【案例】

　　A公司為股份有限公司，股份總數(shù)為100000萬(wàn)股(10億股)，B公司為其控股股東，擁有其中90000萬(wàn)股股份。2012年初，為促進(jìn)股權(quán)多元化，改善公司治理結(jié)構(gòu)，A公司制定了股權(quán)多元化方案，方案建議控股股東轉(zhuǎn)讓20000萬(wàn)股股份給新的投資者。B公司同意這一方案，但期望以400000萬(wàn)元(40億)的定價(jià)轉(zhuǎn)讓股份。

　　為滿足股份轉(zhuǎn)讓需要，B公司聘請(qǐng)某財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司對(duì)A公司進(jìn)行整體估值，財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司首先對(duì)A公司進(jìn)行了2012年至2016年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，有關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如下(金額單位：萬(wàn)元)：

　　A公司2016年自由現(xiàn)金流量

　　=273000+105000-60000-100000=218000(萬(wàn)元)

　　假定自2017年起，A公司實(shí)體現(xiàn)金流量每年以5%的固定比率增長(zhǎng)。

　　A公司估值基準(zhǔn)日為2011年12月31日，財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司根據(jù)A公司估值基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)狀況，結(jié)合資本市場(chǎng)相關(guān)參考數(shù)據(jù)，確定用于A公司估值的加權(quán)平均資本成本率為13%。

　　已知：A公司2012年至2016年自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為355640萬(wàn)元;在給定的折現(xiàn)率下，5年期1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.54。

　　要求：

　　1.計(jì)算A公司2016年自由現(xiàn)金流量。

　　2.計(jì)算A公司2016年末價(jià)值的現(xiàn)值。

　　3.計(jì)算A公司的估值金額。

　　4.以財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司的估值結(jié)果為基準(zhǔn)。從B公司價(jià)值最大化角度，分析判斷B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬(wàn)股股份定價(jià)是否合理(假設(shè)債務(wù)價(jià)值為715萬(wàn)元)。

　　【提示】股權(quán)轉(zhuǎn)讓中股權(quán)價(jià)值的計(jì)算。

　　股權(quán)價(jià)值=公司價(jià)值-債務(wù)價(jià)值

　　每股價(jià)值=股權(quán)價(jià)值/股數(shù)

　　『正確答案』

　　1.A公司2016年自由現(xiàn)金流量=273000+105000-60000-100000=218000(萬(wàn)元)

　　2.A公司2016年末價(jià)值的現(xiàn)值=218000×(1+5%)/(13%-5%)×0.54=1545075(萬(wàn)元)

　　3.A公司的估值金額=355640+1545075=1900715(萬(wàn)元)

　　4.以財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司的估值結(jié)果為基準(zhǔn)。從B公司價(jià)值最大化角度，分析判斷B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬(wàn)股股份定價(jià)是否合理(假設(shè)債務(wù)價(jià)值為715萬(wàn)元)。

　　A公司股權(quán)價(jià)值=1900715-715=1900000(萬(wàn)元)

　　B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬(wàn)股股份的價(jià)值=1900000×20000/100000=380000(萬(wàn)元)

　　因?yàn)?00000(萬(wàn)元)>380000(萬(wàn)元)，故B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬(wàn)股股份定價(jià)合理。