第四章 建設(shè)工程投資決策

　　本章重(難)點(diǎn)解析

　　(一)可行性研究的程序與深度要求 程序;深度要求!

　　(二)投資估算

　　在投資估算的編制方法中，不僅要掌握各種方法的基本思路、計(jì)算公式，而且更要注意它們各自的適用條件和特點(diǎn)。例如，生產(chǎn)能力指數(shù)法中，計(jì)算公式(4-1)的熟練應(yīng)用、擬建項(xiàng)目與已知同類型項(xiàng)目生產(chǎn)能力的合理比值;又如，資金周轉(zhuǎn)率法適用于可行性研究的初期(機(jī)會(huì)研究階段)，分項(xiàng)比例估算法在估算生產(chǎn)性建設(shè)項(xiàng)目投資的情況下較為有效，綜合指標(biāo)投資估算法的估算精度較高、多用于可行性研究的后期(詳細(xì)可行性研究)等。 在投資估算審查過程中，編制的依據(jù)、方法、內(nèi)容以及費(fèi)用項(xiàng)目、費(fèi)用數(shù)額等可考性較強(qiáng)，值得注意。

　　(三)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

　　為了準(zhǔn)確地進(jìn)行資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，必須真正掌握現(xiàn)值(P)、終值(F)、等額年值(A)的概念。而且，在現(xiàn)金流量圖或現(xiàn)金流量表有關(guān)現(xiàn)金流量的描述中，各個(gè)計(jì)算時(shí)期通常是指其對應(yīng)的“期末”，除非已經(jīng)做出“期初”或“期中”的特殊說明。

　　在記憶資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的六個(gè)基本公式時(shí)，必須與其相應(yīng)的現(xiàn)金流量圖緊密結(jié)合，并做到靈活運(yùn)用。例如，在等額資金現(xiàn)值公式，即由等額年值(A)求現(xiàn)值(P)的公式(圖4-9)中，其等額資金必須是連續(xù)、相等的，而且只能向起點(diǎn)方向“平移”1個(gè)計(jì)息周期。 如果1年內(nèi)存在若干個(gè)計(jì)息周期(例如，按季度計(jì)息)，則年內(nèi)業(yè)應(yīng)做到復(fù)利計(jì)息(實(shí)際利率的式4-11)。

　　(四)財(cái)務(wù)評價(jià)及其內(nèi)容

　　財(cái)務(wù)評價(jià)是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)的基礎(chǔ)。它是從企業(yè)角度，在國家現(xiàn)行財(cái)稅制度和市場價(jià)格體系的基礎(chǔ)上，分析預(yù)測項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用，計(jì)算財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)，考察擬建項(xiàng)目的盈利能力、償債能力，據(jù)以判斷該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

　　而且，進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)時(shí)，一般應(yīng)當(dāng)包括以下內(nèi)容：

　�、� 盈利能力分析，即通過靜態(tài)或動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)，測算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力和盈利水平;

　�、� 償債能力分析，即分析測算項(xiàng)目償還貸款的能力;

　　⒊ 財(cái)務(wù)生存能力分析，主要包括凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金。

　　項(xiàng)目評價(jià)應(yīng)當(dāng)包括環(huán)境影響評價(jià)、財(cái)務(wù)評價(jià)、國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)、社會(huì)評價(jià)等方面。

　　(五)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)

　�、� 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)

　　沒有充分地考慮資金時(shí)間價(jià)值的靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)比較適合于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備、不準(zhǔn)確的方案初選階段，以及對于壽命周期較短的方案進(jìn)行評價(jià)。

　　常用的靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)主要有總投資收益率(ROI)、項(xiàng)目資本金凈利潤率(ROE)、靜態(tài)投資回收期( )、利息備付率(ICR)、償債備付率(DSCR)和資產(chǎn)負(fù)債率(LOAR)。

　　3.基準(zhǔn)收益率ic

　　基準(zhǔn)收益率是財(cái)務(wù)評價(jià)中的一個(gè)重要基礎(chǔ)參數(shù)，是投資者對投資收益的最低期望值。它是在加權(quán)平均資金成本率、投資的機(jī)會(huì)成本率、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼率和通貨膨脹率四個(gè)因素，尤其是前兩個(gè)因素的作用下而形成的。

　　計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值或評價(jià)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率時(shí)，必須采用基準(zhǔn)收益率ic。否則，屬于原則性的錯(cuò)誤。

　　(六)國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)

　　國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)是在財(cái)務(wù)評價(jià)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的高層次的經(jīng)濟(jì)評價(jià)。它是從國家和社會(huì)角度，按照經(jīng)濟(jì)資源合理配置的原則，利用影子價(jià)格、影子工資、影子匯率、社會(huì)折現(xiàn)率等國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)參數(shù)，考察項(xiàng)目所消耗的社會(huì)資源和對社會(huì)的貢獻(xiàn)，進(jìn)而評價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性。

　　建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)和國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)之間既有聯(lián)系，也有區(qū)別。兩者的相同點(diǎn)包括評價(jià)目的相同、評價(jià)的基礎(chǔ)相同、計(jì)算期相同等;

　　(七)盈虧平衡分析

　　盈虧平衡分析研究建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，以利潤為零時(shí)的產(chǎn)品收入與費(fèi)用支出平衡為基礎(chǔ)，測算項(xiàng)目的生產(chǎn)負(fù)荷狀況，分析項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力，度量其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，盈虧平衡分析的關(guān)鍵在于求算盈虧平衡點(diǎn)(臨界點(diǎn))。而且，項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)越低，說明項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力越大，虧損的風(fēng)險(xiǎn)性越小。

　　根據(jù)收支相等、利潤為零的前提條件，可以推導(dǎo)出產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)( )、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡點(diǎn)(生產(chǎn)負(fù)荷率)的計(jì)算公式(4-32和4-33)，應(yīng)試人員必須牢固、熟練地予以掌握。

　　(八)敏感性分析

　　熟悉敏感性分析的含義、步驟以及敏感度(系數(shù))等。