1[.單選題]某跨國公司2019年每股收益為15元，每股資本支出40元，每股折舊與攤銷30元;該年比上年每股經(jīng)營營運資本增加5元。根據(jù)預測全球經(jīng)濟長期增長率為5%，該公司的凈投資資本負債率目前為40%，將來也將保持目前的資本結(jié)構(gòu)。該公司的β值為2，長期國庫券利率為3%，股票市場風險收益率為5%。則2019年年末該公司的每股股權(quán)價值為()元。

　　A.78.75

　　B.72.65

　　C.68.52

　　D.66.46

　　[答案]A

　　[解析]每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=每股資本支出-每股折舊與攤銷+每股經(jīng)營營運資本增加=40-30+5=15(元)，每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股收益-每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×(1-凈投資資本負債率)=15-15×(1-40%)=6(元)，股權(quán)資本成本=3%+2×5%=13%，每股股權(quán)價值=6×(1+5%)/(13%-5%)=78.75(元)。

　　2[.單選題]關(guān)于企業(yè)價值評估的“市銷率模型”，下列說法錯誤的是()。

　　A.市銷率的驅(qū)動因素有銷售凈利率、增長率、股利支付率和風險，其中關(guān)鍵驅(qū)動因素是銷售凈利率

　　B.不論本期市銷率還是內(nèi)在市銷率都不可能出現(xiàn)負值

　　C.目標公司每股價值=可比公司市銷率×目標企業(yè)每股銷售收入

　　D.該模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

　　[答案]D

　　[解析]市銷率估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。市凈率估價模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈現(xiàn)值為正值的企業(yè)。選項D的說法不正確。

　　3[.單選題]關(guān)于企業(yè)價值評估的“市銷率模型”，下列說法錯誤的是()。

　　A.市銷率的驅(qū)動因素有銷售凈利率、增長率、股利支付率和風險，其中關(guān)鍵驅(qū)動因素是銷售凈利率

　　B.不論本期市銷率還是內(nèi)在市銷率都不可能出現(xiàn)負值

　　C.目標公司每股價值=可比公司市銷率×目標企業(yè)每股銷售收入

　　D.該模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

　　[答案]D

　　[解析]市銷率估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。市凈率估價模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈現(xiàn)值為正值的企業(yè)。選項D的說法不正確。

　　4[.單選題]下列關(guān)于企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，不正確的是()。

　　A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

　　B.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)包括預測期的年數(shù)、各期現(xiàn)金流量和資本成本

　　C.預測基期應為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進行調(diào)整

　　D.預測期和后續(xù)期的劃分是在實際預測過程中根據(jù)銷售增長率和投資資本回報率的變動趨勢確定的

　　[答案]C

　　[解析]在企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預測的基期有兩種確定方法：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認為，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應當進行調(diào)整，使之適合未來的情況。

　　5[.多選題]關(guān)于企業(yè)公平市場價值的表述中，正確的有()。

　　A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B.公平市場價值就是股票的市場價格

　　C.公平市場價值應該是股權(quán)的公平市場價值與凈債務(wù)的公平市場價值之和

　　D.公平市場價值應該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

　　[答案]ACD

　　[解析]企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值。企業(yè)的公平市場價值就是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股權(quán)的公平市場價值與凈債務(wù)的公平市場價值之和，是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者。對于上市公司而言，每天參加交易的只是少數(shù)股權(quán)，多數(shù)股權(quán)不參加日常交易，因此，市價只是少數(shù)股東認可的價格，再加上比較嚴重的信息不對稱和股價經(jīng)常波動，它未必代表公平價值。

　　6[.多選題]下列關(guān)于企業(yè)價值評估與投資項目評價的異同的表述中，不正確的有()。

　　A.都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量

　　B.現(xiàn)金流量都具有不確定性

　　C.壽命都是有限的

　　D.都具有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流

　　[答案]CD

　　[解析]投資項目的壽命是有限的，而企業(yè)的壽命是無限的;典型的項目投資具有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流。

　　7[.多選題]某公司20×0年稅前經(jīng)營利潤為1000萬元，平均所得稅稅率為25%，折舊與攤銷為100萬元，經(jīng)營流動資產(chǎn)增加300萬元，經(jīng)營流動負債增加120萬元，短期凈負債增加70萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)原值增加500萬元，經(jīng)營長期債務(wù)增加200萬元，長期凈負債增加230萬元，稅后利息費用20萬元，則下列說法正確的有()。

　　A.營業(yè)現(xiàn)金毛流量為850萬元

　　B.營業(yè)現(xiàn)金凈流量為670萬元

　　C.實體現(xiàn)金流量為370萬元

　　D.股權(quán)現(xiàn)金流量為650萬元

　　[答案]ABCD

　　[解析]營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷=1000×(1-25%)+100=850(萬元);營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-(經(jīng)營流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營流動負債增加)=850-(300-120)=670(萬元);實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-(經(jīng)營長期資產(chǎn)原值增加-經(jīng)營長期債務(wù)增加)=670-(500-200)=370(萬元);股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-稅后利息費用+凈負債增加=實體現(xiàn)金流量-稅后利息費用+(短期凈負債增加+長期凈負債增加)=370-20+(70+230)=650(萬元)。

　　8[.多選題]下列關(guān)于價值評估的說法中，正確的有()。

　　A.價值評估可以用于投資分析、戰(zhàn)略分析以及以價值為基礎(chǔ)的管理

　　B.價值評估是一種經(jīng)濟“評估”方法

　　C.企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)作為一個整體的公平市場價值

　　D.價值評估具有一定的主觀估計性質(zhì)

　　[答案]ABCD

　　[解析]價值評估的目的是幫助投資人和管理當局改善決策，具體體現(xiàn)在價值評估可以用于投資分析、價值評估可以用于戰(zhàn)略分析、價值評估可以用于以價值為基礎(chǔ)的管理，所以選項A正確;價值評估是一種經(jīng)濟“評估”方法，所以選項B正確;企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，企業(yè)整體的經(jīng)濟價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值，所以選項C正確;價值評估使用許多主觀估計的數(shù)據(jù)，帶有一定的主觀估計性質(zhì)，所以選項D正確。