1[.單選題]使用股權(quán)市價比率模型進行企業(yè)價值評估時，通常需要確定一個關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對可比企業(yè)的平均市價比率進行修正。下列說法中，正確的是()。

A.修正市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益

B.修正市盈率的關(guān)鍵因素是股利支付率

C.修正市凈率的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率

D.修正市銷率的關(guān)鍵因素是增長率

[答案]C

[解析]使用股權(quán)市價比率模型進行企業(yè)價值評估時，通常需要確定一個關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對可比企業(yè)的平均市價比率進行修正。市盈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是增長潛力;市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是權(quán)益凈利率;市銷率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是營業(yè)凈利率。所以，選項C正確。

2[.單選題]甲公司2019年的銷售收入為4000萬元，凈利潤為500萬元，利潤留存率為60%，預計以后年度凈利潤和股利的增長率均為5%。甲公司的β系數(shù)為1.2，無風險利率為5%，市場平均股票的收益率為10%，則甲公司的本期市銷率為()。

A.0.88

B.0.83

C.0.44

D.0.42

[答案]A

[解析]營業(yè)凈利率=500/4000=12.5%，股利支付率=1-60%=40%，股權(quán)資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，本期市銷率=營業(yè)凈利率×股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)=12.5%×40%×(1+5%)/(11%-5%)=0.88。

3[.單選題]A公司年初凈投資資本1000萬元，預計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤800萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加為零，加權(quán)平均資本成本8%，則企業(yè)實體價值為()萬元。

A.7407

B.7500

C.6407

D.8907

[答案]A

[解析]每年的稅后經(jīng)營凈利潤=800×(1-25%)=600(萬元)，第1年實體現(xiàn)金流量=600-100=500(萬元)，第2年及以后的實體現(xiàn)金流量=600-0=600(萬元)。企業(yè)實體價值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(萬元)。

4[.單選題]下列各項不屬于企業(yè)價值評估對象的是()。

A.實體價值

B.股權(quán)價值

C.單項資產(chǎn)的價值總和

D.整體經(jīng)濟價值

[答案]C

[解析]企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，即企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。企業(yè)整體價值可以分為實體價值和股權(quán)價值、持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值、少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值等類別。企業(yè)單項資產(chǎn)價值的總和不等于企業(yè)整體價值，所以，選項C不正確。

5[.多選題]采用市盈率模型進行價值評估時，選擇的可比企業(yè)必須具備的特征包括()。

A.與目標企業(yè)規(guī)模相同

B.與目標企業(yè)的股權(quán)資本成本類似

C.與目標企業(yè)的股利支付率類似

D.與目標企業(yè)具有類似的增長潛力

[答案]BCD

[解析]市盈率取決于三個因素，即增長潛力、股利支付率和股權(quán)資本成本，三個因素相似就是可比企業(yè)，同行業(yè)不一定能保障三個因素相似。處在生命周期同一階段的同業(yè)企業(yè)，具有類似增長率。

6[.多選題]下列關(guān)于現(xiàn)金流量的計算表達式中，正確的有()。

A.股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債務現(xiàn)金流量

B.股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤-股本增加

C.債務現(xiàn)金流量=稅后利息-凈負債增加

D.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

[答案]ACD

[解析]股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債務現(xiàn)金流量=(稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加)-(稅后利息-凈負債增加)=(稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息)-(凈經(jīng)營資產(chǎn)增加-凈負債增加)=凈利潤-股東權(quán)益增加，選項B的表達式錯誤。

7[.多選題]下列關(guān)于實體現(xiàn)金流量計算的公式中，正確的有()。

A.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

B.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營營運資本增加-資本支出

C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營性資產(chǎn)增加-經(jīng)營性負債增加

D.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加

[答案]AD

[解析]實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加-資本支出=(稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷)-經(jīng)營營運資本增加-(凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷)=稅后經(jīng)營凈利潤-(經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加)=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=稅后經(jīng)營凈利潤-(經(jīng)營性資產(chǎn)增加-經(jīng)營性負債增加)。

8[.多選題]關(guān)于企業(yè)公平市場價值的表述中，正確的有()。

A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

B.公平市場價值就是股票的市場價格

C.公平市場價值應該是股權(quán)的公平市場價值與凈債務的公平市場價值之和

D.公平市場價值應該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

[答案]ACD

[解析]企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值。企業(yè)的公平市場價值就是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股權(quán)的公平市場價值與凈債務的公平市場價值之和，是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者。對于上市公司而言，每天參加交易的只是少數(shù)股權(quán)，多數(shù)股權(quán)不參加日常交易，因此，市價只是少數(shù)股東認可的價格，再加上比較嚴重的信息不對稱和股價經(jīng)常波動，它未必代表公平價值。