案例分析題十四

　　某公司適用的所得稅稅率為25%，2013年有關(guān)資料如下：

　　資產(chǎn)負(fù)債表

　　2013年12月31日　　　　　　　　　　　單位：萬(wàn)元

　　為了使銷售收入提高20%，2014年需要增加非流動(dòng)資產(chǎn)投資100萬(wàn)元。2014年如果不從外部增加負(fù)債，則利息費(fèi)用為180萬(wàn)元。2013年的銷售收入為10000萬(wàn)元，收益留存為200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2014年的收益留存為340萬(wàn)元。2014年若從外部追加資金，有兩個(gè)方案可供選擇：

　　A：以每股市價(jià)5.5元發(fā)行普通股股票，發(fā)行費(fèi)用為每股0.5元;

　　B：按照120.1元的價(jià)格發(fā)行票面利率為12%的債券，每年付息一次，到期一次還本，每張面值100元，每張債券的發(fā)行費(fèi)用為0.1元。

　　要求：

　　(1)按銷售百分比法，預(yù)測(cè)2014年需從外部追加的資金;

　　(2)計(jì)算A方案中發(fā)行的普通股股數(shù);

　　(3)計(jì)算B方案發(fā)行債券每年支付的利息以及資本成本;

　　(4)計(jì)算A、B兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn);

　　(5)若預(yù)計(jì)2014年可以實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)為1300萬(wàn)元，確定公司應(yīng)選用的籌資方案。

　　參考答案：

　　【正確答案】(1)2014年度資產(chǎn)需要量=預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)總額+預(yù)計(jì)非流動(dòng)資產(chǎn)總額=10000×(1+20%)×(2%+28%+30%)+4000+100=7200+4000=11300(萬(wàn)元)

　　2014年度的負(fù)債融資量=10000×(1+20%)×(5%+13%)+1200+1500=4860(萬(wàn)元)

　　從外部追加的資金=11300-4860-(1000+2000+2500+340)=600(萬(wàn)元)

　　(2)A方案中發(fā)行的普通股股數(shù)

　　=600/(5.5-0.5)=120(萬(wàn)股)

　　(3)B方案中發(fā)行的債券數(shù)量

　　=600/(120.1-0.1)=5(萬(wàn)張)

　　每年支付的利息=5×100×12%=60(萬(wàn)元)

　　債券資本成本=60×(1-25%)/[5×(120.1-0.1)]×100%=7.5%

　　或100×12%×(1-25%)/(120.1-0.1)

　　=7.5%

　　(4)2013年末的股數(shù)=1000/2=500(萬(wàn)股)

　　每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT

　　=[(500+120)×(180+60)-500×180]/120

　　=490(萬(wàn)元)

　　或者可以通過(guò)列式解方程計(jì)算，即：

　　(EBIT-180)×(1-25%)/(500+120)=[EBIT-(180+60)]×(1-25%)/500

　　解得：EBIT=490(萬(wàn)元)

　　(5)因?yàn)轭A(yù)計(jì)EBIT(1300萬(wàn)元)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT(490萬(wàn)元)，所以公司應(yīng)選用的籌資方案為B方案，即發(fā)行債券籌資。

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)管理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】