(gòu)買(mǎi)指令，包括購(gòu)買(mǎi)數(shù)量和相應(yīng)價(jià)格，賣(mài)方下達(dá)包含同樣內(nèi)容的賣(mài)出指令，滿足成交條件的即可成功交易。

　　2. 在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上，指令是交易的核心，交易者向自己的經(jīng)紀(jì)人下達(dá)不同的交易指令，交易系統(tǒng)會(huì)根據(jù)已經(jīng)設(shè)定好的交易規(guī)則撮合交易指令，直至完成交易。

　　3. 指令驅(qū)動(dòng)的成交原則：

　　( 1)價(jià)格優(yōu)先原則

　　( 2)時(shí)間優(yōu)先原則

　　4. 委托指令分為兩類。

　　( 1)市價(jià)指令

　　( 2)隨價(jià)指令

　　( 3)隨價(jià)指令包括兩類：

　�、傧迌r(jià)指令。限價(jià)指令分為限價(jià)買(mǎi)入指令和限價(jià)賣(mài)出指令

　�、谥箵p指令。止損指令與限價(jià)指令類似，也是當(dāng)證券價(jià)格達(dá)到目標(biāo)價(jià)格時(shí)開(kāi)始執(zhí)行交易，但止損指令的目的在于將損失控制在投資者可接受的范圍內(nèi)。

　　(三)經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)

　　1. 經(jīng)紀(jì)人是為買(mǎi)賣(mài)雙方介紹交易以獲取傭金的中間商人。

　　2. 與指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)相同的是，交易價(jià)格的形成是買(mǎi)賣(mài)雙方談判的結(jié)果，但市場(chǎng)流動(dòng)性卻不是由買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)形成，而主要是依靠經(jīng)紀(jì)人來(lái)維持。

　　知識(shí)點(diǎn)二、做市商與經(jīng)紀(jì)人區(qū)別

　　1.兩者市場(chǎng)角色不同：做市商在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中處于關(guān)鍵性地位，與投資者進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)雙向交易(同時(shí)報(bào)買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià));經(jīng)紀(jì)人在交易中執(zhí)行投資者的指令，并沒(méi)有參與到交易中，兩者的市場(chǎng)角色不同。做市商既買(mǎi)入，又賣(mài)出;經(jīng)紀(jì)人既不買(mǎi)入，也不賣(mài)出。

　　2.兩者的利潤(rùn)來(lái)源不同：做市商的利潤(rùn)主要來(lái)自于證券買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，而經(jīng)紀(jì)人的利潤(rùn)則主要來(lái)自于給投資者提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金;

　　3.市場(chǎng)流動(dòng)性貢獻(xiàn)不同：在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中，做市商是市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者和維持者(往往調(diào)整頻繁，小額變動(dòng))，而在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中，市場(chǎng)流動(dòng)性是由投資者的買(mǎi)賣(mài)指令提供的，經(jīng)紀(jì)人只是執(zhí)行這些指令。

　　知識(shí)點(diǎn)三、保證金交易

　　(一)保證金交易概述

　　1. 現(xiàn)貨交易是證券市場(chǎng)的主要交易模式，是指“一手交錢(qián)，一手交貨”

　　2. 信用交易是指投資者從證券經(jīng)紀(jì)商那里借得資金或證券，這樣就能進(jìn)行超過(guò)自己可支付范圍的交易。

　　(二)買(mǎi)空交易

　　1. 在我國(guó)，保證金交易被稱為“融資融券”。

　　2. 融資即投資者借入資金購(gòu)買(mǎi)證券，也叫買(mǎi)空交易。

　　3. 融券即投資者借入證券賣(mài)出，也稱賣(mài)空交易。

　　4. 上海證券交易所的融資融券交易規(guī)則：

　　( 1)上海證券交易所規(guī)定的融資融券保證金比例不得低于 50%;

　　( 2)上海證券交易所規(guī)定的維持擔(dān)保比例下限為 130%

　　( 3)上海證券交易所規(guī)定融資融券業(yè)務(wù)最長(zhǎng)時(shí)限為 6 個(gè)月;

　　( 4)該證券公司的融資融券年利率為 8.6%。

　　(三)賣(mài)空交易

　　1. 賣(mài)空交易即融券業(yè)務(wù)，與融資業(yè)務(wù)正好相反，投資者可以向證券公司借入一定數(shù)量的證券賣(mài)出，當(dāng)證券價(jià)格下降時(shí)再以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)人證券歸還證券公司，自己則得到投資收益。

　　2. 需要注意的是，融券交易沒(méi)有平倉(cāng)之前，投資者融券賣(mài)出所得資金除買(mǎi)券還券外，是不能用于其他用途的。

　　3. 上海證券交易所融資融券的標(biāo)的證券為股票的，須符合以下7個(gè)條件：

　　( 1)在上海證券交易所上市交易超過(guò) 3 個(gè)月。

　　( 2)融資買(mǎi)入標(biāo)的股票的流通股本不少于 1 億股或流通市值不低于 5 億元，融券賣(mài)出標(biāo)的股票的流通股本不少于 2 億股或流通市值不低于 8 億元。

