高級會計(jì)師考試精講知識點(diǎn)：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

　　作為企業(yè)融資戰(zhàn)略核心內(nèi)容，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的本質(zhì)在于如何權(quán)衡債務(wù)融資之利息節(jié)稅“所得”與過度負(fù)債之風(fēng)險“所失”。

　　從理論與實(shí)務(wù)管理上，公司資本結(jié)構(gòu)決策的目標(biāo)都定位于：通過合理安排資本結(jié)構(gòu)、在有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險的前提下降低企業(yè)融資成本、提高企業(yè)整體價值。

　　在企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，資本結(jié)構(gòu)決策有EBIT-EPS(或無差異分析法、資本成本比較分析法等基本方法。

　　(一)EBIT-EPS(或ROE)分析法

　　公司財(cái)務(wù)目標(biāo)是使股東財(cái)富或公司價值最大化，每股收益(EPS)可以作為衡量股東財(cái)富的主要替代變量(非上市公司則可以凈資產(chǎn)收益率ROE來替代)，被認(rèn)為是影響公司股票股價的重要指針。

　　1.項(xiàng)目預(yù)期息稅前利潤確定下的融資決策

　　【例2-23】G公司總資產(chǎn)80000萬元，舉債20000萬元，債務(wù)利率10%，所得稅稅率為25%。G公司發(fā)行在外普通股數(shù)為6000萬股，以10元/股發(fā)行價格募集資本60000萬元。公司擬于下一年度投資某新項(xiàng)目，投資總額達(dá)40000萬元。現(xiàn)有兩種融資方案：(1)增發(fā)普通股4.000萬股(發(fā)行價不變〕;(2)向銀行借款40000萬元，且新增債務(wù)利率因資產(chǎn)負(fù)債率提高而升到12%.

　　假定新項(xiàng)目預(yù)計(jì)的息稅前利潤為15000萬元.

　　要求：采用EBIT-EPS分析法，對融資方案進(jìn)行選擇。

　　[答疑編號6177020905：針對該題提問]

　　2.項(xiàng)目預(yù)期息稅前利潤不確定下的融資決策

　　如果項(xiàng)目預(yù)期EBIT不確定，則企業(yè)首先需要確定項(xiàng)目預(yù)期EBIT的變動性，然后分析企業(yè)管理者所樂意承擔(dān)的風(fēng)險的大小。

　　【例2-24】沿用【例2-23】，且假定項(xiàng)目的預(yù)期EBIT水平為不確定.根據(jù)過去經(jīng)驗(yàn)及其他因素綜合考慮，企業(yè)管理者認(rèn)為在正常經(jīng)營環(huán)境下項(xiàng)目預(yù)期EBIT為15000萬元。但是，企業(yè)管理者根據(jù)過去業(yè)績及公司所在的行業(yè)周期性，預(yù)估出該項(xiàng)目EBIT的標(biāo)準(zhǔn)差為1000萬元(本例假定EBIT的變動服從正態(tài)分布)

　　假定企業(yè)管理者認(rèn)為項(xiàng)目預(yù)期EBIT低于無差異點(diǎn)14000萬元的概率為25%是可容忍的。

　　要求判斷債務(wù)融資方案能否被企業(yè)管理者所接受。

　　[答疑編號6177020906：針對該題提問]