1[.單選題]假設某公司股票目前的市場價格為49.5元，而一年后的價格可能是61.875元和39.6元兩種情況。再假定存在一份200股該種股票的看漲期權(quán)，期限是一年，執(zhí)行價格為52.8元。投資者可以購進上述股票且按無風險報價利率10%借入資金，同時售出一份200股該股票的看漲期權(quán)。則套期保值比率為()。

　　A.81.48

　　B.91.48

　　C.125

　　D.156

　　[答案]A

　　[解析]套期保值比率=200×[(61.875-52.8)-0]/(61.875-39.6)=81.48。

　　2[.單選題]標的資產(chǎn)為同一股票的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為55元，6個月到期，若無風險年報價利率為4%，看漲期權(quán)的價格為4元，看跌期權(quán)的價格為3元，則股票的現(xiàn)行價格為()元。

　　A.51.88

　　B.52.92

　　C.53.88

　　D.54.92

　　[答案]D

　　[解析]S=C-P+PV(X)=4-3+55/(1+4%/2)=54.92(元)。

　　3[.單選題]投資者甲購入一股A公司的股票，購買價格為55元;同時購買該股票的一股看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為50元，期權(quán)價格為4元，1年后到期，如果到期日股票的價格為60元，則該投資策略的組合凈損益為()元。

　　A.-9

　　B.0

　　C.1

　　D.11

　　[答案]C

　　[解析]組合到期日價值=60元，組合凈損益=60-55-4=1(元)。

　　4[.多選題]甲公司股票目前每股20元，市場上有X、Y兩種該股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價格分別為15元、25元，到期日相同。下列選項中，正確的有()。

　　A.X期權(quán)內(nèi)在價值5元

　　B.Y期權(quán)時間溢價0元

　　C.股票價格上漲5元，X、Y期權(quán)內(nèi)在價值均上漲5元

　　D.X期權(quán)價值高于Y期權(quán)

　　[答案]AD

　　[解析]X期權(quán)內(nèi)在價值=20-15=5(元)，選項A是答案;Y期權(quán)執(zhí)行價格高于當前股票市價，內(nèi)在價值是0，期權(quán)未到期，時間溢價大于0，選項B不是答案;價上漲5元達到25元，X期權(quán)內(nèi)在價值是10元，增加5元;Y期權(quán)內(nèi)在價值仍然是0，選項C不是答案;X期權(quán)執(zhí)行價格低于Y期權(quán)，看漲期權(quán)的執(zhí)行價格越低，期權(quán)價值越大，選項D是答案。

　　5[.多選題]在其他因素不變的情況下，下列各項變動中，引起美式看跌期權(quán)價值下降的有()。

　　A.股票市價下降

　　B.到期期限縮短

　　C.股價波動率下降

　　D.無風險報酬率降低

　　[答案]BC

　　[解析]看跌期權(quán)執(zhí)行時，其收入是執(zhí)行價格與股票價格的差額，股票價格越低，看跌期權(quán)價值越大，選項A不是答案;到期期限與美式期權(quán)價值呈同向變化，選項B是答案;股票價格的波動率越大，股票價格上升或下降的機會越大，期權(quán)價值越大，即與期權(quán)價值同向變化，選項C是答案。無風險利率越低，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越大，增加看跌期權(quán)的價值，選項D不是答案。

　　6[.多選題]關(guān)于風險中性原理，下列表述中正確的有()。

　　A.假設股票不派發(fā)紅利，期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比

　　B.風險中性投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險

　　C.無風險利率既是所有證券的期望報酬率，也是現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率

　　D.期望報酬率=上行乘數(shù)×上行報酬率+下行乘數(shù)×下行報酬率

　　[答案]ABC

　　[解析]假設股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的報酬率，因此，期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比，所以選項A正確;所謂風險中性原理，是指假設投資者對待風險的態(tài)度是中性的，所有證券的預期報酬率都應當是無風險利率。風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險。在風險中性的世界里，將期望值用無風險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以選項B、選項C正確;期望報酬率=上行概率×上行報酬率+下行概率×下行報酬率，所以選項D錯誤。

　　7[.多選題]假設該公司的股票現(xiàn)在市價為45元。有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為48元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者下降25%，年無風險報價利率為4%，則利用復制原理確定期權(quán)價格時，下列說法錯誤的有()。

　　A.股價上行時期權(quán)到期日價值12元

　　B.套期保值比率為0.8

　　C.購買股票支出20.57元

　　D.以無風險利率借入14元

　　[答案]BD

　　[解析]上行股價Su=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=45×(1+33.33%)=60(元)下行股價Sd=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=45×(1-25%)=33.75(元)股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格=60-48=12(元)股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0套期保值比率H=期權(quán)價值變化/股價變化=(12-0)/(60-33.75)=0.4571購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價=0.4571×45=20.57(元)借款=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時期權(quán)到期日價值)/(1+r)=(33.75×0.4571-0)/(1+2%)=15.12(元)。

　　8[.多選題]下列關(guān)于拋補性看漲期權(quán)的相關(guān)表述中，正確的有()。

　　A.拋補性看漲期權(quán)是機構(gòu)投資者常用的投資策略

　　B.拋補性看漲期權(quán)鎖定了最高凈收入和最高凈損益

　　C.當?shù)狡谌展蓛r大于執(zhí)行價格時，組合凈收入為到期日股價

　　D.當?shù)狡谌展蓛r等于0時，組合凈損益最低

　　[答案]ABD

　　[解析]當?shù)狡谌展蓛r大于執(zhí)行價格時，組合凈收入=到期日股價-(到期日股價-執(zhí)行價格)=執(zhí)行價格。選項C錯誤。