　　( 3)股東人數(shù)不少于 4000 人。

　　( 4)在過(guò)去 3 個(gè)月內(nèi)沒(méi)有出現(xiàn)下列情形之一：①日均換手率低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的 15%，且日均成交金額小于 5000 萬(wàn)元;②日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超過(guò) 4%;③波動(dòng)幅度達(dá)到基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的 5 倍以上。

　　( 5)股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革。

　　( 6)股票交易未被上海證券交易所實(shí)行特別處理。

　　( 7)上海證券交易所規(guī)定的其他條件。

　　知識(shí)點(diǎn)四、基金公司投資交易流程

　　1.基金公司投資交易包括形成投資策略、構(gòu)建投資組合(基金)、執(zhí)行交易指令、績(jī)效評(píng)估與組合調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)。

　　2.交易指令在基金公司內(nèi)部執(zhí)行情況如下：

　　(1)在自主權(quán)限內(nèi)，基金經(jīng)理通過(guò)交易系統(tǒng)向交易室下達(dá)交易指令。

　　(2)交易系統(tǒng)或相關(guān)負(fù)責(zé)人員審核投資指令的合法合規(guī)性，違規(guī)指令將被攔截，反饋給基金經(jīng)理。其他指令被分發(fā)給交易員。

　　(3)交易員接收到指令后有權(quán)根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的判斷選擇合適時(shí)機(jī)完成交易。

　　知識(shí)點(diǎn)五、交易成本

　　(一)顯性成本

　　1. 顯性成本包括傭金、印花稅和過(guò)戶費(fèi)等。

　　2. 證券公司對(duì)于不同的投資者往往會(huì)采用不同的交易傭金率。

　　3. 投資顧問(wèn)的服務(wù)費(fèi)用一般按照客戶與證券公司簽署的服務(wù)協(xié)議約定收取。

　　4. 印花稅是根據(jù)國(guó)家稅法規(guī)定，在股票成交后對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方投資者按照規(guī)定的稅率分別征收的稅金，是交易費(fèi)用的重要組成部分。

　　5. 我國(guó) A 股印花稅率為單邊征收(只在賣(mài)出股票時(shí)征收)，稅率為 1‰。

　　6. 在證券交易結(jié)束后還需要支付給證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)一定費(fèi)用，這部分費(fèi)用稱為過(guò)戶費(fèi)。

　　(二)隱性成本

　　隱性成本包括買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、市場(chǎng)沖擊、對(duì)沖費(fèi)用、機(jī)會(huì)成本等。

　　1. 買(mǎi)賣(mài)價(jià)差

　　( 1)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差在很大程度上是由證券類型及其流動(dòng)性決定的。

　　( 2)一般而言，大盤(pán)藍(lán)籌股流動(dòng)性較好，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差小;小盤(pán)股則反之。

　　( 3)成熟市場(chǎng)流動(dòng)性較好，價(jià)差較小;而新興市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差則較大。

　　( 4)市場(chǎng)在不同的時(shí)段也會(huì)表現(xiàn)出不同的流動(dòng)性。

　　2. 市場(chǎng)沖擊

　　可以用交易頭寸占日平均交易量的比例來(lái)衡量。頭寸越大，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊越明顯，交易所需的時(shí)間也越長(zhǎng)，執(zhí)行時(shí)間的延長(zhǎng)就會(huì)導(dǎo)致機(jī)會(huì)成本的增加。

　　3. 對(duì)沖費(fèi)用

　　基金管理人可以使用遠(yuǎn)期、期貨、互換等衍生工具在轉(zhuǎn)持過(guò)程中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。對(duì)沖是有成本的。

　　4. 機(jī)會(huì)成本

　　知識(shí)點(diǎn)六、執(zhí)行缺口

　　1. 執(zhí)行缺口

　　( 1)執(zhí)行缺口是指理想交易與實(shí)際交易之間的收益差值，包括顯性成本和隱性成本

　　( 2)顯性成本是指實(shí)際交易過(guò)程產(chǎn)生的傭金成本

　　( 3)隱性成本包括延遲成本、價(jià)格損失和機(jī)會(huì)成本

　　①延遲成本是指由于限價(jià)指令導(dǎo)致沒(méi)有完成交易造成的成本

　�、趦r(jià)格損失是指下一日買(mǎi)入成交價(jià)高于前一交易日收盤(pán)價(jià)而帶來(lái)的成本

　　③機(jī)會(huì)成本是指由于價(jià)格上漲導(dǎo)致失去部分票的買(mǎi)入機(jī)會(huì)的成本

　　2. 資產(chǎn)轉(zhuǎn)持：在投資過(guò)程中，基金面對(duì)基金經(jīng)理更換、風(fēng)格轉(zhuǎn)換、指數(shù)調(diào)倉(cāng)等情況帶來(lái)較大的交易成本，給基金帶來(lái)?yè)p失的行為

　　3. 執(zhí)行缺口是測(cè)算資產(chǎn)轉(zhuǎn)持成本的主要指標(biāo)。

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