1[.單選題]下列關(guān)于經(jīng)營杠桿的說法中，錯(cuò)誤的是()。

　　A.經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度

　　B.如果沒有固定性經(jīng)營成本，則不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　C.經(jīng)營杠桿的大小是由固定性經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的

　　D.如果經(jīng)營杠桿系數(shù)為1，表示不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　[答案]A

　　[解析]經(jīng)營杠桿具有放大企業(yè)營業(yè)收入變化對(duì)息稅前利潤變動(dòng)的程度，所以選項(xiàng)A的說法不正確。

　　2[.單選題]企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是使加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)其他條件不變，該資本結(jié)構(gòu)也是()。

　　A.使每股收益最高的資本結(jié)構(gòu)

　　B.使利潤最大的資本結(jié)構(gòu)

　　C.使股東財(cái)富最大的資本結(jié)構(gòu)

　　D.使股票價(jià)格最高的資本結(jié)構(gòu)

　　[答案]C

　　[解析]公司的最 佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使公司的總價(jià)值最高，同時(shí)加權(quán)平均資本成本也是最低，而不一定是每股收益最高或利潤最大的資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，公司價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義。所以選項(xiàng)C正確。

　　3[.單選題]甲公司2015年?duì)I業(yè)收入200萬元，變動(dòng)成本率40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)2.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.6。如果公司2016年利息費(fèi)用增加5萬元，其他各項(xiàng)收入和費(fèi)用保持不變，公司聯(lián)合杠桿系數(shù)將變?yōu)?)。

　　A.2.8

　　B.4.8

　　C.4

　　D.3.2

　　[答案]B

　　[解析]DOL=M/EBITM=200×(1-40%)=120(萬元)EBIT=M/DOL=120/2.5=48(萬元)DFL=EBIT/(EBIT-I)=48/(48-I)=1.6，I=18(萬元)2016年DFL=48/(48-18-5)=1.92，DOL不變DTL=DOL×DFL=2.5×1.92=4.8或：DTL=M/(EBIT-I新)=120/(48-18-5)=4.8。

　　4[.單選題]C公司的固定成本(包括利息費(fèi)用)為600萬元，資產(chǎn)總額為10000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，負(fù)債平均利息率為8%，凈利潤為800萬元，該公司適用的所得稅稅率為20%，則稅前經(jīng)營利潤對(duì)銷量的敏感系數(shù)是()。

　　A.1.43

　　B.1.2

　　C.1.14

　　D.1.08

　　[答案]C

　　[解析]因?yàn)槊舾邢禂?shù)=目標(biāo)值變動(dòng)百分比/參量值變動(dòng)百分比，目前的稅前經(jīng)營利潤=800/(1-20%)+10000×50%×8%=1400(萬元)，F(xiàn)=600-10000×50%×8%=200萬元,邊際貢獻(xiàn)=1400+200=1600,稅前經(jīng)營利潤對(duì)銷量的敏感系數(shù)=稅前經(jīng)營利潤變動(dòng)率/銷量變動(dòng)率=經(jīng)營杠桿系數(shù)=目前的邊際貢獻(xiàn)/目前的稅前經(jīng)營利潤=1600/1400=1.14。

　　5[.單選題]下列關(guān)于經(jīng)營杠桿的說法中，錯(cuò)誤的是()。

　　A.經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度

　　B.如果沒有固定性經(jīng)營成本，則不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　C.經(jīng)營杠桿的大小是由固定性經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的

　　D.如果經(jīng)營杠桿系數(shù)為1，表示不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　[答案]A

　　[解析]經(jīng)營杠桿具有放大企業(yè)營業(yè)收入變化對(duì)息稅前利潤變動(dòng)的程度，所以選項(xiàng)A的說法不正確。

　　6[.多選題]下列關(guān)于MM理論的表述中，正確的有()。

　　A.有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值

　　B.如果事先設(shè)定債務(wù)總額，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值減去債務(wù)總額與所得稅稅率的乘積

　　C.利用有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)企業(yè)的自由現(xiàn)金流，得出企業(yè)有負(fù)債的價(jià)值

　　D.利用稅前加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)企業(yè)的自由現(xiàn)金流，得出無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值

　　[答案]ACD

　　[解析]在有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，如果事先設(shè)定債務(wù)總額，則利息抵稅就構(gòu)成了永續(xù)年金，其中貼現(xiàn)率為債務(wù)利息率，所以，利息抵稅現(xiàn)值=(債務(wù)總額×債務(wù)利息率×所得稅稅率)/債務(wù)利息率=債務(wù)總額×所得稅稅率，由于有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅現(xiàn)值，所以，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+債務(wù)總額×所得稅稅率。即選項(xiàng)B的說法不正確。

　　7[.多選題]根據(jù)無稅MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債的比例提高時(shí)，下列說法正確的有()。

　　A.權(quán)益資本成本上升

　　B.加權(quán)平均資本成本上升

　　C.加權(quán)平均資本成本不變

　　D.債務(wù)資本成本上升

　　[答案]AC

　　[解析]在不考慮所得稅的情況下，負(fù)債比例提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，股東要求的收益率提高，所以權(quán)益資本成本上升，因此，選項(xiàng)A正確。在不考慮所得稅情況下，無論企業(yè)是否有負(fù)債，加權(quán)平均資本成本將保持不變，因此，選項(xiàng)B不是答案，選項(xiàng)C正確。根據(jù)MM理論的假設(shè)條件可知，債務(wù)資本成本與負(fù)債比例無關(guān)，所以，選項(xiàng)D不是答案。

　　8[.多選題]代理理論下影響有負(fù)債企業(yè)價(jià)值的因素有()。

　　A.利息抵稅的現(xiàn)值

　　B.債務(wù)的代理收益

　　C.財(cái)務(wù)困境成本

　　D.債務(wù)的代理成本

　　[答案]ABCD

　　[解析]因?yàn)榇�理理論下：VL=VU+PV(利息抵稅)-PV(財(cái)務(wù)困境成本)-PV(債務(wù)的代理成本)+PV(債務(wù)的代理收益)。